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　　2016年蛋价运行区间继续下移并录得近6年底位，但下移趋势已大为缓解，并有筑底的迹象即回升的意愿。同时，蛋价的季节周期仍清晰可寻。2017年在蛋鸡饲料成本止跌企稳的预期下，蛋价运行区间已难走低，需适时调整大方向及应对思路。

　　第一部分2016年市场回顾

　　一、期货行情回顾

　　2016年大连鸡蛋期货市场整体呈现低位大区间(3000-4000元)振荡走势。从文华鸡蛋指数周K线来看，2016年一季度探底3080元后持续反弹至4000元整数关口;4-7月持续承压4000元关口振荡，两次上破失败后再度下探支撑，最低回撤至3200附近，与一季度的底部构成双底形态。周K线的均线系统已由下行趋势转为水平延伸，且各期均线逐渐相互交织。周K线仍围绕交织的均线系统振荡整理，而日K线的长期均线已开始上扬，显现中长期的见底迹象。

　　大连商品交易所[微博]鸡蛋期货指数周K线图

　　二、现货行情回顾

　　整体而言，2016年蛋价运行区间较2015年小幅下移，但下移幅度已较上一年度有所放缓。具体来看，供应方面，2016年上半年鸡蛋供应充足，仅春节前供应偏紧。春节后，库存压力叠加疲软的需求，令蛋价迅速跳水至3元/斤下方，缓慢反弹后，6月蛋价再度下挫，创出近几年的最低价格，已显著低于鸡蛋的边际成本。需求方面，2016年需求整体低迷，仅中秋国庆双节的假日行情让蛋价有所起色，最高值上探至4.21元/斤，较2015年的高值降低了5.4%，也比2016年春节前的次高点低了4.1%。

　　鸡蛋商品特性决定了其套利、套保盘占比较小，即对期现价差的约束较小，因而鸡蛋现货与主力期货合约的期现价差由于时间差及蛋价季节性预期差异的关系，波幅较大。2016年鸡蛋现货较期货主连的基差波动幅度于2015年相当，都是上半年负基差较大、下半年则以正基差为主。这从另一个角度反映出，期货受现货即时价格的影响减少，而更多的体现主力合约交割时期的蛋价预期——

　　即期货已更多的反映未来的价格判断，从而体现出期货的价格指引功能——只要价格周期及市场预期维持稳定，基差波动的规律就相对稳定。近期鸡蛋主力1705合约持续升水现货运行，则反映了市场对2017年5月后蛋价走高的预期。

　　全国鸡蛋现货价格与期货主连价格走势对比图

　　数据来源：万德数据&芝华数据

　　第二部分2017年行情展望分析

　　一、主要影响因素分析

　　(一)基本面分析

　　1、饲料成本止跌企稳

　　玉米延续疲弱走势。截至2016年12月，东北玉米价格已下探至1600元/吨下方(万德数据)，较2016年年初跌幅超过20%。豆粕价格已从低位回升，近期价格3400元/吨左右，较年初涨幅达30%。由此估算，2016年蛋鸡饲料成本下降幅度趋缓，并有探底回升的趋势。其中，玉米价格虽然继续疲软，但玉米种植今年减产2000万亩，明年计划减产3000万亩，玉米去库存的压力将逐渐缓解，限制价格下跌的空间。

　　豆粕和玉米现货价格走势图

　　数据来源：万德数据

　　从养殖利润来看，2016年养殖利润并未继续提升，只是波动幅度缩减，这也是限制蛋鸡存栏继续走高的主要因素。在饲料成本持稳、其余生产资料成本有增加的趋势的背景下，总体成本将逐渐走高，蛋鸡养殖利润的恢复，需价格端的带动。

　　蛋鸡饲料成本及养殖利润图

　　数据来源：万德数据

　　2、全国在产蛋鸡存栏量难持续走高

　　从芝华数据来看，蛋鸡存栏量自2015年初开始回升至今，回升趋势已放缓，有滞涨迹象，因蛋价不振。从布瑞克的数据来看，蛋鸡存栏有小幅下滑的趋势。总体而言，由于蛋价疲软、养殖利润受限，蛋鸡存栏量料难有大幅上升的空间。预计2017年蛋鸡存栏量继续水平波动，或将先抑后扬。

