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　　近期玉米市场明显降温，现货供应增加，价格逐步走弱。截至目前，北方八港库存已累计达370万吨，深加工企业日均到车量维持在1000车以上，与此同时，期货价格出现现头迹象，多个指标释放空头信号。从基本面看，市场交易重点已发生转变：前期聚焦地缘政治引发的物流成本上升及基层惜售，而当前原油价格高位震荡，交易重心回归旧基本面，转向小麦投放增加及稻谷拍卖预期。若原油价格未再度暴涨，玉米价格或将继续走弱，直至现货价格跌止企稳。

　　拍卖传闻已至，利空玉米市场

　　饲用稻谷拍卖传闻再度席卷市场，市场消息称4月初将启动大规模定向投放，总规模或达2000万吨(其中黑龙江1500万吨，其他省份500万吨)，预计1500万吨糙米转饲作用，拍卖底价为1490元/吨。经权威渠道核实，稻谷拍卖确有计划，但具体时间尚未确定，大概率于4月份启动，底价确为1490元/吨。从成本角度测算，若底价1490元/吨成交，叠加出库费30元/吨、升贴水40元/吨、到厂运费50元/吨、加工费60元/吨、售方利润50元/吨及集港运费110元/吨，集港成本约为2285元/吨，较当前玉米收购价2340元/吨具备一定价格优势。

　　小麦拍卖降温，替代价值显现

　　小麦拍卖投放量从30万吨逐步增至50万吨、80万吨，供给端持续利空玉米市场。上周河南地区拍卖成交价格2380元/吨，叠加出库费30元/吨、扣水扣杂(20-60)元/吨及短途运费30元/吨，到厂成本约2460-2500元/吨，与当前河南饲料厂(南阳饲料)玉米收购价2480元/吨已基本持平，替代价值完全显现。此外，养殖端亏损周期持续，原料建库意愿低迷，且生猪、禽类均处于去产能阶段，进一步抑制玉米消费。

　　尽管港口及下游库存处于低位，但考虑到养殖亏损现状，当前价格尚未达到下游企业建库阈值，预计回调仍将持续。待玉米价格较小麦低150元/吨以上时，现货价格有望止跌企稳，港口价格或回调至2250-2300元/吨。建议计划建立玉米现货库存的企业等待回调稳定后入场。

　　时间节点利于空头，做库存的等回调稳定后入场

　　除去小麦和饲用稻谷不说，当前的时间节点也是偏向空头。临近4月份，天气转暖加上农户要准备春耕，基层面临出货压力。虽然目前港口和下游库存处于低位，但是考虑到当前的养殖亏损情况，现在的价格尚未达到下游企业的建库位置，预计回调还将会持续，直到价格跌到下游更青睐于玉米(玉米比小麦价格低150元/吨以上)，现货价格才会止跌企稳，预计港口能回调到2250-2300元/吨。建议想建玉米现货库存的企业再等一等回调，不着急入场。