豆粕“温暖”过冬 2月中下旬或才能趋势性下跌
时间：2016-12-05
来源：中国饲料行业信息网
一、市场概述
2016年11月（11月1日-11月30日）本月国内豆粕行情稳中上涨，强势行情主要表现在下半月。上半月，市场担忧月度供需报告继续上调已经创纪录的美豆产量预估、同时美国大选前投资者避险情绪明显令美豆期价大幅下滑，之后特朗普当选令国际金融市场巨幅波动，美豆市场也受到打压，不过最终市场信心恢复，期价开始迅速上涨，国内豆粕现货受期货市场打压行情表现偏弱，但整体在供应紧张趋势不改下抗跌性较强；下半月，在美豆出口持续强势利好及南美天气担忧、全球植物油期价暴涨等利多刺激下，美豆期价涨至三周半高位，之后成功突破1000美分收盘接近1050美分。国内豆粕现货在盘面强势刺激、自身供应紧张趋势不改、春节临近终端开始提前启动备货等情况下涨涨。截止月底，大多工厂已经预售完12月份合同，现货更是早已经停售，大多甚至已经预售一半儿以上明年1月份合同。此外，人民币持续大幅贬值，进口大豆成本持续大涨，成本大涨也是豆粕行情持续走高的一大因素。具体分析如下：
图表：2016年11月CBOT大豆期货1月合约走势图（单位：蒲式耳/美分）
备注：数据来源于博易大师
图表：2016年11月DCE豆粕期货1701合约走势图（单位：元/吨）
备注：数据来源于博易大师
图表：2016年11月/10月中国主要地区豆粕月度均价统计（单位：元/吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
二、市场分析
1、美豆期货及连盘豆粕期货市场
本月，市场担忧月度供需报告继续上调已经创纪录的美豆产量预估、同时美国大选前投资者避险情绪明显令美豆期价上半月大幅下滑；下半月，在美豆出口持续强势利好及南美天气担忧、全球植物油期价暴涨等利多刺激下，美豆期价涨至三周半高位，之后成功突破1000美分收盘接近1050美分。截止，11月30日1月合约收盘1032.25美分，较上月末1002.25美分大涨31美分。
本月，国内连粕跟随美盘走势，上半月弱，下半月涨，但相对外盘连盘更加猛，主要因国内豆粕现货紧缺，基本面强势利好助推。截止，11月30日1701月合约收盘3100元/吨，较上月末2955元/吨，大涨145元/吨。
2、豆粕现货行情走势及成交情况
本月国内豆粕现货月度均价环比上涨，根据调查的数据显示，全国月度均价3354元/吨，环比上涨58元/吨，涨幅1.76%。上半月，市场担忧月度供需报告继续上调已经创纪录的美豆产量预估、同时美国大选前投资者避险情绪明显令美豆期价大幅下滑，之后特朗普当选令国际金融市场巨幅波动，美豆市场也受到打压，不过最终市场信心恢复，期价开始迅速上涨，国内豆粕现货受期货市场打压行情表现偏弱，但整体在供应紧张趋势不改下抗跌性较强；下半月，在美豆出口持续强势利好及南美天气担忧、全球植物油期价暴涨等利多刺激下，美豆期价涨至三周半高位，之后成功突破1000美分收盘接近1050美分。国内豆粕现货在盘面强势刺激、自身供应紧张趋势不改、春节临近终端开始提前启动备货等情况下涨涨。截止月底，大多工厂已经预售完12月份合同，现货更是早已经停售，大多甚至已经预售一半儿以上明年1月份合同。此外，人民币持续大幅贬值，进口大豆成本持续大涨，成本大涨也是豆粕行情持续走高的一大因素。
本月国内豆粕成交巨幅放量，根据中国饲料行业信息网慧通调查的数据显示，全月全国豆粕成交量618万吨，较上月313万吨成交量巨幅增加305万吨。进入11月份国内豆粕现货紧张趋势不改，行情坚挺的趋势越发明显，在期价暴涨、国内年前豆粕预期紧张不改、冬季雨雪天气及运输新规导致运输乏力、今年春节较往年早早来到等等原因下，刺激终端市场持续大量签售豆粕合同，从而刺激本月豆粕成交量巨幅增加。而本月所显示的成交量中包含着11月份的现货合同，12月份的合同以及1月份的合同，甚至还有更远期的合同，这也是提前购买的提示。
