白羽肉鸡：供给偏紧贯穿2024全年，猪鸡共振向上双重驱动？
时间：2024-06-24
来源：开源证券研究所、中国畜牧业协会禽业分会
白羽肉鸡板块受两大逻辑驱动：（1）2022年5-12月祖代种鸡引种缺口已传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024全年。（2）伴随猪周期反转猪价上行，猪鸡有望共振向上。
2023年，白羽肉鸡出栏同比+18.1%，需求韧性十足长期趋势向上。我国肉鸡消费主要包括白羽鸡、黄羽鸡和肉杂鸡，其中，白羽鸡消费占比最高。2023年，我国肉鸡出栏量增达130.22亿只，白羽肉鸡占比达55.25%。2020年以来，我国生猪供给逐步恢复背景下，白鸡出栏仍呈增长态势，在下游西式快餐及C端消费多元扩容驱动下，白羽鸡需求承接良好长期趋势向上。
猪鸡价格具有较强联动性，伴随猪周期反转，猪鸡有望共振向上。我国猪肉、 鸡肉在下游流通渠道及消费场景方面存在较多重合，比价效应及替代效应使猪鸡价格具有较强正相关性。猪肉消费占比高，主导我国整体肉类价格走势。伴随2024下半年需求边际改善，猪周期反转猪价上行，白羽肉鸡价格有望共振向上。
三、供给收缩：前期祖代引种缺口传导已至，肉鸡供给偏紧有望贯穿2024 全年
前期祖代引种缺口传导已至，2024年白羽肉鸡存在确定性供给缺口。本轮祖代鸡引种缺口区间为2022年5-12月，根据白羽鸡生产周期，从祖代引种到商品代肉鸡出栏一般需60周，即14个月左右。肉鸡缺口本应在2023 Q3出现，实际商品代肉鸡供给量还受种鸡淘汰时长、强制换羽比例、种鸡生产效率及祖代鸡低更新量持续时长。考虑各类扰动因素，2024年白羽肉鸡存在确定性供给缺口。
祖代滚动更新量下降叠加国产种鸡替代及强制换羽，2024年白羽肉鸡存在确定性供给缺口。据我们推算，白羽祖代种鸡年滚动更新量2022年9月至2023年10月均处偏低水平，对应2023年11月至2024年12月白羽肉鸡供给持续偏紧。祖代更新结构方面，国产品种趁势替代，2023年，圣泽901等国产品种祖代更新占比已达42%。国产种鸡生产性能或低于海外品种叠加期间强制换羽影响，白羽鸡产能或“量”、“质” 齐降，2024年白羽肉鸡存在确定性供给缺口。
肉鸡供给偏紧有望贯穿2024全年。父母代鸡苗销售为起点进行推算，第24周进入产蛋期，第27周对应第1批商品代鸡苗孵化，第30周进入产蛋高峰，第65周淘汰，第68周对应最后1批商品代鸡苗孵化。每周商品代鸡苗供给受第1-42周父母 代鸡苗供给共同影响。根据42周移动平均父母代鸡苗销量对商品代鸡苗供给趋势进行推算，2024年，肉鸡供给低点或在10月，整体供给偏紧有望贯穿全年。
四、祖代引种缺口传导+猪周期反转双逻辑驱动，板块低位布局正当时
商品代供给缺口有望驱动鸡价上行，白羽肉鸡价格与白鸡养殖企业股价正相关。商品代鸡苗供给与肉鸡价格呈现两大特点：（1）商品代鸡苗供给不足驱动肉鸡价格上行；（2）商品代鸡苗供给与肉鸡价格近年来均呈中枢抬升，表明下游消费承接好白鸡价格长期趋势上行。从股价看，白羽肉鸡价格与白鸡养殖标的股价正相关，2024白羽肉鸡价格上行，相关标的股价有望受益抬升。
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