7月22日中国外三元猪价格下跌

　　2022年7月21日，中国主流市场外三元大猪市场均价下跌，全国均价为22.56元每公斤，相比昨天下跌0.27%。需求不佳，贸易商亏损严重，屠企减量，猪价震荡下跌。建议养殖户合理安排生猪出栏节奏，避免造成不必要的损失。今日部分省份市场交易均价如下：

　　图表：2022年7月21日中国外三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

　   备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

7月22日中国内三元猪价格下跌

　　2022年7月21日，中国主流市场内三元大猪市场均价下跌，全国均价为22.19元每公斤，相比昨天下跌0.14%。需求不佳，贸易商亏损严重，屠企减量，猪价震荡下跌。建议养殖户合理安排出栏节奏，避免造成不必要的损失。今日部分省份市场交易均价如下：

　　图表：2022年7月21日中国内三元大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

　   备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

7月22日中国土杂猪价格下跌

　　2022年7月21日，中国主流市场土杂大猪市场均价下跌，全国均价为21.79元每公斤，相比昨天下跌0.30%。需求不佳，贸易商亏损严重，屠企减量，猪价震荡下跌。建议养殖户合理安排生猪出栏节奏，避免造成不必要的损失。今日部分省份市场交易均价如下：

　　图表：2022年7月21日中国土杂大猪收购均价统计表(单位：元/公斤)：

 　   备注：数据来源于饲料行业信息网慧通数据研究部。

超级猪周期难重现 猪价上涨阻力将至

　　美国通胀数据爆表!根据最新数据显现，美国6月CPI同比上涨至9.1%，创1981年以来最大涨幅，而此数据要高于此前市场预期的8.8%。应对如此劲爆的CPI数据，美联储大概率将进一步收紧货币政策，之前市场对7月27日议息会议上再次加息75个基点的预期明显不足，根据最新市场预期，目前美联储加息100基点的概率已经上升至80%以上!

　　受到加息预期影响，美元指数也在7月14日继续冲高达到了108.62点，不断创近10年的新高，上一次110点附近还是在2000年。美元指数高企某种意义上代表着A股市场资金会比较匮乏，外资不足。7月5日后A股交易量萎缩就是证据。外资回流本国，导致A股缩量，而外资撤离大概率是目前市场失守3400点和3300点的重要原因之一。

　　反观国内6月CPI指数也刚刚出炉，同比上涨2.5%，高出预期的2.4%，在我国，猪肉价格波动和CPI波动高度相关，是衡量和预测CPI波动的关键指标。2008年至今，猪肉价格和CPI指数的相关系数达到0.8以上，远高于CPI篮子中的其他商品。2021年11月至今年7月，猪价整体形成了“W”筑底的趋势结构，在今年4月二次触底后，猪肉价格连续上涨了11周，数据来看，22省市猪肉均价从4月低点18.92元/千克涨到7月1日24.21元/千克，涨幅28.0%。生猪期货价格亦从4月底16080元/吨涨至7月4日22755元/吨，涨幅41.5%。

　　目前来看市场看涨情绪非常强烈。

　　猪肉价格上涨阻力将至

　　惜售、压栏导致本轮涨价

　　回顾2018-2019年的超级猪周期，暴利之下很多资金涌入猪肉养殖行业，2020年猪肉产能迅速扩张，2021年生猪产能出现过剩情况，生猪养殖企业出现大幅度亏损。而随着最近猪肉价格连续上涨，市场开始憧憬新一轮的上行猪周期是否即将来临。经数据表明，猪肉需求弹性较小，因此影响猪肉价格走势的关键就在于猪肉的供给情况。

　　“能繁母猪”存栏量是业内作为判断后期生猪数量的重要指标。一般能繁母猪从配种到生产再到生猪出栏周期在10个月的时间，所以通过能繁母猪的存栏数量大致可以预测10个月后的生猪供应状况。因此供给增加，大于需求，猪肉价格就会走低。在能繁母猪存栏量的高点后的10个月后就应该是猪肉价格的低点，在这之后猪肉价格会迎来上涨，那么本轮能繁母猪存栏量的高位就是重点。

　　本轮能繁母猪去化周期开始于2021年6月，当时能繁母猪数量见顶，达到4564万头，对应十个月后，也就是2022年4-5月份，生猪的出栏量就应该是高点，之后存栏量会逐步下降。

　　目前市场多头方观点认为，本轮猪周期的拐点应该在二季度，但实际上可能并非如此，2022年5月的能繁母猪存栏量为4192万头，比2021年6月存栏量的高点仅少了372万头，而目前的存栏量远高于2019年非洲猪瘟爆发前的水平，可见本轮能繁母猪累计去化仅8%左右，这也显著低于历史平均15%以上的去化幅度，当前生猪存栏量和能繁母猪存栏量绝对值都在历史高位附近，这也代表本轮能繁母猪产能去化并不彻底，这也意味着后面猪肉价格上涨空间相当有限。

