亏超1.8亿元！益客食品交上市后“最差中报”，毛利率不足2%
时间：2025-08-27
来源：读创财经、国际畜牧网、现代畜牧网
据公开资料，益客食品始建于2004年，2022年在深交所上市。公司屠宰板块的主要产品为冻、鲜分割生鸭肉、鸡肉，主要代表品牌为“益客”“众客”“凤泽源”“万泉”等；调理品主要包括以鸡肉、鸭肉为原料的调理预制品；深加工产品主要包括卤制鸭肉、鸡肉制品，代表品牌为“爱鸭”。
毛利率降低 现金流量净额同比锐减135%
益客食品称，2025年上半年，公司营业收入同比减少13.10%，主要系因禽肉、禽苗、羽绒等主要产品价格降低所致，公司主要产品销量同比变动不大；公司归母净利润为-1.81亿元，主要系鸭产品、鸭苗、鸡苗、羽绒等主要产品价格降低导致的毛利降低所致。
公司主要产品毛利降低系阶段性市场供求状况调整的结果，随着市场供求状况的改善以及公司经营管理水平的提高，公司经营状况将得到优化。
财报显示，上半年，益客食品鸭产品、鸡产品、饲料营收同比均有所下滑。其中，鸭产品毛利率同比减少4.05%至2.05%，饲料产品毛利率同比减少0.44%至-0.89%。
此外，益客食品上半年经营活动产生的现金流量净额同比锐减135%至-2.75亿元。对此，公司称系报告期内亏损以及存货增加所致。
益客食品同时公告称，公司及子公司对2025年6月30日存在可能发生减值迹象的资产（范围包括应收款项、存货）进行全面清查和资产减值测试，经测算2025年半年度计提各项资产减值准备金额9133.49万元。本期计提、收回、转回或转销资产减值准备将减少公司2025年半年度合并报表营业利润953.09万元，并相应减少公司报告期期末的资产净值及所有者权益，对公司报告期的经营现金流没有影响。
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益客食品2025半年报深度解析：增收不增利背后的经营挑战与市场动向
一、核心业绩承压：营收下滑与亏损扩大双重困境
(一)营收净利双降，亏损幅度显著扩大
在2025年上半年，益客食品业绩数据呈现出严峻态势，对市场形成明显冲击。营收与净利润均大幅下滑，亏损幅度急剧扩大，引发投资者高度关注。
数据表明，上半年益客食品实现营业收入87.47亿元，同比下降13.10%，终止了此前的增长趋势。曾经持续上升的营收曲线出现逆转，直观反映出当前市场环境的严峻性。归属于母公司股东的净利润由盈转亏，降至-1.81亿元，同比暴跌255.03%；扣除非经常性损益后的归母净利润同样不容乐观，为-2.10亿元，降幅达294.09%；基本每股收益低至-0.40元，公司盈利能力遭受重创。
公司在公告中明确指出，禽肉、禽苗、羽绒等核心产品价格低迷是导致这一局面的主要原因。尽管产品销量保持相对稳定，未出现明显下滑，但价格持续下行，严重压缩毛利空间，致使利润大幅缩减，公司运营面临较大挑战。
(二)盈利指标持续恶化，毛利率逼近盈亏线
除营收和净利润表现不佳外，益客食品盈利指标持续恶化，毛利率逼近盈亏线，对公司未来发展构成潜在风险。
报告期内，公司毛利率仅为1.94%，同比骤降3.14个百分点；净利率为-2.14%，较上年同期下降3.82个百分点，盈利水平处于极低状态，经营活动面临较大压力。分季度来看，二季度毛利率为1.32%，环比下降1.31个百分点；净利率为-2.44%，亏损幅度环比扩大，显示公司短期经营压力未得到缓解，甚至有加剧趋势。
与同行业食品饮料板块平均水平相比，益客食品毛利率和净利率均处于较低水平，侧面反映公司在成本管控与产品定价方面面临双重困境。在成本管控上，可能存在原材料采购成本过高或生产环节浪费等问题，导致成本难以有效降低；在产品定价方面，受市场竞争影响，公司定价权相对不足，无法将成本压力有效转移至消费者，陷入两难境地。
