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　　一、市场概述

　　2016年第48周（11月21-11月27日）国内豆粕现货行情大幅上涨。受助于亚洲油籽市场涨势、原油价格走高及美豆出口检验数据良好等利多刺激，本周美豆期价上半周涨至近三周高位，周四感恩节休市，周五晚再度受助于好于预期的周度出口销售报告提振上涨。国内豆粕现货在周初美豆期价强势上涨拉升及自身供应紧张趋势不改下大幅上涨，尤其是周一当天全国主流上涨80元/吨，周二周三继续小幅补涨。而因周初行情涨幅过大，周五在无盘面指引下部分地区行情略有小幅会吐周初涨幅，但综合周度均价行情涨幅依旧较大。具体分析如下：

　　图表：2016年11月CBOT大豆期货11月合约走势图（单位：蒲式耳/美分）

　　备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据

　　图表：2016年11月DCE豆粕期货1701合约走势图（单位：元/吨）


　　备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据

　　二、市场分析

　　国内外期货行情

　　本周，美国大豆期货本周大幅上涨，因本周美国周度出口检验量远超预期，美国生物柴油添加超预期，昨晚的周度出口量也好于预期，美豆借力出口的利好，顺利突破1030美分的前高。截止到本周末收盘，美豆期货报收于1044.75美分/蒲式耳，上涨49.75美分，涨幅5.0%。

　　本周，国内大连豆粕大涨后高位震荡，受美豆大涨，和国内缺货影响。基本面国内库存短缺，大豆到港逐步增加。截至本周末，连粕1705报收于2928元/吨，较上周2978元/吨上涨130元，涨幅4.65%。

　　现货行情及成交

　　本周国内豆粕现货行情大幅上涨，根据中国饲料行业信息网慧通农牧资讯数据显示，第48周全国豆粕周度均价3440元/吨，环比上涨118元/吨，涨幅3.54%。受助于亚洲油籽市场涨势、原油价格走高及美豆出口检验数据良好等利多刺激，本周美豆期价上半周涨至近三周高位，周四感恩节休市，周五晚再度受助于好于预期的周度出口销售报告提振上涨。国内豆粕现货在周初美豆期价强势上涨拉升及自身供应紧张趋势不改下大幅上涨，尤其是周一当天全国主流上涨80元/吨，周二周三继续小幅补涨。而因周初行情涨幅过大，周五在无盘面指引下部分地区行情略有小幅会吐周初涨幅，但综合周度均价行情涨幅依旧较大。

　　本周国内豆粕现货交易良好，根据中国饲料行业信息网慧通农牧资讯数据显示，本周国内豆粕成交154万吨，较上周成交169万吨略有下降15万吨，但仍大幅高于正常周度成交55万吨水平。周初价格大涨刺激成交，但主要是远期合同，现货大涨令成交减少，观望增多。不过，根据对市场的了解，目前大多数油厂豆粕库存较紧，有大量合同需要执行，而饲料厂及贸易商今年的备货也显得格外积极，距离春节还有两个月时间，目前部分已经开始为春节少量备货，我们预计12月中旬年前备货将进入高峰期，因此年前豆粕行情总体坚挺格局难改，但持续追高也需谨慎对待。

　　图表：2016年第48/47周中国主要地区豆粕周度均价统计（单位：元/吨）

地区	港口/省市	品质等级	本周均价	上周均价	涨跌	百分比%
东北地区	长春市	蛋白43%	3484	3391	93	2.74%
	大连市	蛋白43%	3401	3290	111	3.39%
	沈阳市	蛋白43%	3434	3380	54	1.61%
华北片区	秦皇岛	蛋白43%	3400	3289	111	3.39%
	天津港	蛋白43%	3451	3300	151	4.59%
	北京市	蛋白43%	3400	3300	100	3.03%
华东华中片区	烟台港	蛋白43%	3353	3237	116	3.57%
	龙口港	蛋白43%	3376	3300	76	2.29%
	博兴市	蛋白43%	3430	3309	121	3.67%
	济宁市	蛋白43%	3571	3349	223	6.66%
	日照港	蛋白43%	3340	3270	70	2.14%
	青岛港	蛋白43%	3433	3280	153	4.66%
	临沂市	蛋白43%	3600	3387	213	6.28%
	南京市	蛋白43%	3393	3300	93	2.81%
	泰兴市	蛋白43%	3393	3320	73	2.19%
	南通港	蛋白43%	3383	3300	83	2.51%
	连云港	蛋白43%	3361	3239	123	3.79%
	张家港	蛋白43%	3471	3280	191	5.84%
	镇江市	蛋白43%	3386	3280	106	3.22%
	宁波港	蛋白43%	3389	3280	109	3.31%
	芜湖市	蛋白43%	3380	3269	111	3.41%
	福州港	蛋白43%	3463	3350	113	3.37%
	漳州	蛋白43%	3443	3320	123	3.70%
	厦门	蛋白43%	3460	3310	150	4.53%
	泉州港	蛋白43%	3386	3276	110	3.36%
	郑州市	蛋白43%	3620	3393	227	6.69%
	周口市	蛋白43%	3536	3317	219	6.59%
	开封市	蛋白43%	3627	3431	196	5.70%
	岳阳市	蛋白43%	3381	3314	67	2.03%
华南片区	黄埔港	蛋白43%	3393	3240	153	4.72%
	东莞市	蛋白43%	3416	3271	144	4.41%
	湛江港	蛋白43%	3443	3300	143	4.33%
	钦州港	蛋白43%	3411	3300	111	3.38%
	北海市	蛋白43%	3337	3247	90	2.77%
	防城港	蛋白43%	3383	3277	106	3.23%
西南片区	成都市	蛋白43%	3500	3500	0	0.00%
	眉山市	蛋白43%	3500	3480	20	0.57%
	重庆市	蛋白43%	3450	3400	50	1.47%
西北片区	西安市	蛋白43%	3584	3500	84	2.41%
合计			3440	3322	118	3.54%