　　而且，这轮猪肉价格涨价的核心原因并非产能不足，而是猪肉进入上涨通道后，由于前期亏损较多，导致农户惜售、压栏、二次育肥的可能性更大。但中长期来看，这会加速生猪供应，甚至再度造成供给过剩的局面，猪肉价格或将面临再次打压，重新回到震荡区间，猪肉价格大概率将在四季度迎来上行阻力。

　　超级猪周期难重现

　　中短期生猪供给将依旧偏宽松甚至过剩

　　在猪肉高景气的两年里，资本是有多么疯狂!

　　从2018年下半年非洲猪瘟开始，能繁母猪的存栏数近乎腰斩，市场预期供给偏紧才有后面猪肉价格大涨。

　　下面是A股头部的三家猪企上市公司的情况，这里选取资产负债表中存货、固定资产、在建工程三个方面来大致反映猪企扩产能情况。可以很明显看出，从2019年猪企受到猪周期的景气度上行影响，三家猪企的在建工程和固定资产基本都呈现翻倍增长，牧原股份(002714.SZ)的固定资产甚至翻了三倍多，牧原是三家头部猪企中唯一坚持自繁自养的重资产模式，牧原2020年的存货也几乎翻了三倍，可见牧原确实在2020年疯狂“屯猪”。

　　相比之下，虽然温氏股份(300498.SZ)和新希望(000876.SZ)在扩产方面相对谨慎，但也能看出明显的扩产的痕迹，毕竟在行业“躺着都赚钱”的时候，很难独善其身，不被暴利所吸引。
 

　　果然在行业景气度下行的时候，才是考验公司的时刻。牧原股份依靠市场不理解的“自繁自养”模式，逐渐控制了成本，在苦难时期虽然业绩大幅下滑但依然可以维持盈利，反观温氏股份就没那么幸运。

　　2021年营收下降，而且归母净亏损高达134.04亿元，去年归母净盈利74.26亿元，创造了历史最差业绩，从利润源看，主要源于其生猪养殖业务出现深度亏损，家禽类业务归母盈利3.45亿，还是猪肉价格大跌惹的祸。

　　但更核心的问题是，温氏养猪成本太高了!

　　2021年温氏生猪均重118公斤，销售均价17.39元/公斤，而根据券商测算，2020年温氏股份生猪完全成本在26.2元/公斤左右，较2018年猪瘟前提高约14.3元/公斤，比牧原股份高了10.4元/公斤，2021年一季度达到了30.7元/公斤，是上市猪企里最高的，如此看来，温氏每卖一头猪就要亏损1040元。

　　而且2018年的非洲猪瘟也埋下了隐患。当年能繁母猪出栏量的骤减，大幅增加了温氏股份猪场的折旧成本。同时，为了维持产能利用率，温氏只能高价外购能繁母猪和仔猪来稳定生产规模，后面猪价大幅回落带来高额的资产减值。这就是温氏股份2021年利润表中递减-21.94亿的资产减值损失。此外，出栏量减少带来的产能利用率下降，进而导致固定资产折旧摊销等固定成本都不断提升，叠加通胀带来的饲料价格连续上涨，温氏的完全成本就这样一步步被推高。

　　回到猪肉价格上面，个人观点认为，猪肉上行的压力会越来越大，“超级猪周期”的前提是非洲猪瘟导致的能繁母猪出栏量近乎腰斩，后面在不发生类似事件的情况下，能繁母猪的出栏量将依旧维持高位，这也意味着10个月后的生猪出栏量预期也是高位，那么中短期生猪供给将依旧偏宽松甚至过剩，后面生猪价格上涨的巨大阻力也就由此而来。

三大猪企上半年亏掉150亿 下半年还会亏更多吗

　　近日，猪企陆续披露了上半年的业绩预告，几乎都预计亏损，单是牧原股份、正邦科技和新希望这三家公司上半年亏损的总额就接近150亿元。

　　不过，随着猪周期的逆转和猪价的逐步回升，绝大部分猪企在下半年有望盈利。此外，适当寻求低价的饲料替代品、保证高的成活率也是决定盈利情况的关键。

　　猪肉价格低迷而饲料涨价

　　“猪茅”牧原股份(002714.SZ)披露的中报业绩预告显示，2022上半年净利润亏损63亿元至69亿元，同比下降166.13%~172.43%;扣非净利润亏损72亿元~78亿元，同比下降165.06%~170.48%。对于亏损的原因，公告显示，报告期内生猪出栏量同比大幅增加，同时生猪价格同比大幅下降，导致牧原股份2022年上半年经营业绩同比明显下降，首次出现亏损。

