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　　一、行情概述

　　因巴西大豆收割进度缓慢且中国加强对其检疫后出口销售缓慢，加之中东战乱后原油价格上涨带动且运费上涨，且美国生物柴油掺混政策等支撑美盘大豆期价涨至2024年5月底以来高点。不过中美两国领导人会晤推迟且巴西大豆丰产上市后季节性供应压力逐渐凸显令大豆出现冲高回落后震荡运行。截止3月31日收盘，CBOT大豆主力合约开盘1178.5美分/蒲式耳，最低1145.25美分/蒲式耳，最高达1238.75美分/蒲式耳，收盘1172.25美分/蒲式耳上涨2.25美分/蒲式耳，涨幅达0.19%。

图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　美盘大豆价格上涨且原油涨价后海运费上涨带动进口大豆价格跟随上行，叠加到港大豆数量下降后豆粕供应逐渐收紧，增强油厂对豆粕的挺价意愿后价格明显上行，即使中旬后成本有所回调且预期进口到港大豆数量陆续增加，豆粕价格才出现缓慢回调的趋势。据饲料行业网豆粕分析师统计，豆粕价格在3月处于偏强运行后缓慢回调走势，最终主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3286.28元/吨，较2月均价上涨近160元/吨，上涨幅度为5.1%。具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口成本持续上涨对市场提供支撑

　　受巴西大豆产区不利于收割的天气导致大豆上市及出口缓慢，且中东战乱后原油价格上涨后海运费增加，并带动豆油等大宗产品上涨后对美盘大豆提供较强支撑，进口大豆成本跟随上行后增强油厂对豆粕的提价意愿。其中巴西大豆价格上涨明显，从3月上旬低点3690元/吨强势上涨至3900元/吨之上，短期涨幅超210元/吨，虽说在后期出现短暂回落，但继续处于震荡偏强的走势。预计后期到港的进口巴西大豆通关数量增多后用于压榨产生豆粕，供应紧张局面有所缓解后价格将出现偏弱走势。

　　图2：进口大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　2、油厂大豆库存连降4周至春节前低点

　　因巴西大豆收割进度缓慢，且中国加强了对进口巴西大豆的杂草及害虫检疫标准后，巴西大豆出口缓慢，进口巴西大豆到港通关进度较慢且数量较少，加之春节后主要油厂开机率恢复后压榨消耗的大豆数量较多后库存逐渐见底，部分油厂只能减产停机等待进口大豆完成通关，最终大豆供应逐渐偏紧。据国家粮食和物资储备数据中心监测显示，截止3月27日，全国主要油厂进口大豆库存 446 万吨，已经连续第四周下降，已经降至春节前低点。

图3：油厂豆粕大豆库存统计(单位：万吨)

　　3、豆粕库存维持低位震荡

　　受通关的进口大豆数量较少影响，部分油厂因大豆短缺减产停机等待大豆到厂后才能开工压榨产生豆粕。虽然生猪及家禽养殖需求逐渐清淡且养殖亏损，但饲料养殖企业刚性需求备货消耗的豆粕较多，导致油厂豆粕库存维持在偏低的水平。据国家粮食和物资储备数据中心监测显示，截止3月27日，全国主要油厂豆粕库存63万吨，继续处于偏低的水平。不过随着后期通关大豆数量增多，养殖端对豆粕需求数量将不及油厂豆粕产量，届时库存将处于增加的趋势。

　　三、后市展望

　　虽说目前通关的进口大豆数量较少导致部分油厂只能停机等待大豆到达，偏紧的豆粕供应增强油厂对豆粕的提价动力。不过随着中国同意放宽对进口巴西大豆的检疫标准后，完成通关的大豆数量将逐渐增多，油厂开机率将会提高，豆粕产量也将随之增加。因现阶段养殖需求逐渐清淡且生猪、肉鸡和蛋鸡养殖亏损，将不利于饲料养殖企业对豆粕的消耗，豆粕库存在上旬可能偏紧而继续支撑豆粕价格，但后期库存逐渐累积后供应偏紧局面有所缓解，届时价格将处于偏弱运行行情。