二、成本费用端：费用攀升与效率考验
(一)期间费用逆势增长，研发投入显著加码
在业绩承压背景下，益客食品成本费用端出现异常情况，期间费用逆势增长，对公司运营产生较大压力。但值得注意的是，研发投入显著加码，体现公司在困境中寻求突破的战略意图。
上半年，公司期间费用达2.76亿元，较去年同期增加941.66万元，费用率上升至3.15%，涨幅为0.51个百分点。从各项费用具体情况分析，销售费用因渠道优化同比减少12.65%，显示公司在市场推广策略调整上取得一定成效，通过精准渠道布局减少了不必要开支。然而，管理费用同比增长6.00%，财务费用增长6.57%，这两项费用持续增长在一定程度上侵蚀公司利润空间。
其中，研发费用增长幅度最为突出，达到66.02%，投入金额达数千万元。这表明公司正积极加大研发投入，试图通过技术创新提升产品竞争力，突破当前发展瓶颈。据了解，研发资金主要投向禽病防治与食品加工技术领域。在禽病防治方面，公司意识到禽病爆发对产业链的巨大冲击，不仅影响禽肉产量和质量，还会增加养殖成本，因此通过研发有效防治技术，降低禽病发生风险，保障产业链稳定运行。在食品加工技术投入上，旨在满足消费者日益多样化需求，开发更美味、健康、安全的食品，提高产品附加值，增强市场竞争力。
(二)现金流与资产负债结构隐忧
除费用问题外，益客食品现金流与资产负债结构存在明显隐忧，对公司财务健康构成潜在威胁。
经营活动现金流净额在上半年为-2.75亿元，与去年同期相比锐减135%，这一数据反映出公司财务状况的严峻性。造成这一情况的主要原因是公司亏损以及存货增加。亏损导致现金流入减少，存货增加占用大量资金，致使现金流出增加，进而使公司现金流状况急剧恶化。同时，公司计提了9133.49万元的资产减值，进一步拖累利润，使财务状况雪上加霜。资产减值计提意味着公司部分资产可能出现贬值，如存货积压导致跌价或应收账款无法收回等，反映出公司在资产运营和管理方面可能存在问题。
从负债端来看，公司资产负债率一直维持在62%的高位，表明公司负债水平较高，偿债压力较大。短期偿债指标速动比率仅为0.49，远低于合理水平，说明公司短期内可能面临资金周转困难问题。一旦遇到突发情况，如市场环境恶化、债务到期无法偿还等，公司资金链可能面临断裂风险，后果严重。因此，如何优化资产负债结构，降低偿债压力，改善现金流状况，成为益客食品亟需解决的关键问题。
三、市场与股东动向：筹码集中与估值分歧
(一)股东户数下降，筹码向机构集中
在市场动态变化中，益客食品股东户数和筹码分布出现显著变化，背后蕴含一定市场信号。
截至2025年上半年末，益客食品股东总户数为1.41万户，与一季度末相比减少1254户，降幅达到8.19%，这表明中小投资者逐渐离场。与此同时，户均持股市值从一季度末的33.13万元增加至35.28万元，增幅为6.51%，意味着筹码正向中大户集中，可能有机构或长线资金在低位布局，看好公司长期价值。
结合近期益客食品股价波动情况，市场对其未来发展看法存在较大分歧。部分投资者因担忧公司业绩表现选择落袋为安或止损离场；另一部分投资者则认为公司当前困境是暂时的，其在行业内的地位和资源优势依然存在，未来有望通过自身努力和市场环境改善实现业绩反转，因此抓住股价下跌机会买入。这种多空双方博弈导致股价短期内波动剧烈，市场不确定性增加。
(二)估值指标异常，市场观望情绪浓厚
益客食品估值指标呈现异常状态，反映出市场对公司的谨慎态度。
