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　　【导语】2月中旬起，部分大豆压榨企业发布停机计划，主要原因在于原料大豆到港不畅。尽管供应端出现利多因素，但需求端未有成交放量的表现，表明采购情绪整体仍以谨慎为主。但从目前的大豆采购节奏看，预计2月下旬大豆到港量存在增加预期，豆粕现货价格涨幅有限。

 

　　2月中上旬豆粕现货价格回落 国内供需主导

 

　　2月中上旬国内豆粕现货价格与基差均呈现震荡回落的走势。据卓创资讯统计，2月1-21日，豆粕现货均价为4583元/吨，较1月同期均价下跌1.55%；现货基差均价为719元/吨，较1月同期下跌7.7%。2月份，大豆压榨企业逐步恢复正常生产，供应预期逐步转向宽松，且需求端的采购表现不佳，导致现货一口价下行；而由于豆粕期货价格受美豆期货影响表现偏强，因此豆粕的现货基差相对一口价更加弱势。总体上看，2月豆粕现货价格下跌主要受国内供需主导，国际国内期货市场的偏强表现影响有限。

 

 

　　2月中旬大豆到港不畅 部分工厂停机

 

　　从2月中旬起，国内部分大豆压榨企业出现停机以及发布后期的停机计划，停机时间集中在7-20天。原因主要在于前期采购的大豆到港节奏拖延，导致工厂原料供应不足。据卓创资讯统计，2月下旬(2月20-28日)国内大豆压榨企业平均开机率为53.2%，较上旬下降7.98个百分点。从区域分布看，停机较为明显的地区是山东和华南，这对区域基差起到一定支撑作用。

 

 

　　从重点工厂来看，东北地区大连某工厂本周二(2月21日)预热恢复开机，但东北有3家工厂公布了3月份停机计划；华北地区天津某工厂本周一(2月20日)晚恢复开机，同时华北有4家工厂均改为单线开机；山东地区有2家工厂停机；苏浙地区目前有5家工厂停机，其中1家工厂计划2月23日恢复开机；华南区域有2家工厂停机。除此以外，部分工厂甚至公布了3月的停机计划，原因包括设备检修和大豆断档。因此，国内豆粕供应端受原料供应的影响或持续到3月份。但由于该情况已经被市场消化已久，因此影响力度将逐步减弱。

 

　　成交量持续不佳 需求拖累现货基差

 

　　尽管工厂的停机计划发布已久，但中下游市场没有出现明显的备货需求。从图3可看出，2月中旬的日均成交量为8.7万吨，需求端表现偏弱。造成这种情况的原因主要有两个方面，一方面是上旬部分工厂提前公布5月以后的基差合同，由于价格较为合适，销量增幅明显，带动整体成交量提升，下旬市场以现货销售为主；另一方面，市场普遍反映豆粕的下游没有采购积极性，整体需求端较为低迷。因此，豆粕成交量减少对价格产生下跌压力，而对比期货盘面的上涨，在基差上表现得较为明显。据卓创资讯统计，2月21日豆粕基差为636元/吨，较2月1日下跌17.51%。？

 

 

　　3-5月国内大豆到港量增多 供应预期较为宽松

 

　　卓创资讯调研统计，2月第3周国内工厂采购了约22船大豆，主要是4-5月的巴西大豆。目前巴西市场贴水价格受丰产压力影响持续回落，因此国内工厂采购积极性较高。从采购进度看，目前3月货源基本采购完毕，4月、5月的货源采购进度分别为65%左右、30%左右。考虑到部分2月延迟的大豆推迟到3月到港，以及假设3月到港条件较为正常，综合评估3月、4月大豆到港量分别为650万吨左右、980万吨。如果3月主产国港口或者国内港口出现拥堵，那么到港量将低于市场预期。但综合采购量和到港量来看，3月整体的供应预期将逐步转向宽松。

 

 

　　市场利多集中出现 实际效果需观察

 

　　目前国外市场出现了阿根廷大豆早霜、巴西产区港口拥堵以及阿根廷大豆减产等情况，国内出现工厂停机计划等，供应端的利多消息集中出现，近期市场对此需要持续进行消化。但随着大豆的陆续到港以及巴西丰产压力的落地，卓创资讯认为2月下旬豆粕现货价格涨幅有限。