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2017年端午节期间现货市场表现稳定，5月31日现货稳定，期货盘面由于其他品种影响造成JD1709跌破3400点。但节后现货部分地区出现脱销，现货价格发生大涨，隔日期货大部分合约涨停。随后现货价格在18天内从1800点涨至3000点，期货盘面也走出了震荡走高的行情。展望后市，我们认为，短期现货涨幅巨大孕育调整，但随着中秋旺季的到来，鸡蛋现货仍有大涨动力，JD1709多单建议持有，目标价在4800点以上。

策略的制订讲究时间和空间

如果行情出现了跟自己预测比较相符的较大的单边行情，我们应该清楚，我们是否在之前就已经预判到了。所谓预判成功，是指对行情爆发的时间点和驱动力在预判研报出炉的时候就已经有所体现。与入行三年内的新人普遍容易误判方向不同，对于用心钻研的资深研究员而言，定性方向已经问题不大。因此，资深研究员需要在对行情节奏的把握上体现出自身的价值和专业性。鉴于策略具有时效性，因此策略的构思其实就是研究员对未来某一阶段的行情节奏的判断，这就涉及到策略里的入场时间点以及入场价位（入场价位对应着止盈止损的空间）。

入场时间点主要对应着品种的淡旺季，尤其是在淡季不淡或者旺季不旺的时候制订策略更加考验研究员对现货市场的熟悉程度。2015年祖代鸡封关对中国祖代鸡的正常更替形成了实质影响，2016年上半年父母代即使满负荷生产都无法满足养殖户补栏商品代的需求。在2016年5月份前往山东、河北调研的时候，我们发现父母代种鸡场的订单情况相当良好，许多种鸡场的订单已经饱满到了9月份，因此，去年5月份调研回来，我们预计2017年春节后的现货价格将极其惨烈，实际情况也是如此。当然，2017年春节后蛋价的崩盘也是有所出乎意料的，主要是去年四季度以来禽流感疫情不断，全国各地的活禽宰杀市场被行政干预一刀切关闭，造成老鸡无法淘汰，被动增加了供应。与此同时，禽流感造成需求下降也是不争的事实，因此蛋价一跌再跌一下子回到20年前，主产区价格纷纷跌至1800点，蛋鸡养殖业处于全行业巨额亏损的地步。这时候，一方面，不受禽流感影响的区域的养殖户只好选择提前淘汰老鸡，行业开始主动去产能；另一方面，养殖户也不敢贸然补栏，2017年5月的补栏情况都极其糟糕，从数据上看，2017年5月育雏鸡补栏量较4月减少8.09%，同比大幅减少29.95%。而根据调研情况所知，6月份的补栏情况也非常不乐观，较五月持平，同比则是出现了30%的减少。

2016年上半年补栏的商品代鸡苗，经过1年的时间，到了7月份过后，逐步进入淘汰时期。到了2018年1月份，已经到达500天鸡龄处于全部淘汰阶段。从现在起到18年1月份，现货端供应偏紧的概率很大。从入场的时间点上看，做多优先选择在现货触底前入场更佳，临近现货出现反转的时间点是最适合做多的，即端午节过后是最佳入场点。对于当前主力合约1709，由于夏季天气炎热的原因造成产蛋率下降，加之中秋节的备货旺季影响，端午节后现货触底反弹，并在七八月开始走出年内的主升浪，即季节性上涨。

以上便是制订策略时所考虑的基本面因素。但期货市场是个高度博弈的市场，既然全行业都知道目前蛋鸡存栏尤其是后备鸡存栏已经大幅压缩，未来蛋价表现将远好于当前情况，因此远月合约有不同程度的升水。对于当前主力合约JD1709而言，在现货价格1800点的时候，期货报价3400点，升水幅度高达1600点，远高于前面3年的极值1200-1300点附近，那么接下来鸡蛋做多策略最关键的便是鸡蛋价格的空间，即盈亏比有多少是极其关键的。

