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　　上周河北、山东、河南鸡蛋调研情况小结：(分析总结，仅供参考，不作为投资参考，请勿盲从！)

 

　　一、鸡蛋近期现货情况：

 

　　目前属于春节后淡季，蛋价处于一年当中的相对低位，但今年节后低点相对好于预期，且很快触底有所企稳，主要原因如下：

 

　　节后走货还可以，由于今年春节偏晚，节后马上就迎来了开学、复工等补货需求有支撑；目前各环节库存偏低，低库存使蛋价在底部区间易涨难跌：部分春节前后的换羽鸡处于45天的停产断档期，尚未开产；

 

　　200-400天的居中日龄为主，小鸡、老鸡占比偏少等。上述因素共同作用导致节后蛋价在近期有低位反弹，但是预计反弹时间有限、高度有限。

 

　　二、补栏情况：

 

　　从养殖端及贸易商了解到26年补栏情绪及补栏量是不及25年的，但是从种鸡企业的鸡苗销售数据来看，26年1-3月的鸡苗销量可能不比25年同期少太多，因此综合评估可能是结构性问题，中小散户相对补栏较差，但是规模场的上鸡量仍是稳步推进的状态。具体情况如下：

 

　　24年四季度+25年上半年上鸡情绪非常高亢，导致25年存栏推升到绝对高位，产业亏损，因此25年下半年养户趋于理性，补栏量明显下降，且淘汰量增多，使处于存栏绝对高位的蛋鸡行业见到了一丝去产能的曙光。但是25年底有部分资金对鸡蛋市场高调唱多，使产能去化进程戛然而止，行业情绪再度点燃，25年12月至今补栏情绪明显回暖，从鸡苗价格逐步走高亦可验证。

 

　　目前散户补栏情绪相对不如规模场，且反馈部分地区有散户空栏情况，但散户的空栏并不是退出市场，仅仅是栏位的短期空档等待机会伺机而动；

 

　　规模场近几年扩张明显，由南向北规模场仍处于产能扩张周期，规模场的补栏属于栏位增加情况下的刚需稳步补栏，部分24、25年新建产能可能在26年开始见蛋，且规模场总空置栏位可能高达上亿羽，因此这都是潜在产能，从大周期来看，一旦蛋价给出预期利润，规模场和散户的空置栏位可能都会再度登场，行业高存栏压力始终难去。

 

　　三、换羽情况：

 

　　25年整体换羽量较大，但25年经历了一轮亏损后26年换羽力度明显小于25年。不过散户与规模场也要区分来看，规模场大多倾向换羽，从成本角度换羽成本大概5-6元/只，重新采购青年鸡大概35-38元/只，规模场技术相对成熟且从成本角度看换羽性价比更高，且很多大企业已将换羽作为按部就班的计划，部分企业计划常规出栏日龄达600天以上。散户换羽同比去年明显减少，一部分原因是当下鸡龄结构偏年轻，直接延养即可；

 

　　另部分选择换羽的客户主要考虑到一方面25年的鸡都处于亏损，当下淘汰了就是实亏，不如换羽赌下半年行情；另外也涉及到银行还贷问题，养户淘汰离场的话可能要面临银行催缴还贷，造成部分养户不得不持续养鸡，在淘汰后上新鸡和原存栏延养或换羽之间更多养户更倾向于后者，这也是在弱势行情下很多养户被动无奈的选择。

 

　　四、淘汰情况：

 

　　屠宰场普遍库存压力较大，节前满负荷开工，当下开工率至少减半。市场比较关心25年的超淘情况，目前了解到25年10-12月淘鸡量确实相较前期有较大增幅，说明部分地区或许存在超淘，但是走访下来超淘情况并不普遍，大多仍只是高日龄老鸡的正常淘汰，只是选择不再继续延养而已，因此对于前期超淘还需辩证看待。

 

　　当下淘鸡量不多，屠宰场开率偏低，从淘鸡价格不断走高也可看出，主要还是日龄年轻和延养换羽因素，使短期可淘老鸡量有限，但随着时间推移，可淘老鸡量对应着24年底和25年初的一波高补栏量，因此预计后期可淘老鸡量将逐步增加，但是淘与不淘也是市场博弈的关键，淘鸡价格后续压力仍不容小觑。

