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　　2月25日，大连玉米跳空低开击破前期低点，截至收盘1905合约收于1784点，较春节后首日开盘价下跌近90点。未来玉米价格将如何演绎呢?

　　企业连续下调玉米收购价

　　据国家粮食和物资储备局最新数据，截至2月20日，主产区累计收购玉米6635万吨，同比减少1298万吨。从收购量趋势来看，3月将迎来玉米收购小高峰。目前产区余粮仍有四成，同比偏慢20%左右。近期产区气温回升速度较快，新粮储备难度增大，基层售粮意愿增强，考虑供应面相对充足，在悲观预期下深加工企业采购相对谨慎，在各厂到货量剧增的情况下，均大幅下调玉米收购价，其中山东3天累计下调幅度14—70元/吨不等，东北地区近3日下调10—30元/吨不等。

　　下游企业补库进度偏慢

　　当前，生猪存栏、能繁母猪存栏继续下降，且下降速度加快。农业农村部最新数据显示，1月生猪存栏比上个月减少5.7%，比去年同期减少12.56%。能繁母猪比上个月减少1.3%，比去年同期减少6.9%。猪瘟疫情卷土重来，形势异常严峻。2月19日以来仅一周的时间，广西北海、山东莱芜、云南泸水、河北保定、内蒙古桑杜尔林场等地相继暴发猪瘟疫情。受此影响，基层养殖户补栏积极性受挫，下游企业备货异常谨慎，饲料需求下降。我们预计一季度玉米饲料消费下降幅度在10%—15%。

　　深加工企业行业开机率环比略有回升，补库进度同比偏慢。据天下粮仓对山东、河南、河北、吉林、黑龙江等地区的42家玉米酒精企业进行抽样调查，估算行业开工率约54.93%，周环比略有回升，但同比下降。对国内82家淀粉企业进行抽样调查估算，淀粉行业开机率为69.18%，较上周60.35%回升8.83个百分点。天下粮仓网调查119家玉米深加工企业，截至2月22日当周玉米库存总量(含拍卖粮)在757.4万吨，玉米库存环比上周减少12.33万吨，降幅在1.60%，节后深加工企业补库时间推迟，造成市场阶段性供大于求，玉米期现货价格联动下跌。

　　进口预期施压市场

　　目前，中美贸易摩擦朝着和解方向运行，市场普遍预期未来替代谷物进口量将大幅增加。有消息称中美在华盛顿的谈判备忘录中可能对中国计划每年额外进口300亿美元美国农产品(包括大豆、玉米、小麦等)和中方取消对美进口DDGS双反税进行讨论。考虑目前加征关税后5月船期美玉米进口成本为2140元/吨左右，取消关税后，价格在1715元/吨左右，因此若放开玉米进口配额制度，替代谷物进口或对国内玉米价格造成强烈冲击。后期应该重点关注中美贸易政策走向。

　　总之，供应方面，基层余粮同比仍偏高，基层售粮进度加快，阶段性玉米供应压力较大。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，企业补库意愿较差，饲料消费低迷。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪蔓延。国内政策方面，种植结构调整及临储拍卖延期传闻等对市场情绪虽有所提振，但在多种利空因素影响下，玉米价格弱势运行，不过受成本及政策支撑，进一步下探空间有限。中期应关注春播期种植结构调整幅度及政策性因素。