图表：2016年11月中国豆粕成交量与成交均价走势统计（单位：元/吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
图表：2016/15年中国豆粕月度均价走势统计（单位：元/吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
3、大豆到港数量及油厂压榨大豆数量
2016年11月份国内各港口进口大豆预计到港770万吨左右，12月船期预报到港量在780多万吨。我们预计，2016年1-12月份全年大豆进口量将在8100万吨左右。目前因12月份到港量还不确定，船期还可能会有变化，我们将根据装船、洗船情况及时调整到港预估。
油厂开机方面，11月份油厂开机情况总体尚可，但未达到预期，因上半月到港豆延迟影响油厂开机未达到预期，下半月开机情况有所好转，综合全月平均开机率为52.88%，较上个月48.68增长4个百分点；全月大豆压榨量达到707万吨，较上月623万吨压榨量比增加84万吨。
图表：2016年10-11月中国主要油厂大豆压榨量及开机率对比走势图
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
4、主要工厂大豆、豆粕库存及未执行合同情况
从11月份油厂大豆库存来看，大豆库存数量由月初的330万吨回落至第三周310万吨最低，直到月底库存上升至350万吨。11月份大豆到港数量庞大，但仍未达到预期，并且在油厂压榨高利润情况下都维持高开机率令工厂大豆库存处于紧缩状态。
从11月油厂豆粕库存来看，油厂豆粕库存持续下降，从月内四周看每周都落至50万吨以下超低水平。继国庆积极备货之后，11月份在国际市场大豆期价暴涨、国内多种利多因素下终端市场开机积极抢购豆粕，全月全国豆粕成交量达到600万吨以上，从而导致工厂库存急剧下降，一些小型工厂未及时采购货源的甚至买不到货而导致停产、贸易商中断供货。
从11月豆粕未执行合同来看，由于终端市场大量采购货源，本月工厂未执行合同持续上升，当然因前期预售合同和本月前期销售，导致大多工厂当月合同早已经预售完毕，已经无法继续采购现货。根据本月四周工厂未执行合同看基本呈持续递增趋势，第一周未执行合同在380万吨，之后升至407万吨，420万吨至450万吨。
图表：2016年10-11月中国大豆、豆粕库存及豆粕合同走势图（单位：元/万吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
5、国内养殖市场变化状况
11月份，国内畜禽产品行情总体以稳中偏强上涨走势为主，气温下降、需求有所回暖是刺激行情上涨的主要原因，但总体上增幅暂不是很明显，涨幅也因而相对谨慎。截止月末，市场消费需求持续缓慢回升，南方腊肉制作零星开启，但暂时需求量不大，短期内不足以支撑猪价持续上涨，而北方地区随天气好转，交通恢复，收购相对顺畅，但养殖户惜售情绪仍存，周中猪价震荡调整；鸡蛋价格整体变化不大，窄幅震荡为主旋律，进入冬季，气温降低导致蛋鸡产蛋率有所下降，河北、山东局部低价区鸡蛋价格出现小幅反弹，但因需求方面暂无明显利好因素提振，蛋价整个11月震荡走势为主；白羽肉鸡上半月偏强走势后，下半月受寒冷空气入侵，肉毛鸡出栏量稍减，屠宰场库容率有所下降，同时鸡肉产品售价有所回升，加上生猪价格上涨的带动作用，均对肉毛鸡价格起到一定支撑作用。但整体来看，市场供应量仍充足，肉毛鸡价格上涨难度较大。