　　正邦科技(002157.SZ)的亏损金额仅次于牧原股份。公司预计2022上半年亏损约38亿元至46亿元，同比下降165.72%~221.66%;扣非净利润亏损36亿元~44亿元，同比下降302.57%~392.03%。

　　正邦科技提到了“生猪平均价格依然处于较低水平”的原因，此外还叠加饲料原料价格的上涨，使得公司上半年依然承受了一定的业绩压力。报告期内，公司因缩产导致现有产能与出栏规模的阶段性不匹配导致整体产能利用率较低，致使折旧摊销费用提高。

　　上半年亏损第三多的猪企为新希望(000876.SZ)，上半年预计亏损39亿元至42亿元，比上年同期下降14.20%~22.98%，扣非净利润亏损35至38亿元，比上年同期下降51.86%至64.88%。与去年同期相比，报告期内生猪销售价格大幅下降，报告期内出栏生猪 684.82 万头，同比增长 53.51%，销量上升叠加销售价格下降导致猪产业亏损是本期经营业绩亏损的主要原因。

　　Wind数据显示，除了这三家龙头企业外，在已披露2022年中报业绩预告的A股主要生猪养殖上市公司中，罗牛山(000735.SZ)、东瑞股份(001201.SZ)、新五丰(600975.SH)、巨星农牧(603477.SH)、神农集团(605296.SH)均出现亏损，仅有天邦食品扭亏为盈，但是公司业绩的主要贡献来自转让子公司51%股权产生的投资收益13.94亿元。

　　猪价低是造成各大猪企亏损的“罪魁祸首”。上半年的猪价究竟有多低呢?国家生猪市场APP显示，生猪(外三元)的价格在今年3月底曾探底至11.95元/公斤，然后慢慢有所回升。截至7月20日，生猪(外三元)的全国均价为22.69元。

　　此外，冯永辉分析称，饲料原料价格的上涨也是导致猪企成本增大的普遍原因之一。“今年春节过后饲料成本大幅上涨，主要是玉米和豆粕的价格出现暴涨，所以猪肉成本比春节以前一斤上涨了一块多，也就是一头猪的成本增加了200多块钱，这个幅度还是比较大的。”

　　下半年有望盈利

　　实际上，随着猪价的稳步回升，许多猪企在第二季度的业绩已经比第一季度好转不少。譬如上半年预亏1.15亿元至1.41亿元的神农集团就表示，随着第二季度猪价逐步回升、公司生猪产能释放及产能利用率提高、生产效率进一步优化改善，公司第二季度单季度实现盈利，预计实现净利润900.55万元至3500.55万元。

　　中国生猪预警网分析师冯永辉判断，绝大部分猪企6月份基本上营收能打平，甚至略有盈利，等到6月份走出亏损以后，基本上可以说，整个市场完全摆脱亏损了。

　　浙商证券在一份研报中指出，养猪“亏月不亏年”在继续发挥效用，我们根据当前饲料产量的环比提升判断，当前的猪价在9月前不看空，7-8月猪价仍有较强的上冲动力。

　　冯永辉认为，从这个月开始到春节以前，猪企应该都是有望盈利的，而且盈利水平会还不错，因为猪周期已经逆转了，这个风向是非常明确的。此外，下半年的盈利也和消费旺季有一定关系，可能到了11、12月份，猪企也会有比较可观的盈利。

　　7月13日，农业农村部在河北省沧州市召开生猪生产座谈会，会议认为，当前生猪生产形势总体稳中向好，生猪存出栏量保持稳定，能繁母猪产能处于正常合理区域，生猪养殖扭亏为盈。

　　除了静候猪周期的变化，猪企还有什么办法降本增效?

　　冯永辉认为，猪企重点要做的一个是想办法降低饲料成本，饲料的配方是可以随着饲料原料价格的变化来进行实时调整的，可以适当寻求替代品。这样的话一定程度上降低成本，但是空间有限。此外，保证高的成活率也是关键。各家企业的管理水平不一样，成活率不一样，有可能最终算下来一头猪的成本会差个两三百块钱。但是只要猪肉价格的维持上涨，或者只要价格保持目前这个价位到今年年底，那平均一头猪赚500块钱，就足以弥补上半年的亏损了。

上市猪企半年亏损近200亿 Q3能否实现大幅盈利仍存疑

　　近日多家猪企发布上半年业绩预告，除天邦食品(002124.SZ)盈利以外，其余上市猪企基本“全军覆没”，合计亏损接近200亿。

　　财联社记者从业内人士处获悉，虽然自6月以来生猪价格出现了显著的反弹上涨之势，但目前生猪产能总体恢复到了正常水平，价格不具备大幅上涨的基础，未来各大猪企Q3能否大幅盈利仍存疑。

