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　　虽然自去年10月底以来，中国恢复采购美国大豆，但是随着中国完成采购1200万吨美国大豆的目标，行业人士估计今年上半年中国将会增加进口巴西大豆，因为巴西大豆产量创纪录，价格更有竞争力。

　　目前巴西大豆收获刚刚展开，产量有望创下1.80亿吨左右的历史新高。今年迄今巴西大豆价格已经下跌近9个百分点，因为面临供应庞大的压力，同期芝加哥大豆期货价格上涨1%以上，因为受到中国需求的支持。

　　行业人士称，随着未来几个月巴西大豆集中供应上市，加上价格相对美国大豆更有吸引力，很可能吸引中国买家目光。事实上，中国私营油厂正在敲定2月船期往后的巴西大豆采购合同。

　　自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已经购买1200万吨美国大豆，但是全部由国有企业中粮集团和中储粮采购。相比之下，中国私营买家鲜有采购兴趣，因为美国大豆关税更高，价格更贵，令私营油厂望而却步。尽管中国去年底降低了美国大豆的部分关税，但是进口美国大豆仍需缴纳13%关税，高于巴西和阿根廷大豆的3%关税，意味着私营油厂采购美豆大豆成本显著高于南美货源。

　　上周美国财政部长贝森特表示在达沃斯经济论坛上和中国主管经贸的副总理会晤，并确认中国已经完成采购1200万吨美国大豆的目标。美国贸易代表杰米森·格里尔还提议双方在4月份两国元首会晤前再次会面。这令市场憧憬中国可能继续采购美国大豆。根据白宫公布的中美贸易协议清单，中国除了2025年采购1200万吨美国大豆，还将在2026，2027以及2028年每年采购2500万吨美国大豆。

　　上周美国总统特朗普表示他将于4月访问中国，而中国领导人将于年底访美。

　　咨询机构欧亚集团表示，中国目前购买美国大豆的数量有限，仅足以在四月份元首会晤前维持积极氛围。如果4月会晤能够进一步降低关税，并在宝岛问题上取得进展，中国可能承诺购买美国大豆，但是数量可能仍有限。

　　巴西大豆相对美国大豆的价差将会扩大

　　一家大型跨国公司的贸易商表示，今年3月至6月期间巴西对华大豆出口可能高于去年同期，因为在此期间的巴西大豆价格远低于美国大豆。贸易商和分析师表示，3月至6月船期巴西大豆的压榨利润仍然有利，有利于商家达成交易。

　　从报价来看，11月18日，12月运往中国的巴西大豆价格为每吨507.90美元，而美湾装运的美国大豆报价为516.90美元，美国太平洋西北口岸装运的美豆价格为每吨510.50美元，均不含关税。按此价格计算，中国购买1200万吨美国大豆将比购买巴西大豆多支付约3100万美元至1.08亿美元。

　　贸易商预计，在完成采购1200万吨美国大豆的目标后，中国近期不会进一步订购美国大豆，因为美国大豆价格上涨，且主产国巴西和阿根廷预计将迎来大豆丰收。

　　巴西南部的谷物经纪人阿德尔森·加斯帕林表示，巴西大豆丰收使得巴西大豆比美国供应便宜，这种情况通常会持续到9月份美国新豆上市。

　　贸易商和分析师表示，2月船期巴西大豆的离岸价至少比美湾大豆便宜50美分/蒲，3月船期巴西大豆离岸价则便宜高达75美分/蒲。

　　随着巴西收割步伐加速，巴西大豆价格可能面临进一步下行压力。

　　芝加哥农业资源公司总裁丹·巴斯认为，巴西大豆相对美国大豆的价差将会扩大，或许会达到100美分/蒲左右。

　　贸易商称中国已订购多达4400万吨巴西大豆

　　两位亚洲贸易商表示，中国已订购了大约4200万至4400万吨在2025/26年度交货的巴西大豆，其中包括2月到8月船期的2300万至2500万吨大豆。

　　贸易商称，在南美出口旺季期间，中国可能会采购一些美国大豆，但是数量将微乎其微，除非中国政府下令购买美国大豆，或者巴西港口忙于出口玉米。

　　周一，咨询机构AgRural预测2025/26年度巴西大豆产量将达到1.81亿吨，比上年高出5.54%。AgroConsult预测巴西大豆产量将达到创纪录的1.822亿吨，均高于美国农业部本月预测的1.78亿吨。

　　荷兰合作银行分析师马塞拉·马里尼称，2025/06年度(9月至8月)，巴西将向中国出口约8500万吨大豆，比上年增加600万吨。

　　从中国国内豆粕需求前景来看。在第二季度末之前，中国生猪存栏量不太可能出现显著下降，意味着2026年上半年的豆粕需求保持强劲。

　　中国农业部预期2025/26年度中国大豆进口量为9580万吨，低于2024/25年度的1.0937亿吨。