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　　玉米期价持续走低

　　假期期间，CBOT玉米期货维持底部震荡走势，已较2022年高点跌近50%。此外，节前国内期货市场收市，玉米期货盘面继续表现低迷。截至4月30日收盘，玉米期货主力合约收报2388元/吨，再次逼近3年以来低点。玉米国内盘面价格自2022年4月29日创下2994元/吨的高点后便开启了下行走势。两年间，玉米价格重心不断下移，目前玉米期价已较2022年高点跌逾20%。与此同时，国内玉米现货也进入了“1元时代”。

　　回顾2022年玉米市场行情，浙商期货农产品团队首席分析师向博告诉期货日报记者，2022年上半年，受俄乌冲突等因素影响，国际市场谷物价格大涨，玉米期价持续上行。下半年，美联储开始激进加息，大宗商品全线回调，且近两年全球玉米供应充足，供需维持宽松局面，国际玉米价格整体震荡下行。国内市场方面，2020年我国临储玉米全部抛储完毕，廉价玉米供应减少，供应收紧。前些年的养殖业扩张使得玉米饲用需求维持高位，叠加疫情等影响，玉米供需偏紧，出现产需缺口，玉米价格震荡走强。

　　目前玉米期货持续走弱，向博表示，此前偏高的价格刺激农户大幅扩种玉米，国内玉米产量持续增加。根据农业农村部数据，2023/2024年度玉米产量约2.89亿吨，创下历史新高，玉米供应开始转为宽松。偏高的玉米价格也抑制了玉米饲用需求，饲料企业纷纷转向替代品，近几年进口玉米规模迅速增加，高粱、大麦等饲用替代品进口规模也接连创下新高，叠加2023年有约2000万吨芽麦和1500万吨超期稻谷流入饲用领域，饲用玉米需求减少。在供增需减的情况下，国内玉米供需开始转向偏宽松，玉米价格震荡走弱。

　　南华期货农产品分析师边舒扬总结道：“由于俄乌冲突的影响，玉米价格在两年前达到3000元/吨的高点，但这个高价更多包含了当时非产业因素的溢价。随着非产业因素影响减弱，玉米回归产业定价。高利润带来的增产以及当前养殖业需求不足成为近两年玉米价格持续走弱的主要原因。”

　　当下玉米基本面如何？

　　向博表示，目前玉米基本面仍然偏弱，但不宜过度看空，预计下方空间有限。近期华北玉米上量快速增加，玉米收购价格持续下降，且华北与东北地区价格倒挂，东北玉米外流受阻，前期增储等利多政策的支撑有所减弱，东北玉米价格也松动走低，叠加小麦价格持续下跌拖累玉米行情，玉米行情偏弱。但目前玉米售粮进度已经进入尾声，季节性供应冲击减退，玉米及其替代品的进口量受政策调控影响有望下降，2024年一季度已经出现下降迹象，深加工玉米消耗量也还维持在高位，且目前玉米性价比优势回归，饲用需求未来或有望增长，玉米价格下方存在支撑。

　　“价格支撑仅能从预期上寻找，基本面难寻。”边舒扬表示，目前玉米基本面依旧较为宽松，当季玉米增产及进口宽松预期对中长期玉米价格形成利空，尚未有明显的转势驱动。供应端，从钢联售粮进度来看，华北地区售粮进度偏慢，东北售粮进度中性，全国售粮进度中性偏慢。需求端，养殖利润持续回升，但饲料企业采购依旧谨慎。深加工产量有所回落。库存方面，渠道库存持续回升，饲料企业库存同期中性偏低，深加工企业库存大幅累库。整体库存尚未看到明显的去库拐点。

　　玉米价格拐点何时到来？

　　“短期来看，供需偏宽松格局暂难扭转，玉米价格拐点暂时不会到来，但三季度或有季节性走强的机会。”向博表示，从长周期来看，需要关注基本面变化。供应方面关注未来产量是否减少，2023/2024年度是玉米种植收益下降的第一年，预计种植面积不会大量减少，下一年度或继续处于亏损倒逼供应减少的阶段，产能去化周期很可能刚刚开始。根据最新春播调研情况来看，东北新作种植面积仅有小幅下滑，未来供应可能继续维持高位，但需关注极端天气扰动。需求方面重点关注饲用需求变化，一方面是生猪养殖业能否走出低迷周期，3月农业农村部公布能繁母猪存栏量为3992万头，已经处于正常保有量目标附近，市场对猪周期拐入上行阶段的预期开始升温，未来需关注猪周期能否带动玉米的饲用需求。

　　另外，向博认为也需关注国内玉米与进口玉米及替代品的比价关系。他表示，随着玉米价格回落，玉米饲用性价比逐步提升，而低价进口玉米及替代品对国内玉米的冲击已经较为显著，从保护国内粮食供应的角度看，未来或存在对进口玉米及替代品政策收紧的预期，玉米饲用替代比例或有改善。

　　边舒扬同样认为，当前来看，玉米价格拐点尚不明朗，变化有可能在二季度末出现，需持续关注新作生长情况：“一方面，2024/2025年度北半球新季玉米种植刚刚开始，新作产量不确定性较大。从种植面积看，国内外新季玉米种植面积预期普遍减少，且今年全球气候较为极端，可能会对玉米产量造成一定影响。另一方面，随着基层粮源减少，三季度逐渐到了玉米青黄不接的阶段，渠道库存拐点出现概率较大。”

　　来源：期货日报 北京国家粮食交易中心