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　　5月份豆粕价格先抑后扬

 

　　走出今年第二次低点5月初时沿海豆粕现货平均价格2860元，跌至月末的2690元，最新价格2760元。按最低价格豆粕5月份累计下跌170元，按最新价格累计下跌100元。这轮豆粕价格是从最高3月底的3280元下跌至今，累计下跌近600元，市场得到了止跌。这次豆粕价格下跌的低点与2020年年初的低点一致。市场如此巧合。最新各地区豆粕现货价格如下：43%蛋白豆粕辽宁2850-2900元，华北2800-2820元；山东地区2730-2760元；江浙地区2710-2740元；广东地区2660-2670元；广西地区2650元。

 

　　豆粕基差方面，5月份豆粕基差价格走出了明显下跌行情，目前豆粕基差价格处于本月的低位区。6-7月份的豆粕基差价格最低，对应体现的是这一阶段国内大豆集中到港的预期，而后月份的基差报价逐步上提。一般的6-7月豆粕基差-80元到20元。8-9月豆粕基差-40到80元。10-11月豆粕基差-10到130元不等。

 

　　豆粕库存止跌回升但仍低于往年同期

 

　　截至5月22日沿海规模油厂豆粕库存49.3万吨，前一周33.8万吨，去年同期60.2万吨。豆粕库存水平与今年最低时的数据13万吨累计增长36万吨。说明国内大豆集中到港后，经过5月份油厂充分开机后豆粕供应现状得到了真实的改善。豆粕合同量水平最新299万吨，前一周351万吨，去年同期353万吨。估计豆粕库存水平会随着国内大豆到港量的持续增长而增长。

 

　　5月份我们月初评估大豆进口量在920万吨，但据相关机构预测5月份大豆实际到港量可能达到1060万吨。另外有预计6-7月份每月大豆进口量也能达到1000万吨之上，1000-1100万吨。所以这样5-7月份恐怕平均每月大豆进口量保持在1000万吨的水平。如真的实现这样的到港预期，那将是历史上最集中的大豆到港量预期。这一因素是6-7月份国内影响豆粕价格的主要参考因素之一。

 

　　6月份豆粕市场关注的焦点

 

　　6月份国际大豆市场关注的题材有：进入到6月份北半球大豆仍处于种植期，目前美豆种植完成65%，现在美国大豆主产区天气较为理想，大豆种植工作很顺利，种植进度也很快。对于CBOT大豆市场价格没有特别的影响。南半球方面，目前主要是巴西大豆的装船情况在疫情的影响下能否顺利进行。由于大豆本身的可炒作因素较少，疫情、中美大国间的博弈等外围因素仍是市场关注的重点。比如疫情在巴西发展得特别厉害，现在感染人数已位居全球第三位，所以市场最为担忧的大豆装船不要受到影响。

 

　　中美之间大国间的博弈，目前来看事态发展不利，不过我们中国还在努力饯行着此前达成的第一阶段贸易协意，加大美豆的采购力度。这点也符合国内的大豆基本面情况，油厂目前大举销售10-1月份的豆粕基差，下游饲料企业或经销商也在积极采购超远期的豆粕基差，一起锁定货源，其实跟目前中美格局有关。而油厂目前理论榨利尚可，锁定预期利润何乐而不为呢！

 

　　6月份国内豆粕市场关注的题材有：6月份国内大豆压榨量若平均每周保持在200-220万吨，那意味着每个月的大豆压榨量保持在800-850万吨，这样大的压榨量有点儿像回到了2017年的水平。高压榨量需要下游需求的配合，所以豆粕库存有望持续增长，市场会特点关注豆粕库存增长的程度。从5月中旬开始国内豆粕现货价格开始低于理论成本运行，现在看来这样的格局要持续到7月份，即豆粕现货价格弱于理论成本，体现国内大豆集中到港的现实。

 

　　我们的观点：5月份国内沿海豆粕现货平均价格最低见至2690元，与今年前一次低点2700元基本一致。市场得到了阶段性的止跌反弹。就国内6月份大豆到港预期来看，就6月份国际大豆市场价格现在的运行状况推测，豆粕价格当以2700元-线作为支撑而展开震荡行情。豆粕价格在6月份出现单边持续反弹行情的概率不大，以震荡整理定调。