11月份国内饲料产销量环比下降，全国水产饲料全面进入淡季，本年度水产饲料加工基本已经结束；而生猪存栏仍在缓慢恢复中，饲料需求无明显改善，蛋禽和肉禽饲料产销量有所下滑，去库存仍在继续。此外，在玉米豆粕行情持续上涨压力下，成品饲料价格再度上涨也影响了饲料需求，部分为降低成本改用自配料。
三、后市预测
11月份已经结束，12月份已经来临，从当前油厂豆粕的供应情况看现货紧张趋势仍难改变，但市场预估12月下旬大豆将大量到港，届时豆粕行情能否出现一定程度的下跌成为人们目前关注的焦点。只是临近春节，眼下无论是12月下旬情况如何，市场担忧的问题远不止如此，春节前的备货、运输业新规导致运输费用上涨、车船难找、雨雪天气频频以及春运等方面因素考虑，想要保障春节前以及春节期间乃至元宵节前后不耽误企业生产及时采购到豆粕货源对于目前饲料企业采购工作人员来讲则是个不小的挑战。
根据我们的预估，12月下旬后受大量大豆集中到港压力以及美豆垄断市场将结束、南美豆将开始步入销售等情况看，豆粕行情将出现一定回落；但此时正是国内春节前大量备货时期，备货将削减部分利空，因而豆粕行情的看空还是需理性和谨慎。1月27日即是中国农历新年，进入1月中旬后国内工厂将陆续开始停产放假，那么1月份豆粕行情我们认为下跌预期也不大，2月份中旬前工厂将难以前面开机以及春节后的补货，因此小编认为想要看到豆粕行情真正回归理性基本面要在2月中下旬后。
2016年11月（11月1日-11月30日）本月国内豆粕行情稳中上涨，强势行情主要表现在下半月。上半月，市场担忧月度供需报告继续上调已经创纪录的美豆产量预估、同时美国大选前投资者避险情绪明显令美豆期价大幅下滑，之后特朗普当选令国际金融市场巨幅波动，美豆市场也受到打压，不过最终市场信心恢复，期价开始迅速上涨，国内豆粕现货受期货市场打压行情表现偏弱，但整体在供应紧张趋势不改下抗跌性较强；下半月，在美豆出口持续强势利好及南美天气担忧、全球植物油期价暴涨等利多刺激下，美豆期价涨至三周半高位，之后成功突破1000美分收盘接近1050美分。国内豆粕现货在盘面强势刺激、自身供应紧张趋势不改、春节临近终端开始提前启动备货等情况下涨涨。截止月底，大多工厂已经预售完12月份合同，现货更是早已经停售，大多甚至已经预售一半儿以上明年1月份合同。此外，人民币持续大幅贬值，进口大豆成本持续大涨，成本大涨也是豆粕行情持续走高的一大因素。具体分析如下：
图表：2016年11月CBOT大豆期货1月合约走势图（单位：蒲式耳/美分）
备注：数据来源于博易大师
图表：2016年11月DCE豆粕期货1701合约走势图（单位：元/吨）
备注：数据来源于博易大师
图表：2016年11月/10月中国主要地区豆粕月度均价统计（单位：元/吨）
| 地区 | 港口/省市 | 品质等级 | 本月均价 | 上月均价 | 涨跌 | 百分比% |
| 东北地区 | 集贤 | 蛋白43% | 3550 | 3568 | -18 | -0.50% |
| 双鸭山 | 蛋白43% | 3333 | 3300 | 33 | 1.01% | |
| 鲅鱼圈 | 蛋白43% | 3292 | 3243 | 49 | 1.52% | |
| 东港市 | 蛋白43% | 3311 | 3276 | 35 | 1.06% | |
| 长春市 | 蛋白43% | 3413 | 3323 | 90 | 2.70% | |
| 大连市 | 蛋白43% | 3325 | 3275 | 50 | 1.53% | |
| 沈阳市 | 蛋白43% | 3405 | 3278 | 127 | 3.88% | |
| 华北片区 | 秦皇岛 | 蛋白43% | 3316 | 3256 | 60 | 1.85% |
| 天津港 | 蛋白43% | 3333 | 3239 | 94 | 2.90% | |
