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　　玉米即将步入新一年度，市场悲观情绪也将蔓延至新年度，但新作年度的供需和旧作年度差异还是很大的，我们来对比看一下，新一年度市场有哪些变化，四季度又有什么向好机会。

　　新年度进口压力同比大幅下降

　　旧作年度的两大压力来源，一个是当季玉米丰产，一个是进口玉米大量到货，且这两大压力都集中到了四季度。

　　今年四季度却大不相同，今年丰产压力略不及去年，虽然市场对今年减产存在分歧，同比预期略降，但产量压力预期是略低于去年的，而进口玉米的供应压力同比下降尤其明显，去年的进口玉米压力主要来自于巴西玉米的大量到货，去年四季度我们进口玉米总计1058.5万吨，同比增加391%，其中进口巴西玉米为903.3万吨，占比高达85.3%，而今年巴西玉米同比减产幅度在12%左右，出口预期降幅也达到了34%，且我国在今年4月份附近就有进口玉米收紧的相关消息，海关最新数据显示今年8月份我国进口玉米仅43万吨，同比减少64%，且目前我国仍未有任何一笔来自美玉米新年度的订单，因而新年度玉米进口量预期同比将大幅下降，尤其今年四季度。且今年8月份附近市场传出进口高粱、大麦政策收紧的消息，新作年度进口端压力预期进一步下降。

　　政策粮投放不确定性增加

　　旧作年度从初期开始市场就担心进口储备玉米和超期稻谷的投放，因为从去年9月份开始，进口储备玉米就在投放，直到当年的12月份才暂停，期间并未因为新季玉米要上市而有所收敛，让市场主体感受到进口储备玉米投放的迫切性压力，但今年直到8月份附近进口储备玉米才逐渐加码投放，而投放力度也偏小，并不及市场此前预期，超期稻谷更是迟迟未能投放。

　　这部分在旧作年度未能兑现的政策粮投放压力，后移到了新作年度，成为新作年度供应端的大山，笔者认为对进口谷物政策收紧，可能就是在为后期的政策粮投放让路，但与进口玉米到货不同，政策粮投放预计会以调节价格为主，不会加剧价格的下跌，只会限制价格的反弹，年度前期投放量预期相对偏低，甚至存在增储的可能性，但在年度后期，投放量预计增加，从而限制年度内玉米价格的上行高度。

　　基层售粮节奏或带来交易机会

　　四季度的利空来源，其一是新季玉米大量上市，其二是市场悲观情绪较重;利多来源其一是进口压力同比大幅下降，其二是价格低位政策偏向利多，其三是需求端旺季。

　　旧作市场的悲观情绪蔓延到了新作市场，导致新季玉米价格存在低开低走的预期，也正是因为市场悲观情绪较重，基层在上市初期售粮意愿相对较高，在加剧市场短周期的下跌节奏下，也给市场带来了超跌反弹的交易机会。另外，年度内的利空主要来自于年度后期政策粮投放压力，但在年度前期，政策预期是偏向利多，也在给市场提供短线反弹的交易机会。从连盘玉米上看，合约间价差逐渐拉开，已呈现远月升水近月的局面，也说明市场对玉米的悲观预期以当下最为明显，而对后期预期相对好于当下。

　　四季度，市场关注重点在于售粮节奏，目前市场了解到基层售粮意愿较高，已上市地区农户积极认卖，但不排除上市阶段现货价格跌破成本线后基层出现惜售情绪升温的可能性，若价格下跌阶段基层售粮仍积极，盘面存在较好的反套及反弹交易机会，但若基层售粮节奏放缓，则有望延长下跌周期。