7月4日中国土杂猪价格继续上涨

　　2024年7月3日，中国主流市场土杂大猪市场均价上涨，全国均价为17.49元每公斤，相比昨天上涨0.27%。目前整体消费依旧疲软，继续掣肘猪价。不过市场看涨心态不减，二育依旧有入场现象，养殖端出栏积极性不高，加上近期全国大范围降雨天气，影响部分生猪调运，屠企采购难度有所增加。市场供需博弈激烈，猪价继续窄幅上行。今日部分省份市场交易均价如下：

图表：2024年7月3日中国土杂大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)

备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

2024年7月4日中国商品大猪市场行情综述

　　2024年7月3日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价上涨，全国生猪出栏加权日均价18.15元每公斤，相比昨天上涨0.22%。目前整体消费依旧疲软，继续掣肘猪价。不过市场看涨心态不减，二育依旧有入场现象，养殖端出栏积极性不高，加上近期全国大范围降雨天气，影响部分生猪调运，屠企采购难度有所增加。市场供需博弈激烈，猪价继续窄幅上行。今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1) 主流市场外三元大猪全国销售均18.26元每公斤，相比昨天上涨0.26%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价17.87元每公斤，相比昨天上涨0.09%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价17.49元每公斤，相比昨天上涨0.27%。

图表：2024年7月3日中国出栏商品大猪综合日均价统计表(单位：元/公斤)：

备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部

2024年7月4日中国仔猪价格统计

图表：2024年7月3日中国仔猪收购均价统计表(单位：元/公斤)

一夜反转！猪价上涨“挡不住”？

　　进入7月份，在国内生猪市场，基于阶段性市场多空博弈，看涨以及看空情绪并存，猪价呈现涨跌拉锯的走势！此前两日，屠企报价稳中偏弱，由于养殖端压栏情绪松动，逢高卖猪现象增多，市场供应偏紧压力缓解，屠企借势压价，猪价窄幅连降！

　　但是，由于养殖端认卖情绪分歧，主流头部猪企卖猪节奏缓慢，部分大厂有缩量挺价的心态，猪价缺乏持续下跌的走势，市场呈现止跌反弹的局面，不过，由于消费掣肘压力影响，猪价上涨幅度或将有限，短期内情绪或将影响猪价的走势，中长期，市场仍受产能去化影响，延续偏强的走势！

　　据数据分析，受屠企调价收猪，2024年7月4日，全国瘦肉型生猪价格出栏均价在18.09元/公斤，上涨0.15元/公斤，猪价一夜反转，行情上涨“挡不住”，可见，市场缺猪的态势较为明显！

　　从分区来看，7月4日，全国样本监测的28个地区，生猪均价与广西地区18.05元/公斤相近，全国生猪报价徘徊在17.3~18.9元/公斤。南北地区，猪价上涨幅度在0.05~0.3元/公斤左右，其中，黑吉辽地区报价在17.5~18元，华北报价在18.15~18.5元，西北地区报价在17.3~18.3元/公斤，西南地区报价在17.35~17.95元/公斤，华东报价在18.3~18.9元，华中地区报价在18~18.4元/公斤，华南市场报价在17.65~18.7元/公斤！

　　从市场分区来看，7月4日，南北地区，猪价呈现普遍上涨的走势，市场“由弱转强”，价格重心小幅提升，支撑猪价上涨的逻辑如下：

　　一方面，阶段性二育仍有滚动入场的积极性，虽然，标猪价格走高抑制了主流二育的积极性，但是，由于二育资金压力减轻，空栏比例较多，主流二育仍有赌行情的影响，空栏扎堆二育的现象较为突出，猪价仍有一定的支撑；

　　另一方面，养殖端挺价心态偏强，散户以及二育阶段性认卖积极性不高，集团猪企月初出栏计划偏少，本月出栏计划一般，主流头部猪企有挺价缩量的操作，南北地区，适重猪源供应偏紧，二育补栏增多，进一步分流屠企猪源到厂的水平！

　　因此，在情绪引导下，猪价底部支撑较强，价格呈现逆势上涨的走势！但是，由于消费支撑疲弱，阶段性猪肉需求处于淡季，南北地区进入雨季，下游白条购销节奏低迷，主流屠企多以缩量开工为主，消费掣肘压力下，市场承接支撑不足，猪价上涨的高度或将有限！

　　个人认为，受阶段性情绪引导，集团猪企缩量挺价，预计，未来1~2日猪价或将维持偏强运行的走势，但是，受消费掣肘压力以及猪场疫病风险，此番猪价上涨也难以持续，市场仍存冲高回落的风险，后市关注集团猪企出栏节奏的变化！

生猪 预计下半年供需紧平衡

　　2024年上半年，生猪产能去化兑现周期启动，猪价从春节后的13.5元/公斤低点逐步进入上行通道。5月份，在今年第二波二育进场的助推之下，猪价涨幅扩大，从15元/公斤水平快速上涨，于6月12日突破19元/公斤大关，触及阶段性高点，累计涨幅达28%。由于压栏持续一个月有余，抛压释放窗口临近，从6月中下旬开始大猪逐步出库，猪价进入阶段性调整期，在17.3~18.1元/公斤区间震荡运行。