| 北京市 | 蛋白43% | 3331 | 3232 | 99 | 3.05% | |
| 华东华中片区 | 烟台港 | 蛋白43% | 3261 | 3234 | 26 | 0.82% |
| 龙口港 | 蛋白43% | 3320 | 3286 | 34 | 1.03% | |
| 博兴市 | 蛋白43% | 3351 | 3303 | 48 | 1.46% | |
| 济宁市 | 蛋白43% | 3410 | 3325 | 85 | 2.56% | |
| 日照港 | 蛋白43% | 3290 | 3224 | 66 | 2.05% | |
| 青岛港 | 蛋白43% | 3330 | 3269 | 61 | 1.87% | |
| 临沂市 | 蛋白43% | 3436 | 3255 | 182 | 5.59% | |
| 南京市 | 蛋白43% | 3328 | 3264 | 64 | 1.96% | |
| 泰兴市 | 蛋白43% | 3334 | 3246 | 88 | 2.71% | |
| 南通港 | 蛋白43% | 3317 | 3250 | 66 | 2.04% | |
| 连云港 | 蛋白43% | 3266 | 3226 | 40 | 1.24% | |
| 张家港 | 蛋白43% | 3326 | 3246 | 80 | 2.45% | |
| 镇江市 | 蛋白43% | 3313 | 3258 | 55 | 1.70% | |
| 宁波港 | 蛋白43% | 3314 | 3258 | 56 | 1.73% | |
| 芜湖市 | 蛋白43% | 3300 | 3266 | 34 | 1.04% | |
| 福州港 | 蛋白43% | 3383 | 3276 | 108 | 3.28% | |
| 漳州 | 蛋白43% | 3364 | 3309 | 55 | 1.66% | |
| 厦门 | 蛋白43% | 3376 | 3351 | 25 | 0.75% | |
| 泉州港 | 蛋白43% | 3337 | 3324 | 13 | 0.40% | |
| 郑州市 | 蛋白43% | 3444 | 3336 | 108 | 3.22% | |
| 周口市 | 蛋白43% | 3383 | 3292 | 91 | 2.76% | |
| 开封市 | 蛋白43% | 3458 | 3342 | 117 | 3.49% | |
| 岳阳市 | 蛋白43% | 3332 | 3328 | 4 | 0.13% | |
| 华南片区 | 黄埔港 | 蛋白43% | 3285 | 3336 | -51 | -1.53% |
| 东莞市 | 蛋白43% | 3298 | 3286 | 11 | 0.34% | |
| 湛江港 | 蛋白43% | 3331 | 3303 | 28 | 0.85% | |
| 钦州港 | 蛋白43% | 3328 | 3303 | 25 | 0.77% | |
| 北海市 | 蛋白43% | 3271 | 3255 | 16 | 0.49% | |
| 防城港 | 蛋白43% | 3297 | 3263 | 34 | 1.05% | |
| 西南片区 | 成都市 | 蛋白43% | 3468 | 3413 | 56 | 1.63% |
| 眉山市 | 蛋白43% | 3455 | 3336 | 119 | 3.55% | |
| 重庆市 | 蛋白43% | 3405 | 3407 | -2 | -0.05% | |
| 西北片区 | 西安市 | 蛋白43% | 3502 | 3366 | 137 | 4.06% |
| 合计 | 3354 | 3296 | 58 | 1.76% |