　　猪价走低成本偏高，头部猪企合计亏损近200亿

　　数据显示，截至7月21日，有多家上市猪企已公布半年业绩预告。其中，牧原股份(002714.SZ)、新希望(000876.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、唐人神(002567.SZ)、傲农生物(603363.SH)、巨星农牧(603477.SH)、神农集团(605296.SH)等7家上市公司均出现高额预亏，仅有天邦食品扭亏为盈。财联社记者根据数据推算，这7家公司半年业绩预告预亏最低值合计为158.40亿元，而预亏最高值则高达177.96亿元。

　　(数据来源：上市公司公告、财联社记者整理)

　　其中“猪茅”牧原股份半年业绩预告显示，报告期内，生猪出栏量同比大幅增加，但生猪价格同比大幅下降以及饲料成本高昂，导致上半年业绩同比明显下降出现亏损，预计上半年净利润亏损63亿-69亿元，同比下降166.13%-172.43%。

　　牧原股份相关人士对此向财联社记者表示：“主要是受累于上一个猪周期下行以及成本高昂，但按照现目前市场情况推算，公司在Q3应该能够在净利润有明显的回升，同时公司在2022年度预计出栏量为5000万-5600万头。”

　　各大猪企中，正邦科技的日子却尤为不好过。半年预告及6月生猪简报显示，正邦科技预计上半年亏损约38亿-46亿元，同比下降165.72%-221.66%。同时公司2022年6月销售生猪75.08万头，环比上升0.14%，同比下降52.64%;销售收入6.62亿元，环比下降5.39%，同比下降78.30%。商品猪均重75.49公斤/头，较上月下降12.81%，仅为上年同期的52.57%。为各大上市猪企中均重最低。

　　对此，正邦科技在公告中表示：“2022年上半年，国内生猪平均价格依然处于较低水平。报告期内，公司生猪出栏共计484.52万头，同比下降30.75%，商品猪销售均价12.74元/公斤，同比下降37.49%，且叠加饲料原料价格的上涨，使得公司上半年依然承受了一定的业绩压力。且公司因缩产导致现有产能与出栏规模的阶段性不匹配导致整体产能利用率较低，致使折旧摊销费用提高。”

　　值得一提的是，虽然天邦食品半年预告称，今年上半年净利润为5.8亿-6.5亿元，同比上升189.16%-199.92%。但实际上其主要贡献来自于转让子公司 51%股权产生的投资收益13.94亿元，扣除非经常性损益后的净利润仍然为负数。

　　猪价大幅上涨无望，猪企Q3大幅盈利仍存疑

　　虽然半年预告猪企纷纷亏损，但多家猪企却表示在6月猪价走高后迎来了扭亏，并加大投资动作扩大产能，寄希望于下半年大幅盈利，不过这仍需要看猪价的走势以及下半年市场行情。

　　上海钢联规模场能繁母猪存栏量数据显示，2021年7月-2022年4月能繁环比都处于环比下滑，2021年9月去产能最大，为5.06%，累计产能去化达到14.73%。从能繁母猪到商品猪出栏量时间周期为10个月来看，2021年7月-2022年4月能繁存栏量对应的是2022年5月-2023年2月生猪供应量，猪价自4月中旬上涨以来，猪价涨幅高达82.84%，涨幅大，除了情绪端影响外，基本面供应紧张是致使猪价上涨的主要原因。

　　但对于下半年猪价的市场行情，上海钢联农产品事业部生猪分析师鄢美玲则认为：“短期猪价或维持在高位震荡调整，后续在9-11月受需求淡季影响或出现一定回落，而12月需求回升，生猪供应偏紧，因此12月猪价较为乐观，整体呈现震荡上行。然后下半年猪价上涨高度受多方制约因素影响较大，政策面消息、冻品出库进度、散户出栏情绪需时刻关注，如果集中投放市场，或利空猪价，继续大幅度上涨概率较小。”

　　与此同时，瑞达期货研究院报告指出，目前供需端仍是影响生猪价格的主要因素，此时发改委约谈生猪头部企业，保供稳价意图明显。据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，6月，能繁母猪存栏量为471.88万头，环比增加1.94%，同比减少11.49%;6月商品猪存栏量为2853.98万头，环比增加0.62%，同比增加1.4%，由此，在消费端表现不佳的背景下，猪价难有起色。

　　多重因素影响，猪价下半年大幅度上涨的概率不大，在此情况下，各大猪企能否在Q3大幅盈利仍有诸多疑问。需要注意的是，7月13日农业农村部在河北省沧州市召开生猪生产座谈会，分析当前生猪生产形势，会议认为，6月底和7月初生猪价格上涨幅度较大，近期震荡趋稳，但由于能繁母猪产能充足，后期不具备持续大幅度上涨的基础条件。