以8月25日收盘价计算，公司市盈率(TTM)约为-108.28倍，由于公司处于亏损状态，市盈率为负，该指标在此情况下失去参考价值。市净率(LF)约为3.15倍，高于行业平均水平，表明市场对公司净资产价值给予较高溢价，可能是基于对公司资产潜力的认可，如生产基地、品牌资源等，这些资产未来可能为公司创造更大价值。然而，市销率(TTM)仅为0.26倍，处于历史低位，显示市场对公司盈利前景较为担忧，尽管公司营收规模较大，但盈利能力不足，导致市场对其未来盈利预期悲观。
综合这些估值指标，市场目前对益客食品态度谨慎，观望情绪浓厚。投资者面对业绩不佳但资产和营收规模有一定优势的公司，处于两难境地，不知是该买入还是等待，市场处于一种僵持状态，等待明确信号打破局面。
四、公司基本面：业务结构与长期战略
(一)业务高度依赖禽产品，抗风险能力待提升
从业务结构分析，益客食品主营业务结构存在过度依赖禽产品问题，抗风险能力有待提高。在其营收构成中，鸭产品(39.93%)和鸡产品(30.06%)占公司营收七成，饲料(15.19%)、羽绒(4.41%)等业务占比较小。这种单一产品结构在市场周期波动中较为脆弱。
2025年上半年，鸭产品毛利率仅为2.05%，鸡产品毛利率也面临较大压力。饲料业务毛利率更是转负，降至-0.89%，严重影响公司盈利状况。当禽肉市场行情不佳时，公司营收和利润会大幅下滑，难以应对。这如同将所有鸡蛋放在一个篮子里，一旦篮子出现问题，所有鸡蛋都面临破碎风险。因此，益客食品亟需拓展业务领域，尤其是调理品、熟食等高附加值业务，优化业务结构，增强抗风险能力，分散风险，以适应复杂多变的市场环境。
(二)全产业链布局下的转型挑战
作为禽肉加工领域龙头企业，益客食品较早开始构建全产业链，涵盖从种禽到饲料，从屠宰到深加工各个环节，旨在掌控全局，降低成本，提高竞争力。
然而，现实情况与预期存在差距。2025年，公司深加工业务(调理品+熟食)营收占比仅为2.39%，该数据表明深加工业务在面对生鲜产品价格波动时，无法起到有效缓冲作用。公司在2024年启动的宠物食品原料项目、预制菜产线扩建等战略举措仍处于投入期，短期内难以见到明显成效。
长期战略的实施不仅需要大量资金投入，还依赖技术、人才、市场等多方面支持，每个环节都充满挑战。如何在保证现有业务稳定发展的同时，顺利推进战略转型，成为益客食品未来面临的重大课题。这如同一场漫长艰难的马拉松比赛，益客食品已站在起跑线上，但前方道路漫长且充满未知，需稳步前行，坚持不懈，才能实现目标。
五、总结与前瞻：周期底部的突围之路
2025年上半年，益客食品面临上市以来最为严峻的业绩考验。价格周期下行对公司业绩造成严重冲击，自身盈利模型短板也集中显现，使公司陷入内外交困局面。
尽管从筹码集中度变化来看，股东户数下降，筹码向机构集中，显示部分资金逢低布局，对公司未来仍有一定期待。但不可忽视的是，公司毛利率持续承压，处于低位，费用高企问题未得到有效解决，现金流紧张严重制约公司发展，这些都是公司短期内亟需解决的关键问题。
展望未来，益客食品发展存在不确定性，也有一些值得关注的因素。首先，禽产品价格能否随市场供需关系改善而回升，将直接影响公司营收和利润。其次，高附加值业务，如调理品和熟食业务，能否突破现有规模瓶颈，实现快速增长，是公司优化业务结构、提升盈利能力的关键。最后，研发投入能否成功转化为成本优势，提高产品竞争力，也是公司未来发展的重要因素。
对于投资者而言，在当前充满变数时期，需密切跟踪三季度价格走势，这是判断公司业绩能否改善的重要依据。同时，公司降本增效措施的实施情况也不容忽视，只有切实降低成本，提高运营效率，公司才能在困境中实现突围。市场各方都在等待周期与战略的双重拐点到来，期待公司能够走出困境，实现业绩回升。
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