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
二、市场分析
1、美豆期货及连盘豆粕期货市场
本月，市场担忧月度供需报告继续上调已经创纪录的美豆产量预估、同时美国大选前投资者避险情绪明显令美豆期价上半月大幅下滑；下半月，在美豆出口持续强势利好及南美天气担忧、全球植物油期价暴涨等利多刺激下，美豆期价涨至三周半高位，之后成功突破1000美分收盘接近1050美分。截止，11月30日1月合约收盘1032.25美分，较上月末1002.25美分大涨31美分。
本月，国内连粕跟随美盘走势，上半月弱，下半月涨，但相对外盘连盘更加猛，主要因国内豆粕现货紧缺，基本面强势利好助推。截止，11月30日1701月合约收盘3100元/吨，较上月末2955元/吨，大涨145元/吨。
2、豆粕现货行情走势及成交情况
本月国内豆粕现货月度均价环比上涨，根据调查的数据显示，全国月度均价3354元/吨，环比上涨58元/吨，涨幅1.76%。上半月，市场担忧月度供需报告继续上调已经创纪录的美豆产量预估、同时美国大选前投资者避险情绪明显令美豆期价大幅下滑，之后特朗普当选令国际金融市场巨幅波动，美豆市场也受到打压，不过最终市场信心恢复，期价开始迅速上涨，国内豆粕现货受期货市场打压行情表现偏弱，但整体在供应紧张趋势不改下抗跌性较强；下半月，在美豆出口持续强势利好及南美天气担忧、全球植物油期价暴涨等利多刺激下，美豆期价涨至三周半高位，之后成功突破1000美分收盘接近1050美分。国内豆粕现货在盘面强势刺激、自身供应紧张趋势不改、春节临近终端开始提前启动备货等情况下涨涨。截止月底，大多工厂已经预售完12月份合同，现货更是早已经停售，大多甚至已经预售一半儿以上明年1月份合同。此外，人民币持续大幅贬值，进口大豆成本持续大涨，成本大涨也是豆粕行情持续走高的一大因素。
本月国内豆粕成交巨幅放量，根据中国饲料行业信息网慧通调查的数据显示，全月全国豆粕成交量618万吨，较上月313万吨成交量巨幅增加305万吨。进入11月份国内豆粕现货紧张趋势不改，行情坚挺的趋势越发明显，在期价暴涨、国内年前豆粕预期紧张不改、冬季雨雪天气及运输新规导致运输乏力、今年春节较往年早早来到等等原因下，刺激终端市场持续大量签售豆粕合同，从而刺激本月豆粕成交量巨幅增加。而本月所显示的成交量中包含着11月份的现货合同，12月份的合同以及1月份的合同，甚至还有更远期的合同，这也是提前购买的提示。
图表：2016年11月中国豆粕成交量与成交均价走势统计（单位：元/吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
图表：2016/15年中国豆粕月度均价走势统计（单位：元/吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
3、大豆到港数量及油厂压榨大豆数量
2016年11月份国内各港口进口大豆预计到港770万吨左右，12月船期预报到港量在780多万吨。我们预计，2016年1-12月份全年大豆进口量将在8100万吨左右。目前因12月份到港量还不确定，船期还可能会有变化，我们将根据装船、洗船情况及时调整到港预估。
油厂开机方面，11月份油厂开机情况总体尚可，但未达到预期，因上半月到港豆延迟影响油厂开机未达到预期，下半月开机情况有所好转，综合全月平均开机率为52.88%，较上个月48.68增长4个百分点；全月大豆压榨量达到707万吨，较上月623万吨压榨量比增加84万吨。
图表：2016年10-11月中国主要油厂大豆压榨量及开机率对比走势图
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
