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　　一、行情概述

　　9月随着美国大豆收割工作的持续开展，新作大豆收割上市后供应逐渐增加，美国大豆供应压力逐渐凸显;中美经贸论坛未涉及大豆贸易，缺少中国买家的参与，加之阿根廷将大豆出口关税下调后中国买家采购了大量的阿根廷大豆，美国大豆销售较为缓慢，且巴西地区大豆播种已经开始，预计种植面积继续增加，令美盘大豆承压。据相关数据统计，截止9月30日收盘，CBOT大豆主力合约开盘1052.25美分/蒲式耳，最低1000.5美分/蒲式耳，最高达1053美分/蒲式耳，收盘1000.75美分/蒲式耳，下跌52.25美分/蒲式耳，跌幅4.96%。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　因中国买家继续放弃采购美国大豆而转而购买南美大豆，美盘大豆期价回调后进口成本跟随下行，削弱了成本端对市场的支撑，加之国内大豆供应充足，豆粕产量较大但终端买家拿货谨慎，提货数量有限，供应宽松令豆粕价格跟随出现回调行情。据饲料行业网豆粕分析师统计，豆粕价格在上半月维持震荡调整行情，但下半月价格出现回调，最终9月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3023元/吨，较8月均价下跌25元/吨，下跌幅度为0.83%。具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口大豆成本反弹后再次回落

　　图2：进口巴西大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　虽说国内买家未参与购买美国大豆导致期价承压，但月度供需报告下调大豆单产且市场对中美经贸谈判持乐观态度后令大豆期价在上半月出现止跌后持续反弹行情，不过中美两国未就大豆贸易达成协议，在大豆供应逐渐增加的情况下中国买家继续购买成本更低的南美大豆以减少风险，美盘大豆期价冲高回落后带动进口大豆成本跟随出现下调走势。据统计数据显示，进口巴西大豆价格9月初在3900元/吨上下筑底后强势上涨，行至4060元/吨后受阻出现大幅回落，在3900-3950元/吨震荡运行;阿根廷大豆成本在9月上半月出现震荡略微偏强走势，并未突破3850元/吨后出现持续回调，月底在3600-3650元/吨震荡运行。

　　2、大豆豆粕供应持续处于宽松格局

　　图3：油厂豆粕大豆库存统计(单位：万吨)

　　虽说南美大豆到港高峰已经过去，但国内进口大豆到港数量仍然较大，供应充裕，工厂维持较高的开机压榨水平，豆粕产量较大。随着秋天的来临及中秋及国庆长假的来临，市场对肉禽蛋等的需求增加，对豆粕的需求也逐渐增大，但生猪及家禽养殖效益较差且豆粕价格持续震荡偏弱调整令终端饲料养殖企业拿货谨慎，以随用随采为主，豆粕出货缓慢后供应处于宽松水平。据监测数据显示，9月26日，全国主要油厂进口大豆商业库存770万吨，较8月环比增加1万吨，比2024年同期增加77万吨，较过去三年均值上升264万吨;油厂豆粕库存117万吨，较8月环比增加10万吨，较2024年同期下降8万吨，较过去三年同期均值增加36万吨。因现阶段国内进口大豆到港量较高，而工厂在国庆长假结束后将继续维持较高的开机压榨产生大量的豆粕满足逐渐转旺的生猪及家禽市场对豆粕的需要，预计油厂大豆库存将继续维持高位，豆粕在养殖需求逐渐增加的情况下或出现少量的下降，但仍处于偏高的水平，供应仍维持宽松格局。

　　三、后市展望

　　进入10月后全国各地气温逐渐下降，市场对生猪及家禽的需求数量将逐渐转旺，在较高的存栏水平下终端饲料养殖企业对豆粕的需求逐渐增多，而因中国未采购美国新作大豆后市场豆粕供应或难以满足逐渐增加的需求，价格或将维持偏强震荡走势。不过因生猪及家禽养殖效益不佳，且国家推广低蛋白日粮后对豆粕的整体需求增量将受限，豆粕上涨幅度也将受限，继续关注中美经贸谈判结果对豆粕市场的影响。