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　　一、重度霾：未来鸡蛋集中到货量恐将剧增

　　1.此次雾霾背景介绍

　　自12月16日起中东部地区出现雾霾，19日中东部地区的雾和霾程度明显加重，重度霾影响区域面积接近70万平方公里。20日早晨，中东部地区出现大范围大雾天气，京津冀部分地区能见度不足200米。预计，21日08时至22日08时，北京、天津、河北中南部、河南、山西、山东中西部、陕西关中、湖北北部、辽宁中西部等地有中度霾，其中，北京中南部、天津、河北中南部、河南北部、山东西部、陕西关中、山西北部、辽宁中部等地的部分地区有重度霾。

　　2.鸡蛋贸易流向介绍

　　我国鸡蛋物流流向较为明晰，可以简单概括为从产量较大的华北、东北等地区流向东南、华南地区以及北京、天津、上海等大城市。

　　根据芝华数据测算，鸡蛋流出量较大的省份包括河北(约178万吨)、河南(约169万吨)、辽宁(约134万吨)、山东(约83万吨)等省。供需缺口最大的是广东省，每年流入量约为162万吨，其次为上海(约75万吨)、浙江(约64万吨)、北京(约51万吨)等地，其他绝大部分省份总体上处于供求平衡状态。

　　3.重度霾对产销区影响分析

　　此次重度霾覆盖的鸡蛋产销区主要为北京、天津、河北、河南、山东、山西，湖北为中度霾。根据鸡蛋贸易流向及公路气象预报分析，此次雾霾主要对京津冀消费区、珠三角消费区及胶东半岛消费区鸡蛋贸易运输造成影响。

　　产区发货影响：持续雾霾天气严重影响鸡蛋运输，高速封路，运输受阻。根据芝华对鸡蛋贸易形势监测，东三省和河北境内鸡蛋发往广东受阻，由于此次雾霾持续时间较长，较正常运输时间增加3-4天，以前雾霾较正常运输时间增加2天左右;河南至广东境段影响偏小，较正常运输时间增加0.5-1天。同时，鸡蛋运输受阻，产区货源销售不出去，养殖户鸡蛋库存将增加。

　　销区到货影响：根据芝华对广东市场监测显示，近两日受雾霾天气影响，到货量出现大幅减少，广东槎头市场到车量大幅减少33%，东莞信立市场到车量大幅减少41%。但随着雾霾天气逐步消散，高速公路逐步放开，鸡蛋运输恢复，未来几日鸡蛋到货量恐将剧增，预计广州槎头市场集中到车量恐将高达50台以上，东莞信立市场集中到车量恐将高达40台以上。

　　对蛋价影响：短期受重雾霾天气影响，鸡蛋运输受到严重影响，产区鸡蛋运输受阻，造成销区到货减少以及养殖户库存积压，对鸡蛋价格有一定的支撑，近两日蛋价以稳为主。但随着雾霾天气逐步散去，鸡蛋运输恢复，将导致销区到货量剧增，同时养殖户积压库存也将大量出货，而鸡蛋需求若未出现大幅增加，蛋价将进一步下跌。

　　二、春节备货：供应压力大，涨幅有限

　　1.鸡蛋供应：2016年以来存栏稳步增长，7、8月、9月连续3个月下降，10、11月继续增加

　　根据芝华在12月16日的蛋鸡存栏数据发布会上的公布数据显示，最新2016年11月在产蛋鸡存栏量为12.71亿只，较10月增加1.37%，同比去年增加4.87%。2016年以来存栏稳步增长，7、8月、9月连续3个月下降，10、11月继续上涨，同比增加4.87%。从鸡龄结构方面来看，90-120天占比大幅减少，12月份新增开产量恐将减少;另一方面，450天以上老鸡占比依然不多，后市整体可淘老鸡量不多。由于后市新增开产量与可淘老鸡量整体都不多，故老鸡淘汰情况对后市鸡蛋供应影响较大。若老鸡正常淘汰或延迟淘汰，后市在产蛋鸡存栏量恐将继续维持高位。若禽流感疫情大幅爆发或者每斤蛋价净利润持续亏损，导致老鸡出现提前淘汰现象，在产蛋鸡存栏量恐将减少。本月月蛋鸡存栏监测数据将在1月芝华数据发布会上统计公布。

　　2.鸡蛋需求：元旦、春节备货不及预期

　　从历年鸡蛋价格来看，春节鸡蛋备货一般提前一个月左右，蛋价在春节前一个月左右涨至高点，随后步入下跌。但受鸡蛋供应压力大影响，今年元旦、春节备货表现平平，鸡蛋现货价格持续低迷并未有大起色，芝华鸡蛋价格指数围绕3.3元/斤波动，同比去年大幅下降25%。根据芝华对市场调研情况来看，贸易商普遍认为“双节”备货意愿不强，未来一段时间“双节”备货虽然对鸡蛋销量有一定的提振，但是由于市场鸡蛋库存量较大，鸡蛋上涨空间将有限。同时，南方多地作坊式食品厂受效益差以及环保政策影响关停，鸡蛋整体采购力量削弱，对今年的春节备货也是不小的打击，广东部分贸易商反应今年将提前回家过年。

　　三、期现走势：季节规律使然，期现交叉在即，节前震荡下 跌或是主旋律

　　1.鸡蛋季节性走势仍会持续，期货提前性预期推动期价震荡下行

　　自2013年11月8日鸡蛋期货上市以来，各春节期间的主力合约即5月合约几乎都保持着较强的季节性规律走势：自农历10月之后到春节前都会经历一波下跌走势。从历史数据上看JD1405、JD1505、JD1605在该阶段下跌达到350—500元/500千克。由于5月合约是贯穿农历春节的主力合约，期价提前展现春节后现货季节性淡季的特征跟每年6-7月9月合约提前展现“中秋”预期类似。

　　2.“期现交叉”将近，回归现货需求将成为期价下行的有力推动力

　　在鸡蛋期货上市的三个年度中，我们明显看到每到春节前后期现价格走势将 完成一次“期现交叉”，基差则从春节前的升水步入贴水再到春节后的升水。鉴于目前鸡蛋期货指数依然对现货有明显升水，在春节前现货涨幅有限的预期下，期价或还将面对回归现货的驱动力。今年春节前后期现仍将完成一轮交叉走势，基差则从目前的升水面临未来步入贴水和节后再升水的格局。

　　3.现货回归期货有明显难度，期货季节性预期叠加回归动力驱动震荡下跌或仍有空间

　　综合来看，雾霾影响下物流受明显影响，但货源并未减少，同时出行减少抑制消费，环保压力不单影响物流成本、包装成本，也影响下游食品企业需求。产区出货不畅，货物积压逐步形成风险，主动存货待涨由于现货下跌变被动存货，节日前的集中消费期将被清库动力压制。“鸡蛋供应在2016年以来存栏稳步增长，7、8月、9月连续3个月下降，10、11月继续增加”，老鸡占比不多，养殖仍有利润，“元旦、春节备货不及预期”，现货走势将旺季不旺，向期货靠拢难度较大。期价升水需要修复，节后预期提前展现，双重驱动下期价震荡下行概率较大，同时盘面趋势偏空，周边商品面临调整，鸡蛋难独善其身。