4、主要工厂大豆、豆粕库存及未执行合同情况
从11月份油厂大豆库存来看，大豆库存数量由月初的330万吨回落至第三周310万吨最低，直到月底库存上升至350万吨。11月份大豆到港数量庞大，但仍未达到预期，并且在油厂压榨高利润情况下都维持高开机率令工厂大豆库存处于紧缩状态。
从11月油厂豆粕库存来看，油厂豆粕库存持续下降，从月内四周看每周都落至50万吨以下超低水平。继国庆积极备货之后，11月份在国际市场大豆期价暴涨、国内多种利多因素下终端市场开机积极抢购豆粕，全月全国豆粕成交量达到600万吨以上，从而导致工厂库存急剧下降，一些小型工厂未及时采购货源的甚至买不到货而导致停产、贸易商中断供货。
从11月豆粕未执行合同来看，由于终端市场大量采购货源，本月工厂未执行合同持续上升，当然因前期预售合同和本月前期销售，导致大多工厂当月合同早已经预售完毕，已经无法继续采购现货。根据本月四周工厂未执行合同看基本呈持续递增趋势，第一周未执行合同在380万吨，之后升至407万吨，420万吨至450万吨。
图表：2016年10-11月中国大豆、豆粕库存及豆粕合同走势图（单位：元/万吨）
备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据
5、国内养殖市场变化状况
11月份，国内畜禽产品行情总体以稳中偏强上涨走势为主，气温下降、需求有所回暖是刺激行情上涨的主要原因，但总体上增幅暂不是很明显，涨幅也因而相对谨慎。截止月末，市场消费需求持续缓慢回升，南方腊肉制作零星开启，但暂时需求量不大，短期内不足以支撑猪价持续上涨，而北方地区随天气好转，交通恢复，收购相对顺畅，但养殖户惜售情绪仍存，周中猪价震荡调整；鸡蛋价格整体变化不大，窄幅震荡为主旋律，进入冬季，气温降低导致蛋鸡产蛋率有所下降，河北、山东局部低价区鸡蛋价格出现小幅反弹，但因需求方面暂无明显利好因素提振，蛋价整个11月震荡走势为主；白羽肉鸡上半月偏强走势后，下半月受寒冷空气入侵，肉毛鸡出栏量稍减，屠宰场库容率有所下降，同时鸡肉产品售价有所回升，加上生猪价格上涨的带动作用，均对肉毛鸡价格起到一定支撑作用。但整体来看，市场供应量仍充足，肉毛鸡价格上涨难度较大。
11月份国内饲料产销量环比下降，全国水产饲料全面进入淡季，本年度水产饲料加工基本已经结束；而生猪存栏仍在缓慢恢复中，饲料需求无明显改善，蛋禽和肉禽饲料产销量有所下滑，去库存仍在继续。此外，在玉米豆粕行情持续上涨压力下，成品饲料价格再度上涨也影响了饲料需求，部分为降低成本改用自配料。
三、后市预测
11月份已经结束，12月份已经来临，从当前油厂豆粕的供应情况看现货紧张趋势仍难改变，但市场预估12月下旬大豆将大量到港，届时豆粕行情能否出现一定程度的下跌成为人们目前关注的焦点。只是临近春节，眼下无论是12月下旬情况如何，市场担忧的问题远不止如此，春节前的备货、运输业新规导致运输费用上涨、车船难找、雨雪天气频频以及春运等方面因素考虑，想要保障春节前以及春节期间乃至元宵节前后不耽误企业生产及时采购到豆粕货源对于目前饲料企业采购工作人员来讲则是个不小的挑战。
根据我们的预估，12月下旬后受大量大豆集中到港压力以及美豆垄断市场将结束、南美豆将开始步入销售等情况看，豆粕行情将出现一定回落；但此时正是国内春节前大量备货时期，备货将削减部分利空，因而豆粕行情的看空还是需理性和谨慎。1月27日即是中国农历新年，进入1月中旬后国内工厂将陆续开始停产放假，那么1月份豆粕行情我们认为下跌预期也不大，2月份中旬前工厂将难以前面开机以及春节后的补货，因此小编认为想要看到豆粕行情真正回归理性基本面要在2月中下旬后。
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