 

　　五、冷库蛋情况：

 

　　近几年冷库蛋对鸡蛋市场的节奏影响越来越大，冷库蛋的介入使原本几天内必须卖掉的鸡蛋存储周期拉长到几个月甚至半年，直接起到了鸡蛋蓄水池作用，一方面可以起到在底部托底作用但同时也反向在出冷库蛋的时候对市场高价有一定冲击和压制作用。

 

　　25年做冷库蛋的蛋商非常多，且基本都赔钱，25年蛋价高点始终不及预期且给出高价时间非常短暂，因此冷库蛋迟迟未给出良好的出货利润，库存从中秋买到春节，冷库蛋对25年的高点起到了明显的压制效应。

 

　　26年目前了解的情况是25年的冷库蛋在春节前基本消耗完毕，由于去年亏钱因此今年囤冷库蛋的同比去年少很多，因此在当下低位区间冷库蛋因素对底部的支撑力度相对有限，但是同样对于远期高点压制也会比25年小很多，26年的蛋价弹性也会大于25年。

 

　　六、存栏情况：

 

　　26年存栏按理论推演来看大概率会逐步下降，主要逻辑就在于新开产量是小于理论可淘老鸡量的，但是目前矛盾点在于在存栏处于绝对高位情况下的降幅如何，这是行情的关键也是此次调研的主要意图。

 

　　目前走访地的存栏结构普遍反馈鸡龄结构年轻，200-400日龄的青壮年居多，小鸡少、大龄老鸡少，这基本符合市场当下小码蛋供给少，淘汰鸡价格高的情况。后期存栏能否下降，需关注养殖户的盈利情况，进而决定老鸡淘汰与否。

 

　　21年-24年，连续4年的盈利让养殖户尚有抵御短期亏损的能力，因此愿意认输离场的不多，有一些会选择宁可做错也不能错过。

 

　　因此26年的存栏可能是在25年绝对高位下的一个缓慢下降，尤其是规模场的扩张速度远远能弥补上散户退出的情况下，整体存栏仍处于易涨难跌的大周期内。

 

　　七、成本情况：

 

　　饲料成本是蛋价底部的锚定，前期低价区饲料成本大概是2.6-2.8元/斤，最近涨到2.8-3元/斤，主要是豆粕、玉米都在涨，底部区间会略有抬升，蛋价抬升不确定但是成本已然抬升，养殖利润不排除会被进一步侵蚀，可能会影响后期养殖户的补栏情绪和延养意愿。

 

　　八、综上：

 

　　26年可能依然是一个强预期与弱现实博弈的行情。25年行业存栏处于绝对高位，26年在理论推演之下，逐月理论新开产量是小于理论可淘老鸡量的，即理论存栏是逐步走低的趋势，因此盘面远月也早早给出了高升水。

 

　　但是恰恰是盘面给出下半年可观利润预期后，鸡苗价格上涨、淘鸡价格上涨、淘鸡日龄再度回到500天，都再度放慢了产能去化的步伐。规模场扩张速度远大于散户退出的速度，何况只是栏位的短暂空置，未来一旦给出利润空间，空置产能会快速入场再度厮杀。

 

　　蛋鸡行业始终没有给出伤筋动骨的亏损，让全行业都能扛，因此产能始终处于高存栏下的缓慢去化，去化幅度可能会不及预期，压力后移，产业周期再度拉长。

 

　　对于后期蛋价也要关注产业外因素，近期宏观资金对农产品的板块轮动配置、宽松的货币环境、战争与粮食安全、玉米、豆粕、化肥的涨价等等，产业外推涨因素都在蠢蠢欲动，因此不排除资金及情绪会有拉高鸡蛋价格的情况，但是最终鸡蛋还是要回归自身基本面，从大的产业周期来看蛋鸡行业尚不具备非常乐观给出高利润的空间，因此上述外部因素可能影响的是节奏，等待给出高价机会，大的方向可能依然要以做缩利润、逢高空为主。(仅供参考，不作为投资参考，请勿盲从！)