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　　一、摘要

　　上周五发布了3月USDA供需报告，全球玉米产量与期末库存同步调减，为美玉米提供一定利多，但美玉米供需平衡未作调整，本年度丰产大背景仍为期货价格输送压力。春节过后，政策性玉米收储利好、进口拍卖取消提振下，国内产区玉米普遍偏强，也带动期货玉米价格低位反弹。但经历长时间上涨之后，现货市场也发生一些变化，例如，吉林个别的储备库出现了停收，进口玉米再度重拍，进口乌克兰玉米，以及高粱、大麦等谷物进口的消息再度袭来，现货价格难以继续突破。价格方面，期货陷入震荡，且存在回调迹象，山东华北地区看车调价以及东北地区涨势缩减等现象，都在显示期现货价格上涨后劲不足。

　　二、基本面分析

　　（一）基层快速上量，粮源逐步转移

　　数据显示，全国范围内售粮66%，同比降低8%，全国范围内售粮进度普遍偏慢。其中东北地区售粮66%，同比偏慢7%，华北地区售粮57%，同比偏慢12%。温度回升，地趴粮集中上量，基层储存条件将变差，叠加春耕资金启动需求增加，或提升售粮积极性与进度，粮源逐步向中下游企业转移。根据市场调研，东北贸易商库存约占两成，企业约一成，农户余粮二至三成。后续粮源将继续转移，玉米持仓成本增加，一定程度上支撑价格。不过，3月份为基层余粮集中上市，卖压依旧存在。价格方面，在增储提振、进口拍卖取消、增加商业储备传闻、中下游渠道备货等多重利好下，东北价格稳中偏强。锦州港二等玉米平仓价降至2430，广东蛇口港二等玉米成交价稳步上涨至2520，山东潍坊二等玉米收购价维持稳定在2580。

　　（二）北港口库存回升，同比仍处低位

　　数据显示，北方四港玉米库存在去年11-12月探底后稳步回升。春节前后，官方增储提振、进口拍卖取消、增加商业储备传闻，带动中下游备货建库情绪，截至3月1日，北港玉米库存回升至170.2万吨，但仍处近年低位，需求仍有提升空间。但广东港玉米库存67.7万吨，连续三周下滑至近年低位。其中内贸玉米20.3万吨，周环比降低4万吨，外贸玉米47.4万吨，周环比降低13万吨，内外贸玉米均为连续三周下滑。港口谷物库存190.9万吨，连续三周下滑，但仍处同期相对高位。整体而言，销区玉米原料连续下滑，下游补库需求犹在。

　　（三）谷物进口增加&进口拍卖重启，打压国产玉米采购情绪

　　近期进口玉米与谷物的消息较多。据悉，春节后我国从乌克兰和美国等供应国购买20多船玉米、高梁和大麦，按每船6吨计算，采购总量超过120万吨。市场预计近年上半年巴西玉米到货量250万吨、乌克兰玉米接近200万吨、美国高梁到货超过300万吨、阿根廷大麦150万吨。上半年或累计进口谷物900万吨。除此之外，3月7日进口玉米恢复拍卖，拍卖产地为美国和巴西，竞价投放13759吨，成交率在89%左右。考虑进口成本较国内玉米价格偏低，随着谷物进口规模的增长，对国内玉米市场的影响也开始加剧，或一定程度上打击中下游企业采购国产内贸玉米的积极性，并拖累国内玉米价格。

　　（四）库存连续回升，建库、补库或趋于谨慎

　　饲料方面，截至3月8日饲料企业玉米库存天数29.87天，连续三周小幅回升，暗示饲料企业近期补库情绪回暖。据农业农村部监测，2024年1月全国能繁母猪存栏量4067万头，连续4个月环比下降;同比下降6.9%，连续7个月同比减少，自2021年以来最少存栏量，也就是近3年最少。但较《生猪产能调控实施方案》最新确立的产能正常保有量3900万头仍较多。当前生猪出栏量对应去年5月能繁母猪存栏量4258万头，仍处在出栏高位区间，饲料需求仍有一定保证。不过，生猪养殖仍处在盈亏平衡附近，且进入消费淡季，生猪价格依然承压，叠加玉米原料价格回升，亏损有加剧倾向，此外，进口谷物的消息甚嚣尘上，预计饲料企业采购国产玉米趋于谨慎。

　　深加工方面，节后玉米淀粉行业开机率连续回升，叠加原料玉米价格低位、生产利润尚可，深加工企业采购玉米积极性提升。截至3月8日，深加工企业玉米库存453万吨，连续三周回升，但同比仍处于近年低位。华北地区玉米淀粉下游行业维持刚需签单，华南地区市场需求尚可，下游提货良好。整体上，产品淀粉库存连续三周小幅降低。后续，经过一轮补库后，企业原料玉米供应充裕，库存安全，采购心态或有降低。

　　（五）3月USDA报告缺乏亮点

　　美国农业部3月供需平衡表发布，变动项在于，一是乌克兰玉米出口调增150万吨，产量调减100万吨，二是阿根廷产量与出口量同步调增100万吨，三是全球玉米产量与期末库存同步调减，其中产量调减233万吨至12.3024亿吨，期末库存调减243万吨至3.1963亿吨。整体来看，随着全球玉米期末库存调减，暗示当下阶段全球玉米趋紧，报告中性偏多，引导美玉米价格反弹。但美国玉米平衡表未作调整，丰产依旧压制本年度玉米价格。

　　三、小结与展望

　　近期国内粮食购销进度加快，但同比仍偏慢，由此来看供应压力犹在。当前粮源逐步向中下游企业转移，且温度回升，基层储存条件将变差，叠加春耕资金启动需求增加，或继续提升售粮积极性与进度，集中上量压力犹在。由于多方分流粮源，深加工企业提价收购，企业玉米库存连续三周增加，饲料企业方面，近期原料库存同样回升，但生猪消费进入季节性淡季，叠加供应充裕，价格仍承压，生猪养殖始终在盈亏平衡附近，此外，谷物进口致使南方饲料需求方采购趋于谨慎，对玉米提振作用有限。但下游终端企业库存均同比处于低位，仍有一定的补库空间。替代品端小麦退出替代，虽然近期传出进口乌克兰玉米以及高粱大麦的消息，但进口玉米一般进入储备，且高粱、大麦替代优势降低，后续或将释放玉米需求空间。中期来看，玉米存在上涨空间，中长期可逢低布局。短期，天气转晴利于上量，期现货价格承压偏弱，但在需求预期支撑之下，预计回调空间有限，后续仍需要紧密关注中下游整体建库心态。