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　　一、行情概述

　　3月阿根廷大豆收割缓慢开展，受前期严重的干旱天气影响大豆产量降至多年来偏低的水平，支撑大豆期价出现反弹;不过随着巴西大豆收割进度持续开展，收割上市的大豆面临仓储及销售压力后，价格受压不断下滑，并且与美国大豆竞争市场，CBOT承压下滑。不过在月底因美国大豆需求良好及豆粕及豆油等大宗产品上涨带来比价提振，美盘大豆期价从2022年10月底后出现持续反弹。

　　图1：3月油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)
 

　　进入3月后，因豆粕价格下降使得饲料价格跟随下滑，养殖成本下降后增强养殖户的补栏意愿，生猪虽然养殖仍处亏损，但现阶段补栏的仔猪出栏期正值国内需求较好的时期，不少养殖户补栏意愿较强;特别是肉鸡养殖效益较好，蛋鸡养殖仍处于良好的盈利水平，对饲料豆粕的需求较好。不过开春后畜禽需求较年前清淡，饲料养殖对豆粕的需求较为有限;加之国内豆粕供应充足，库存处于近年同期较高水平，打压豆粕价格持续回调。据饲料行业信息网慧通数据研究部统计，2023年3月豆粕均价4084.01元/吨，环比继续下跌达10.76%。而从油厂豆粕现货成交均价来看，3月初最高价仍达4300元/吨，下旬最低已经降至3770元/吨，高低价差近530元/吨;具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、美盘大豆期价出现先抑后扬走势

　　3月初受阿根廷大豆产量大幅下降，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2022/2023年度大豆收成为2900万吨，低于2月底预估的3350万吨，也低于上一年产量4330万吨，阿根廷从大豆出口国变成进口国后，对美盘大豆期价有所支撑，这是该交易所四次调低阿根廷大豆产量。

　　图2：CBOT大豆期货走势统计(单位：美分/蒲式耳)
 

　　随着巴西大豆收割进度的展开，巴西大豆收割进度已经超过七成，丰产几乎已经确立。巴西政府公布数据显示3月巴西大豆出口数量达到1327.1151万吨;而咨询机构格局巴西港口的装运日程表预示3月份将出口1519.7万吨大豆。如此巨量的大豆出口施压，美盘大豆期价持续下调并降至1405美分/蒲式耳的低点。

　　不过随着美豆粕及豆油的持续上涨带动，加之3月底美国农业部出台的2023年大豆种植面积预估为8750万英亩，低于市场此前预估为8824.2万英亩;当季大豆库存为16.85418亿蒲式耳，低于市场预估的17.42亿蒲式耳，均利多大豆市场，叠加原油期价上涨提振，CBOT大豆期价持续反弹，月底最高涨至1513.75美分/蒲式耳，再次站上1500美分/蒲式耳以上。

　　2、油厂豆粕库存仍处于偏高水平

　　据国家粮油信息中心相关的统计数据显示，截止3月31日，国内主要油厂豆粕库存50万吨，比上年同期增加18万吨，比过去三年同期均值增加4万吨。豆粕库存近来有所下降，主要是进口大豆到港数量较少导致油厂开机率维持低位，加之饲料养殖端对豆粕提货需求积极性回升所致，不过随着后期进口巴西大豆到港数量逐渐增多，大豆供应数量将逐渐增加，豆粕产量增加后供应数量亦随之增加。

　　3、饲料养殖端对豆粕整体仍有限

　　图3：家禽及生猪养殖利润统计
 

　　虽说是进入3月后生猪、白羽肉鸡及鸡蛋价格均出现一定程度的反弹，这使得养殖户补栏意愿增加，仔猪价格、白羽肉鸡及蛋鸡苗价均出现较大幅度的上涨，这有利于后期对豆粕整体需求数量的增加。特别是豆粕价格回落后饲料成本明显下滑后，只有肉鸡及蛋鸡等家禽养殖利润较好，对豆粕需求数量最大的生猪养殖仍处于亏损水平，加之猪苗成本较高，在生猪存栏仍较高的情况下后期面临较大的风险。期随着气温继续回升，生猪及家禽养殖继续清淡，水产饲料中菜粕性价比较豆粕高抑制豆粕的需求量，饲料生产对豆粕的需求整体增量有限。

　　三、后期展望

　　近期虽然美盘大豆期价反弹及油厂停机豆粕减产后价格出现一定幅度的反弹，但随着后期进口巴西大豆到港数量增加，在油厂开机率恢复后豆粕产量将明显增加。饲料养殖端除正常的需求外，对豆粕提货增量有限，从而限制厚朴价格继续上涨的幅度，很大概率将会继续重回弱势，维持震荡偏弱的区间运行，但跌幅将比较有限。