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　　一、行情概述

　　美国大豆收割上市后国内加工利润较好需求良好，出口需求旺盛叠加南美的巴西产区高温干旱天气持续，不利于大豆播种及生长，但阿根廷地区降雨较好利于大豆的播种及生长，加之巴西部分地区出现了降雨改善了土壤墒情，CBOT大豆期价持续震荡调整行情。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　受美盘大豆期价震荡调整走势带动，但国内大豆到港数量逐渐攀升，豆粕产量也随之增加后打压了跟随成本攀升反弹的豆粕价格。加之国内生猪及家禽养殖效益不佳使得养殖户备货谨慎，特别是在豆粕供应充足的情况下以随采随用为主，豆粕成交有限库存较高后价格承压回落，即使后期限产及元旦前备货需求仍未改变其弱势行情。据饲料行业网豆粕分析师统计，2023年12月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价3942元/吨，环比下跌5.15%。其中12月22日最低价降至3880元/吨，较近期高点下降150元/吨，跌幅达3.62%;具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口大豆成本跟随美盘震荡运行

　　受美国大豆加工利润良好后内需强劲，加之中国等大豆买家在此时大量购买美国大豆，且巴西部分产区持续的高温干旱少雨影响当地大豆的播种进度及生长，支撑CBOT大豆反弹;不过阿根廷地区降雨较好利于大豆播种及生长，巴西部分产区降雨改善土壤墒情限制了大豆期价的反弹幅度。据统计数据显示，美盘大豆主力合约自月初开启震荡运行行情，其中7号最低降至1292美分/蒲式耳，最高涨至1344美分/蒲式耳。

　　图2：进口大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　据统计数据显示，12月进口大豆价格与美盘大豆期价走势较为雷同，均出现了下行后反弹，再震荡运行的行情。其中进口美国大豆成本在5号最低降至4570元/吨，之后逐渐反弹在12号突破4750元/吨，后在4640-4750元/吨的区间震荡;巴西大豆在5号降至4250元/吨，后逐渐反弹，12号最高涨至4420元/吨，后逐渐震荡偏弱运行，明显弱于美国大豆。

　　2、大豆豆粕库存处于增加趋势

　　海关数据显示11月中国大豆进口量为792万吨，比10月份的516万吨增长53.5%，比2022年11月的735万吨提高7.8%。在报告出台前，一些贸易商曾估计11月份大豆进口量可能高达1000万吨。但是由于海关发放进口许可的时间比以前更长，通常最快一天就会签发，而当时最长需要10天，导致大豆通关延迟后到港大豆数量明显低于预期。数据显示截止12月29日全国主要油厂进口大豆商业库存612万吨，较2022年同期增加达221万吨，为2022年最高水平，也是2022年6月下旬以来最高库存水平。随着后期大豆持续到港，后期国内大豆库存仍有望增加。

　　图3：油厂大豆及豆粕库存统计(单位：万吨)

　　近期进口大豆到港数量逐渐增加，工厂开机较好后豆粕产量较大，但因国内饲料养殖企业在豆粕价格偏弱运行且供应充裕的情况下拿货谨慎，大部分以刚性需求为主，导致豆粕成交清淡，库存处于持续增长的趋势。据统计数据显示截止12月29日，国内主要油厂豆粕库存为94万吨，已经是连续第六周增长，比2022年同期增加38万吨，比过去三年同期均值增加27万吨，处于历史同期高位。随着大豆供应充足加工压榨量较大，而饲料养殖企业需求不温不火，预计豆粕库存将继续回升。

　　3、旺季来临及工厂限产后成交增量

　　进入12月后气温逐渐下降，一年中饲料豆粕的需求旺季也逐渐开启，饲料养殖企业即使养殖效益不佳但刚性需求较大，对豆粕的需求数量也逐渐增加，特别是豆粕等价格回落后生猪养殖效益有所好转，部分养殖户开始看好春节前出栏的猪价，肉鸡养殖虽备货谨慎但存栏增加，对豆粕的需求增量。加之在下旬的时候华北等地因环保问题部分工厂进行限产后停机，增强了饲料养殖企业的拿货意愿，叠加元旦前养殖场等备货增多后豆粕成交数量出现了明显的增长。

　　图4：油厂豆粕现货成交量统计(单位：万吨)

　　三、后市展望

　　虽说进入1月后因前期装船的即将到港的大豆数量有所减少，但仍将是较高的水平，大豆供应将比较充裕。在还有一个月的时间就要进入春节这个传统的消费旺季，相信即使有其他性价比较高的蛋白粕可能替代豆粕在饲料的部分使用，豆粕供应充裕后导致价格偏弱运行，买家大多以随用随采为主，但畜禽的刚性需求对整体的豆粕需求数量仍有可能出现较大的水平。并且随着巴西大豆播种接近尾声后早播大豆开始收割，产量逐渐明朗后有可能继续下调;叠加春节期间工厂停机放假之前饲料养殖企业需要提前备货，预计能在后期支撑豆粕价格。