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　　【豆类基本面】美国关税战招致中国强势反制，美豆出口需求前景堪忧，CBOT大豆期货市场承压大幅下跌，触及年底最低。叠加中国3月份对美豆加征的10%关税，进口美豆总税率已从3%跃升至47%，直接推动进口美豆成本升高约1300元/吨。尽管CBOT豆价回落降低部分成本，但关税导致美豆进口成本飙升，相比进口巴西大豆，美国大豆在中国市场将毫无竞争力，甚至可能完全退出中国市场。美国大豆是中国进口的重要农产品，2024年占中国全部进口的1.05亿吨大豆的比例为21%，总量约为2200万吨。本年度巴西大豆产量将创纪录，达到1.69亿吨，同比增产1600万吨，加上全球大豆目前超过1亿吨的结转库存量，中国完全有能力通过调整进口渠道来降低加税对中国大豆供应的影响。

 

　　【大豆】清明假日前东北产区大豆现货市场止跌回稳，不同品质豆价差异较大。受中国对进口美豆加征34%关税影响，产区大豆价格整体上涨。国家农业农村部维持2024年中国大豆2065万吨产量预测值不变。上周豆一期货市场止跌回升震荡上行，黑龙江省储大豆持续拍卖，多地出现溢价成交，需求端承接力提升，短期现货底部基本探明，改善市场悲观预期。随着中美关税战急速升温，供给担忧将显著提振市场看涨预期。进口美豆因高额关税将面临退出中国市场的可能，国内大豆供给缺口担忧加剧，国产大豆需求前景转好，市场炒作情绪高涨，豆一期货有望强势反弹。

 

　　【豆粕菜粕】清明假期前，国内豆粕现货报价整体保持震荡偏弱状态，沿海豆粕报价多运行在2970-3130元/吨之间，东莞菜粕报价为2490元/吨。中国对美国“对等关税”进行强力反制，对包括美豆在内的所有美国商品加征34%关税，美豆对华出口将面临巨大压力。受中美关税战升级影响，国内市场对进口大豆的供给担忧情绪迅速发酵，从而可能引发粕类期货市场强势反弹。如果美豆因价格劣势完全退出中国市场，目前来看，中国大豆供给缺口可以通过调整大豆进口渠道、释放储备大豆以及优化饲料配方等方式加以应对。国内豆粕供应严重依赖进口，供给担忧利多粕价，但涨幅会受到巴西升贴水报价以及巴西大豆到港成本的制约。市场从非理性到理性可能需要一个过程，近期粕类期货市场有望保持强势运行。

 

　　【油脂】中美关税战升级，CBOT豆油因需求担忧大幅下挫，回吐部分因美国生物燃料炒作引发的涨幅。全球经济前景恶化，国际原油再现暴跌行情，马来西亚棕榈油市场承压大跌。在马来西亚棕榈油局(MPOB)发布月报前，一项调查显示，马来西亚3月棕榈油库存预计增加值156万吨，环比增长3%。毛棕榈油产量环比增长10.3%至131万吨。产地棕榈油季节性增产周期有望提前启动。清明假期前国内油脂期货市场走势分化，美国关税政策引发金融市场系统性下跌，外盘油脂需求炒作降温，棕榈油和豆油遭遇获利回吐压力承压下跌，菜油因远期供给担忧加剧而保持技术反弹节奏。美国发动的全球贸易战令全球经济衰退的风险显著升高，金融市场系统性风险陡增，原油暴跌将使印尼B40计划更难落地，需求担忧令棕榈油期货下行压力进一步升高。美豆对华出口受阻，进口大豆供应缺口担忧对国内豆油市场较为利多，但油脂的进口渠道更加多元化，国内市场对豆油的依赖度远低于豆粕，关税战强化国内粕强油弱的概率很大。此外，全球经济衰退预期下油脂需求前景暗淡，也会削弱市场炒作情绪。