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　　本周期间，我国豆粕市场振荡上涨，终端持续消化供应端回升预期：油厂短期库存紧张、挺价心态依然存在，而饲料厂商买货情绪明显转弱，基差看弱心态增强，周内主流油厂豆粕成交进一步下滑。然而，我国豆粕市场关注点转移至后续开机增加和5月到港巨量，油厂榨利尚可且后续到港量大，开始加快销售后期合同锁定利润，但总体来看豆粕近强远弱格局暂时不改，华东以北市场现货基差依然坚持在400以上。美豆方面，市场对于南美港口物流或受疫情影响的恐慌已有所减弱，本周焦点在于USDA供需报告，但偏空的数据报告没有掀起太大波浪，长周末前的获利平仓以及美元走弱则给盘面形成支撑。本周一（4月13日），国际油价高开低走，盘初一度大涨8%；不过全球新冠疫情形势严峻，能源需求前景令人担忧，美国原油期货目前跌超1%。

 

　　1、国内豆粕市场短期供应偏紧， 现货基差依然相对坚挺

 

　　周内，我国豆粕期现货市场持续交易供应拐点题材，5-6月份进口大豆巨量到港，拖累周初连粕一度下滑至2750附近，但短期现货供应紧张仍然使得盘面相对抗跌，华东以北油厂现货基差对应M2005+350~400，华南现货提货对应M2005+200左右；4月中旬后提货主流基差M2005+150附近对应3100-3150元/吨，5月提货合同则集中于2950元/吨附近；总体来看现货和5月提货的价差能达到300元/吨+。如果4月份南美对华装船持续高位，则5-6月份供应端实质性压力进一步显现，将加速期现靠拢，或者还有一波压力需要消化。

 

　　2、国内豆粕市场交易远期供应拐点预期，终端采购情绪转淡

 

　　近几周，国内可供压榨进口大豆到港量下降，各地均有油厂报出因缺豆有停机计划，因而预计整体仍将限制4月份期间国内油厂的整体开机率水平。现阶段，国内多数油厂豆粕基本无库存，提货继续限量，榨利尚可且后续进口大豆到港量巨大，部分工厂开始加快销售后期合同锁定利润，尤其是南方地区工厂6-7月已开始陆续降低基差预售。据悉现阶段大型饲料集团合同头寸20-30天，物理库存仅为1-2天，主要还是提货存在难度，因而周度均已观望为主，表现在采购量总体清淡（截至4月10日的四个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量62.14万吨，环比上周的133.95万吨大幅下滑71.81万吨，或环比降幅53.61%）。预计从4月中下旬开始，部分地区油厂开机率将逐渐回升，但豆粕供应紧张形势仍要持续。

 

　　3、5-6月国内将面临进口大豆巨量到港，远月船货采购仍是焦点

 

　　今年3、4月份国内进口大豆到港量偏低于预期，但随着国际原油价格暴跌带来的运输成本下降，以及比价效应带来的丰厚榨利，使得中国油厂持续推进巴西大豆的港口装卸及船运速度，也引发市场对4月底5月初进口大豆“供应海啸”担忧，5月份国内进口大豆到港预期接近1000万吨，将对国内豆粕价格形成潜在压力。而疫情仍在扩散下的南美农产品市场，目前物流运输及港口作业未受到明显影响，但其内陆物流成本已经开始显著增长需要关注。市场仍在继续讨论中国的远月买船进度，据悉7月船期已采购一半，而8月船期尚有80%的比例待采，而当前美西大豆7-8月贴水已开始低于巴西大豆。

 

　　总体来看，5-6月份我国进口大豆到港量庞大，且海外新冠疫情仍在蔓延引发市场对于需求抑制的担忧，一并拖累我国豆粕期现货行情，近日经销商逢高出货锁利意愿较强，临近连粕5月交割月，或加速期现靠拢，但供应紧张态势仍将延续至4月下旬，因而短期豆粕现货继续下跌空间或也有限。按照现阶段到港预估，山东4月15日之后、华北4月25日之后，整个国内5月初，进口大豆供应会相对集中恢复，而5月连粕盘面明显抗跌但暂时也看不到较大的反弹动力。4月中旬之后美豆将进入种植季，在新冠疫情和原油振荡两大市场题材背景之下，炒作预期更为复杂，需要进一步动态关注。