　　预计下半年生猪供需紧平衡，猪价仍将“破浪前行”。具体看，三季度去产能缺口进一步兑现，猪价将开启阶段性上涨趋势，重点关注二育何时启动。四季度，供需收紧有望驱动行业利润进一步抬升，重点关注仔猪环节。

　　长期生猪供应趋势由母猪存栏和生产效率共同决定。根据10个月的生命周期推算，2023年下半年的母猪存栏情况决定2024年下半年的出栏趋势。从去年下半年情况看，由于行业持续亏损，生猪行业负债率进一步走高。同时，去年四季度的猪病疫情加速了生猪产能的去化。按照农业农村部口径，去年9月份生猪产能去化速度突破1%，去年11月份至今年1月份，产能去化再度加速，去产能速度分别为1.2%、2.3%、1.8%。往后推10至11个月，也就是今年9至11月份，仅从母猪存栏量考虑，商品猪出栏下降速度将加快。

　　另外，除了母猪存栏，还要关注行业生产效率的抬升。近两年，生猪养殖业充分吸取“超级非瘟”的教训，不断提升防疫能力，优化管理水平，使得行业MSY持续上行。根据相关数据测算，2022年度、2023年度以及2024年度(含假设条件)年均MSY分别为18.4头、20.0头和20.7头。2024年虽然生产效率增速放缓，但仍持续增长，预计2024年下半年平均MSY为20.53头，较2023年下半年提升1.8%，一定程度上对冲了母猪的产能去化效果。

　　综合来看，绝对供应方面，预计2024年下半年生猪出栏量较上半年减少3%，较2023年下半年减少1%，下半年去产能兑现周期持续。节奏方面，今年三季度供应下滑趋势相对明确，四季度则面临供应压力递增的可能。

　　但是，单一的数据无法完整刻画市场真实的全貌，必须进行多维度的验证与分析。各类数据指向的差异预示着去年猪病疫情有造成存栏损失超预期的风险。

　　从日度屠宰量看，相较于去年，今年同比数据缩减有较为明显的持续性，这与前期推演的一季度产能仍然递增的结果是不相符的，这意味着数据可能出现偏差，并没有准确刻画生猪产能变化，预示着去年猪病疫情可能导致存栏损失超预期的风险。

　　从生猪存栏看，根据农业农村部数据，一季度生猪存栏40850万头，与2023年同期的43094万头相比，减少5.2%，且创近4年新低。尽管生猪存栏是各体重段的存栏总和，很难准确看出后续出栏趋势，但绝对值的大幅减少，同样预示着去年猪病疫情可能导致存栏损失超预期。

　　从仔猪市场看，剔除生猪涨幅后，今年仔猪价格依旧明显高于近两年同期水平，且6月份仔猪价格仍持续上冲。这说明仔猪市场供不应求，理论上年底生猪供应会持续偏紧。

　　基于以上分析，笔者认为，生猪产能去化或超预期兑现，年末生猪供需有望收紧，行业利润或进一步抬升，四季度猪价或维持高位。

　　短期供应节奏方面，最大的不确定在于二育进场节奏，尤其是在紧平衡状态下，二育入场力度是决定猪价上限的关键因素之一。从理论上讲，二育的进场节奏主要取决于几个方面：一是经验。若前期二育利润较好，则会刺激二育再次入场，若前期二育没赚到钱，则会抑制二育积极性。二是预期。若市场预期后市猪价将上涨，则二育的信心和积极性会提升，若预期后市猪价走低，二育积极性下降。三是利润。这里会衍生出对二育成本以及标肥价差的分析。若当前二育成本<肥猪出栏价，二育积极性提升，若当前二育成本>肥猪出栏价，则会抑制二育积极性。若标肥价差<0，肥猪有溢价，则驱动二育进场，若标肥价差>0，标猪有溢价，则会抑制二育积极性。

　　6月份猪价回调至17~18元/公斤区间，相对抗跌，一定程度上增强了后市看涨的信心。同时，目前偏高的猪价仍能给二育带来利润空间，暂未形成明显的负反馈。即便8月前后标肥价差还未转负，即肥猪尚未出现溢价，仍可能触发二育进场，比如7至8月份仔猪价格回调幅度有限，甚至进一步冲高;出栏均重再度走高;育肥料销量环比降幅减少甚至转增等。

　　按照2022和2023年度的二育入场节奏，7月养殖户逐步开始压栏，“第三波二育”开始进场，在理论出栏持续缩量叠加二育助推下，预计猪价将进入加速上行通道，三季度有望突破20元/公斤大关。根据1.5至2个月的增重周期粗略推算，“第三波二育”或在9月中上旬逐步出栏。供应后置将对猪价产生先助涨后助跌的作用，投资者需持续跟踪二育进场节奏、力度及情绪变化，以及终端需求的支撑力度。考虑到高均重及年底可能存在的累库压力，四季度猪价能否继续走高尚待观察。