现货端中秋节的节前行情：2014年从3600涨至5500 ，2015年从3000点涨至4300点，2016年从2500涨至4200点，力度都非常不错。鉴于当前宏观经济平稳运行，发生系统性风险的概率较低，而且禽流感疫情造成的消费低迷终将过去，需求在7月份有望环比出现大幅提高，而随着时间的推移，供应端的短缺则逐步凸显。2017年的基本面情况要好于2015年和2016年，那么今年的现货高点将高于前面两年的高点，即4300点。同时，我们考虑到交割费用，期货盘面应该包含进卖方交割的成本。当前鸡蛋的交割分为车板交割、厂库交割和仓库交割，其中车板交割从1703合约开始实行，目前只有浠水试行。交割费用上，车板交割和厂库交割的费用至少300点/手，仓库交割要500点/手。jd1703、1704合约共交割156手，车板16手，仓单140手，也就是说浠水家和美车板交割的量远不如仓库、厂库交割的方式，按照现货价格加上500点交割费用来测算的话，鸡蛋1709的高点在4800点之上 ，较目前点位仍有较高空间。多单策略的执行在6月初将是最适合的时机。 

策略的执行依据技术指标和市场情绪

期货市场是金融市场，影响期货合约价格的不仅有其基本面因素，也有金融因素。也就是说，金融属性在阶段性行情中会有所体现。以鸡蛋为例，最近3年多以来鸡蛋与大豆、豆粕和玉米的相关性较大，尤其是玉米（饲料中玉米约占60%，豆粕占20%左右），相关性分别达到0.718、0.617和0.754。因此豆粕和玉米的盘面变化容易传染到鸡蛋期货上。同时作为宏观对冲的系列之一，农产品系又不可避免地受到工业品的冲击。这也就为鸡蛋的期货交易增加了难度。

如果把基本面研究作为第一维度，那么宏观分析将是更高级别的第二维度，市场情绪则上升到了第三维度。以5月31日为例，当天现货价格表现稳定，且前面几天的端午节期间现货也稳定并没有出现大跌，但当天JD1709期货价格则在整体商品普跌的情况下冲高无力，最终收阴创调整新低，击穿3400点。从当天的现货市场氛围来看，未来的现货难以进一步下跌，反而是要出现上涨，因此这时候造成期货盘面波动的不是基本面因素而是金融属性在发生变化。毕竟市场上有以鸡蛋、玉米和豆粕三个合约进行对冲做养殖利润的套利盘子。随着6月1号现货大涨，期货盘面直接以涨停报收，显示期货市场严重低估已经成为共识。实际上，按照3400点的期货价格，折合现货价格不到3元/斤，低估十分明显。

已经建立多头仓位后，后续的便是持续的跟踪持仓。如果我们将基本面的研究结果去定性未来涨跌，那么技术分析则将更好的服务于策略的执行。从量价指标上，从背离指标上，从波浪理论上，均容易得出未来行情演绎的微妙变化，此处不赘言。

知行合一，持仓意志来源于对现货走向的信心 

从策略制定的角度而言，基本面的细节不该过分关注，只需要研究员能把未来市场的交易逻辑提前预判成功便可，往往是那些细节了解的太多反而是越是谨小慎微，市场稍微洗盘一下就心慌出局。从这一点上看，研究和交易虽然一脉相承，但也有很大的不同，可以这么说，研究是做加法，要对产业链的了解和细节越来越透彻；而策略制定（交易）是抓大放小，是做减法，抓住主要矛盾便可。所以，在策略制定的时候，我们需要研究员做减法，把大体的几个可能发生的行情驱动力演变都做个预测，并逐一筛选确定性最大的一种行情，再配合盘面技术形态，实时跟踪局势的发展。

近期随着期货盘面波动的加剧，日内洗盘幅度加大，这非常考验交易员的执行力。但归根结底，这实际上是交易员对研究员（投研一体化的话便是研究员自己）策略的信心。这信心，来源于对现货产业链各环节的熟悉程度，人脉积累程度，关键指标在未来的演变。以鸡蛋为例，随着父母代产能的收缩，六月份现货大涨后，即使下游养殖户大量购买商品代鸡苗，也无法放量，因此，供应收缩对1801合约以前的行情影响较小，这便是持仓信心。而6月19日广东销区开始出现了走货不快、需求疲软的局面，冷库储存鸡蛋冲击现货市场，贸易商在产区有停收的意愿，这无疑为短期的行情增加了扰动。但这种短期的小扰动无阻未来旺季的现货表现，我们认为，逢低做多鸡蛋依旧是不错的选择。