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　　一、行情概述

　　因美国对生物燃料的政策利多豆油后上涨带来比价提振，大豆压榨需求旺盛，美国总统特朗普称中国将扩大对美国大豆的采购支撑大豆价格上涨，且南美大豆产区出现了不利于大豆生长或收割的天气，叠加美国和伊朗战争提振原油市场，多因素提振美国大豆价格出现较大幅度的反弹。截止2月27日收盘，CBOT大豆主力合约开盘1063.5美分/蒲式耳，最低1051.75美分/蒲式耳，最高达1175美分/蒲式耳，收盘1170美分/蒲式耳上涨105.75美分/蒲式耳，涨幅达9.94%。

图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　美盘大豆价格上涨带动进口大豆价格跟随上行，但因国内大豆供应充足，且饲料养殖企业在春节前大量备货后继续拿货需求有限，油厂豆粕成交转为清淡后库存处于中等偏高水平，供应宽松令豆粕价格出现小幅反弹后回落行情。据饲料行业网豆粕分析师统计，豆粕价格在2月处于震荡偏强运行后回调走势，最终2月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3126.73元/吨，较1月均价下跌41元/吨，下行幅度为1.3%。具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口成本偏强运行对市场提供支撑

　　受美盘大豆价格一路上行影响，进口大豆价格连续偏强上行，成本端对豆粕市场提供明显的支撑。其中进口美国大豆价格涨幅明显，从月初4260元/吨上涨至4520元/吨，上涨260元/吨。巴西大豆价格亦出现上涨，特别是2月上旬上涨较明显，主要是洪涝灾害导致大豆收割进度放缓，随后出现偏强运行走势，从3580元/吨低位上涨至3740元/吨，上涨160元/吨。随着后期巴西大豆收割工作的持续，创纪录丰产的大豆将运送至港口进行装船运输，季节性压力凸显后继续上涨幅度受限。

图2：进口大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　2、豆粕库存降至2025年6月下旬低点

　　进入2月后不少油厂将在春节前提前停机放假，大豆压榨及豆粕产量均降至一年中的最低水平。而终端的饲料养殖企业也提前大量备货满足春节期间畜禽饲料生产需要，导致油厂豆粕库存不断减少。加之春节长假后油厂开机恢复缓慢，豆粕产量有限，而部分买家需提前前期采购的合同，豆粕库存持续下降。据国家粮食和物资储备数据中心监测显示，截止2月 26日，全国主要油厂豆粕库存68万吨，已经降至2025年6月下旬以来低位，不过比2025年同期多4万吨，较过去三年同期均值上升3万吨。

　　图3：油厂豆粕大豆库存统计(单位：万吨)

　　三、后市展望

　　春节长假过后虽然有部分饲料养殖企业将会进行备货，但因畜禽养殖需求逐渐清淡，需求整体将有限，加之油厂大豆及豆粕库存仍处于宽松水平，而后续采购的南美大豆也将陆续到港，豆粕价格偏弱整理令买家继续处于观望状态，市场供应宽松令价格继续承压。不过因进口成本偏强运行将对市场提供支撑，预计在进口大豆尚未大量到港前，豆粕价格维持震荡偏弱整理行情，整体下行幅度受限。