　　备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据

　　图表：2016年11月21-11月25日中国豆粕成交量与成交均价走势统计（单位：元/吨）

　　备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据

　　图表：2016/14年中国豆粕周度均价走势统计（单位：元/吨）

　　备注：数据来源于中国饲料行业信息网慧通数据

　　油厂方面

　　第48周，国内油厂开机率继续提高，根据中国饲料行业信息网慧通数据调查显示，本周全国油厂开机率为56%，环比增长1%；而全国大豆压榨量为184万吨，环比增长0.90%。

　　目前大豆压榨利润丰厚，大豆到港后油厂保持正常开机，开机率稳中增长，但由于国内外运输成本上涨，且车较难找，部分油厂仍因大豆未接上开机未能达到预期。预计下周油厂开机率将继续提高，预计下周油厂大豆压榨量将在185-186万吨。

　　供应方面

　　截止到11月25日，主要港口的大豆库存量约在772.6万吨，去年同期库存为531.5万吨，五年平均570.3万吨，本月累计到港641.6万吨。海关总署数据显示，中国9月份进口大豆720万吨，同比下滑0.85%。根据船期统计，10月到港预计在650万吨左右，11月预计到港在770万吨左右。目前油厂大豆消耗量在约25.9万吨/天。

　　需求方面

　　本周国内生猪行情窄幅涨跌互先。受最强冷空气入侵影响，我国北方大部分地区迎来大到暴雪，道路运输受阻，生猪收购放缓，省市之间生猪调运也有所减少，且强降温天气拉动市场猪肉需求的进一步回升，周初北方地区猪价领头小幅反弹，并带动南方部分地区猪价止跌。但是市场需求虽有所回升，但整体上升幅度并不大，不足以对猪价持续反弹形成有利支撑，屠宰企业在收猪成本高，而下游走货较差的情况下，压价意愿仍存，市场供需博弈持续，周末猪价并未延续周初的上涨态势，而是以稳中小幅涨跌调整为主。

　　本周全国鸡蛋价格先涨后跌，空间多在0.10元/斤左右。受全国大范围降温降雪天气影响，鸡蛋运输受阻，加之冬季生产淡季阶段，蛋鸡产蛋率有所下降，蛋价于周初迎来久违的上涨行情，其中北京、山东、河北等地涨势较为突出；可惜好景不长，天气因素所带来的利好刺激难以抵消蛋鸡存栏偏大带来的充足供应，鸡蛋价格后半周再次踏上下跌之路。中期看，目前市场终端消费环节及食品厂需求并无明显改善，同时天气好转后，产区货源将会将会顺利运出，届时蛋价或继续以小幅回落走势为主。

　　本周淘汰鸡价格继续上涨。目前蛋价持续稳中调整，蛋鸡养殖利润尚可，养殖户淘汰心理不强，且市场可淘汰老鸡数目有限，本周淘汰蛋鸡价格高位偏强调整为主。中期看，蛋价后期走势总体走跌为主，或增加养殖户淘汰量增加，预计后市淘汰蛋毛鸡价格主要以高位小幅调整为主。

　　本周白羽肉鸡价格略有下跌。全国大范围地区的降温降雪天气，导致市场鸡只出栏量稍减，同时市场需求有所增加，给肉毛鸡价格带来利好，本周白羽肉毛鸡价格与我们上周所预测的结果一致，价格出现小幅上涨，但由于涨前基数偏低，白羽肉毛鸡价格环比仍下跌。对于后市，毛鸡供应充足情况如实存在，加之当前肉毛鸡价格仍处于低位，，而需求端出现实质性好转尚需时日，在供需博弈下，预计后期白羽肉毛鸡价格继续上涨难度较大。

　　本周肉鸡苗价格上涨。本周白羽肉鸡苗价格继续小幅上涨，大厂苗价报价重回3元/羽区间。由于近期肉毛鸡价格下跌之势趋缓，提振养殖户补栏意愿有所好转，加之市场需求增加，共同支撑苗价小幅回升。整体来看，引种复关延后，造成鸡苗市场供应量仍显趋紧，后市苗价仍有上涨预期。

　　三、最后展望

　　天气预报显示，南美天气仍然适合大豆播种及生长，巴西豆预期产量增加且早熟，阿根廷大豆保险稍微逊色，整体上南美仍利空美豆；而美豆自身方面，除了美元兑美豆影响中性偏弱外，美豆出口强势依旧对期价利多支撑，中国12月、1月进口大豆数量大，则反映出美豆出口的强势，目前美豆多空并存。国内豆粕现货方面，尽管较长时间以来油厂开机情况良好，但工厂持续签售合同，未执行合同量庞大，且春节也即将来临，在今年春节较往年早来和豆粕供应持续紧张下，部分终端用户已经悄悄开启年前备货计划，这令工厂豆粕库存重建难度进一步加大。不过，小编认为，随着近日价格高位及预期12月下旬供应有所增加、12月美联储或实现加息、美豆丰产大环境不变下，豆粕行情高位震荡几率也在增加。而整体上，我们预计2月中下旬后豆粕供应才会真正改善、而年前畜禽集中出栏将导致需求转弱，豆粕将会出现趋势性下滑，回归基本面走势。