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　　进入2025年后，玉米价格开始明显回暖，小麦价格在其带动下也出现上涨，但至3月末，粮价涨势后劲不足，储备投放力度也有所增加，小麦、玉米均出现不同程度下跌。我们认为，稳定依然是未来小麦、玉米市场的主基调。

　　一、“多重底”支撑、价格显著回暖

　　进入2025年至3月中旬，北港玉米平舱价由2050元/吨，上涨至2230元/吨，上涨约9%，华北地区小麦也由2380元/吨上涨至2440元/吨，上涨约2.5%。可谓赢得开门红，一扫去年全年下跌的阴霾，我们认为主要是“三重底”铸就本轮反弹。

　　一是东北玉米已经跌至成本线，华北包地种植也面临亏损，“成本底”支撑较强;

　　二是小麦价格也已经跌至最低收购价，东北调节储备玉米持续开库，加大收购，同时国家开始严控进口降低进口冲击，有关部门多次约谈国央企，号召积极入市收购，“政策底”较为明显;

　　三是有关方面多次发布信息强调市场收购进度较快、余粮所剩有限，市场对余粮不多也确实身有体会，在此之下市场“心态底”也逐渐铸牢。

　　综合导致玉米价格率先开启反弹，小麦价格在玉米带领之下也出现上涨。

　　二、消费改善有限、储备抛压仍存

　　1-2月份，社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，虽然比上年全年加快0.5个百分点，但增速不及去年同期的5.5%。商品零售额73939亿元，增长3.9%;餐饮收入9792亿元，增长4.3%，增速均不及去年。

　　当前生猪价格明显回落，全国平均生猪价格已经在14.5元/公斤附近，已经让不少地区养殖利润重回平亏平衡附近，限制生猪养殖规模扩张，压制饲料消费。

　　而玉米深加工企业盈利情况也逐渐靠近盈亏平衡，同样限制玉米消费。

　　与此同时，储备投放频率也开始增加，几乎每天都有多场小麦玉米投放，并且最低收购价小麦仍未开始投放，虽然其绝对量已经不算太多，但对当前市场来说，仍具有左右市场的能力。

　　三、政策导向明确

　　期货市场有句俗话叫“顺势而为”，当前粮食市场由于整体供应相对充足，政策端对市场的影响力相当强，当前政策导向就是粮食市场的大势。在2024年底粮价跌至成本时政策及时出手，舆论引导和增储行动双管齐下，扭转市场过分看空预期，而在当前价格出现明显上涨之后，政策声量又主动减弱。其实已经表明了政策需要的是粮价稳定，既不会允许粮价过分下跌，损害农民种粮收益，威胁粮食安全，也不会鼓励粮价炒作，引发市场抢粮。

　　那么在此背景下，我们认为稳定仍是未来小麦、玉米市场的主基调，用粮企业还是以稳定生产为核心目标，贸易主体也不应有过高利润期望，政策弹药无限、莫要逆势而为。当前静待新季小麦生长情况，其将是5月粮食市场的核心变量。