　　蛋鸡总存栏数量走势图

　　数据来源：芝华数据&布瑞克数据

　　3、淘汰鸡及蛋鸡苗价格相对平稳

　　2016年淘汰鸡价格呈先抑后扬走势，整体重心略有下移。年初暨春节前后因淘汰鸡集中淘汰，使其价格快速回落，三季度淘汰鸡价格持续低迷。四季度开始淘汰鸡价格有所回升，但也只回升至二季度水平。截至12月中旬，淘汰鸡价格约9.7元/公斤，较去年同期下跌约10%。

　　蛋鸡苗价格与淘汰鸡价格走势相反，先扬后抑，整体小幅走高，不过其在蛋鸡养殖环节中的占比较小，对养殖利润及蛋价的影响不大。其价格波动主要跟随育雏鸡补栏节奏。目前蛋鸡苗的生产供应已高度集中，大企业的计划性和掌控力较强，预计2017年蛋鸡苗价格也难有大的波动。

　　全国主产区淘汰鸡及蛋鸡苗价格走势图

　　数据来源：万德数据

　　(二)季节性规律分析

　　2016年现货蛋价的假日效应减弱，但年内的高值时期依旧遵循以往的规律，即蛋价的季节性规律逐渐突出年内的大规律，而淡化小规律。2016年春季，蛋价的下行如期而至，尤其是春节过后，蛋价呈现断崖式下跌。随后的端午行情十分疲弱，端午过后蛋价录得年内低值，也是2011年以来的最低水平。一方面是由于供应端在产蛋鸡存栏量的持续回升，另一方面则是需求端的持续低迷。直至8月份，蛋价才开始向中秋国庆双节高值冲刺，较往年迟了1-2个月，但高值出现时间与上一年度几乎重叠。事实再一次表明，鸡蛋的季节性周期的节律性较强(而不仅仅是假日效应，虽然双节高值的提法，但节日只是其中一个方面)，尤其是年内高值期偏差不大，只是这波动区间整体有所差异。这一差异主要体现供需面和成本方面的年际差异。2016年，成本下移至近几年低位，使得鸡蛋价格破底;2017年若如前述成本提升，预计蛋价的波动重心将小幅上移。

　　全国鸡蛋现货均价季节走势图

　　数据来源：万德数据

　　(三)外部市场环境

　　2016年全国居民消费价格指数延续低位波动态势，但近期该值有些增长的端倪。在物价涨势温和的大背景下，蛋价料难继续走低，或有被动增长的需求。

　　全国居民消费价格涨跌幅走势图

　　数据来源：国家统计局

　　二、主流资金行为分析

　　2016年鸡蛋期货前20名净持仓整体呈现净空持仓，且净空持仓量一度创出历史新高，反映主流资金对现货市场的担忧。向前追溯看，主流资金从2015年即开始持净空持仓为主，即蛋鸡存栏开始回升的时候。考虑到目前鸡蛋盘面的套保盘还不多，净空持仓仍能很好反映投机交易者的态度和情绪。

　　大连鸡蛋期货前20名净持仓量变化图

　　数据来源：大连商品交易所

　　三、技术面分析

　　目前鸡蛋期货处于2014年7月以来的下跌行情的底部，长达一年的振荡显现筑底形态。2017年一季度料将延续3000-4000元大区间内振荡运行。其后有望提前反映双节高值预期而向上突破，突破后的压力看4500-4750元一带。从MACD指标来看，DIF与DEA均缓慢回升至零值附近波动，或蓄势待发。

　　鸡蛋期货文华指数周K线图

　　四、2017年鸡蛋市场展望

　　2016年蛋鸡饲料成本预计止跌企稳，对蛋价形成成本支撑。蛋鸡存栏数量预计先抑后扬，而以存栏量稳中走低的趋势占据时间上的主导，对蛋价有一定利多。同时，蛋价本身具备的季节性波动节律仍将主导中短期的涨跌节奏。就鸡蛋指数而言，3200元的底部的支撑预计较强，上方压力中短期看4000元，长期看4500-4750元。具体来看，鸡蛋1705合约对应现货蛋价弱势时期，大幅上行的概率较小，料以3100-3600元区间内振荡走势为主，可高抛低吸思路对待。鸡蛋1709合约向上突破的概率较大，建议逢低做多思路对待，下方支撑看3800元附近。另可关注“多9空5”的套利机会。