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　　摘要

　　连盘玉米再创新高，5-9价差在4月底维持近full carry成本，也给买交割方的持仓信心，打破以往进交割月前期现回归的惯例，预计近月基差更多在交割月回归。05合约强势收涨进入交割月也给09合约带来强支撑。在年度矛盾仍未解决背景下，矛盾进一步后移，进入5月份，基本面重点关注进口倒挂、小麦产情、饲用稻谷替代重启以及新玉米种植等因素。国内小麦产情转好，截至4月底，西北大部、华北大部和黄淮东北部冬小麦处于拔节至抽穗期，5月份天气至关重要。随着物流发运逐步正常，产区玉米淀粉库存发货速度加快，下游企业集中补库、提货好转，淀粉库存拐点出现，预计后期CS-C价差仍将偏强运行。全美平均玉米播种偏慢，关注未来三周生长进度报告。考虑到美玉米出口销售、燃料乙醇利润、养殖利润维持较好格局，美国国内对高价玉米仍能持续传导下游，预计易涨难跌格局不变。

　　连盘玉米再创新高。连盘玉米4月底05合约收盘2943,4月29号玉米注册仓单10.3742万手，也是同期历史最大仓单量。4月29日收盘，玉米5月持仓12.5万手，是历史同期5月合约进交割月前第二大历史持仓，低于C1905的14.8万手，而C1905最终交割量56353手。5-9价差在4月底维持近full-carry成本，也给买交割方的持仓信心，打破以往进交割月前期现回归的惯例，预计近月基差更多在交割月回归，当考虑到历史最大交割量以及当前持仓与仓单不匹配的因素，预计也难有超预期的交割规模。

　　对于09合约而言，05合约强势收涨进入交割月也给09合约带来强支撑。在年度矛盾仍未解决背景下，矛盾进一步后移，进入5月份，基本面重点关注进口倒挂、小麦产情、饲用稻谷替代重启以及新玉米种植等因素。当前玉米指数沉淀资金是历史极值，高位带来的博弈属性也加大。近期，进口持续倒挂，随着人民币贬值，6-12月美玉米配额内进口成本在3200左右，倒推北港平舱价，将对盘面的定价有指导影响。

　　国内小麦价格在4月份经历了V型反转、再创新高，小麦-玉米价差导致无替代优势，市场更多关注新麦饲用量能有多少，在小麦自身紧平衡格局下，预计下年度小麦饲用替代将大幅收窄至1000万吨以下的水平。据全国农业气象观测，截至4月底，西北大部、华北大部和黄淮东北部冬小麦处于拔节至抽穗期。全国大部冬小麦发育期接近常年或偏早3~12天、长势接近上年同期。4月30日我国主产区冬小麦长势遥感监测结果显示，一、二类苗比例为92.5%，比2021年同期偏少2.5个百分点，比上个月提高6.7个百分点，长势持续转好。冬麦灌浆后期，5月份的天气对今年小麦能否丰收影响巨大，目前气象局报告预计2022年全国冬小麦平均单产与2021年相比为平产年。

　　对于淀粉企业而言，淀粉库存拐点出现。随着物流发运逐步正常，产区玉米淀粉库存发货速度加快，下游企业集中补库，本周提货好转。截至4月27日，玉米淀粉企业淀粉库存总量124.5万吨，较上周减少5.3万吨，降幅4.08%。近期CS-C价差均再次走强，逻辑主要还是原料玉米库存偏紧及看涨预期带动。此外淀粉库存触顶回落，预计后期CS-C价差仍将偏强运行。从中期看，玉米缺口问题将持续带来淀粉企业挺价成品淀粉价格，淀粉库存可当作原料库存对待，在吉林、山东玉米原料库存偏低背景下，做空CS-C的盈亏比有限，反而更应关注淀粉库存释放后带来的做多加工利润机会。

　　USDA生长进度报告显示，截止5月1日，全美平均玉米播种率为14%，上周7%，去年同期42%，5-年平均33%，业界平均预期16%;玉米出苗率3%，上周2%，去年同期7%，5-年平均6%。今年播种进度慢主要受北部几个主产州(ND SD MN)低温导致，5月份播种、出苗进度的数据跟踪异常重要，关注未来三周生长进度报告。美玉米出口数据表现较好，在俄乌冲突持续背景下，全球部分进口需求转向美国。近几周，美玉米出口销售表现亮眼，其中对华出口开始逐步上量，对旧作平衡表中25亿蒲有望上调至26-27亿蒲的可能。考虑到美玉米出口销售、燃料乙醇利润、养殖利润维持较好格局，美国国内对高价玉米仍能持续传导下游，预计易涨难跌格局不变。