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　　4月26日晚间，牧原股份发布2023年年报和2024年一季度报告。2023年，公司销售生猪6381.6万头，屠宰生猪1326.0万头，实现营业收入1108.61亿元，归属于上市公司股东的净利润为亏损42.63亿元；经营活动产生的现金流量净额为98.93亿元，2023年底货币资金为194.29亿元；2023年全年的生猪养殖平均完全成本约15元/kg，相比2022年下降0.7元/kg，进一步夯实成本优势；2023年屠宰肉食业务产能利用率由2022年的25%提升至46%，头均亏损水平明显降低。

 

　　牧原股份在公告中表示，2023年亏损的主要原因为生猪价格同比大幅下降，2023年全年生猪销售均价相比2022年下降20%左右。2024年，牧原股份预计出栏生猪6600万头至7200万头。

 

 

　　持续深挖成本空间：2023年出栏生猪6381.6万头，成本降至15元/kg

 

　　过去一年，我国生猪出栏量大，猪肉产量增幅明显，导致生猪价格低位运行，生猪养殖企业面临较大经营压力。在市场持续低迷的背景下，牧原股份进一步夯实成本优势，构建企业发展“护城河”。

 

　　年报显示，2023年牧原股份实现营业收入1108.61亿元；全年累计销售生猪6381.6万头，较上年同比增长约4%。在成本方面，牧原股份持续做好生猪的健康管理与生产管理，提高精细化管理水平，提升养殖成绩，各项生产指标较2022年均有所改善，全年平均全程成活率为85%，日增重约800g。基于此，全年平均商品猪完全成本约15元/kg，相比2022年下降0.7元/kg，在行业内处于相对领先位置；如果剔除饲料成本上升因素，全年生猪养殖成本下降约0.9元/kg。

 

　　牧原股份表示，目前公司各类生产指标仍有很大挖潜空间，2024年公司将通过生猪育种、营养配方、健康管理、智能化等技术的不断创新和生产管理的优化，持续提升生产效率，降低养殖成本，挖潜600元成本空间。

 

　　周期低谷彰显发展韧性：持续降本增效，优秀子公司成本13.6元/kg

 

　　作为生猪行业的领军企业，牧原股份长期以来在营养管理、疫病控制、智能化、信息化等方面持续投入，通过创新实现生猪养殖的提质增效，构建了其在成本端的核心竞争力。

 

　　在技术端的创新突破形成了牧原股份的新质生产力，为其高质量发展提供源源不断的动力。据了解，公司成本领先的南阳区域，2023年生猪出栏超400万，全年平均生猪养殖成本在14.1元/左右；一部分优秀子公司，如凤台、老河口子公司，2023年全年平均生猪养殖成本在13.6元/kg左右，在猪价长期低迷、行业全面亏损的背景下，依然能够实现全年盈利。

 

　　此外，牧原股份2023年提出高成本场线的管理目标，也取得明显成效，不同区域、场线的成本差距逐渐缩小，生猪养殖完全成本在14元/kg以下的场线出栏量占比为20%左右，成本在16元/kg以上的场线出栏量占比为15%左右，生猪养殖完全成本离散度逐步缩小。

 

　　2024年降本路径清晰

 

　　牧原股份表示，随着公司不断打通各项技术路径，2024年将进一步降低成本。一方面加强标准化管理，实现各项技术在生产上的充分落地，推动优秀成绩的复制和推广，降低养殖成本离散度，实现整体成本的下降和经营效率的提升；另一方面，坚定不移推进技术创新，让优秀区域、子公司、场线突破现有业绩，向更高水平进发，推进企业高质量发展。

 

　　华泰证券在近期研报中指出，2023年底受生猪疫病等因素影响，公司育肥完全成本有所上升。发病高峰或已于2023年12月结束，随着公司养殖管理重回正轨，估计3月完全成本已有明显改善，公司的14元/公斤成本目标可实现性较强。同时，公司2024年大概率持续收缩资本开支，短期或不考虑过快扩新产能、增母猪，资金压力或不大。考虑到公司龙头优势稳固、持续降本增产，维持“买入”评级。