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　　由于人民币持续大幅贬值，资金积极做多商品期货以便保值、增值，农产品期货也是其中之一，国内油脂及粕类期现市场携手反弹，其中油脂更是充当反弹“急先锋”，一级豆油现货均价已经一举突破7000大关至目前的7150元/吨，同时创年内新高，豆粕涨势与此相比也仅是稍有逊色，目前豆粕现货均价突破至3420元/吨附近，这成为7月6日以来最高水平。值此之际，周五晚美豆期价连续第六个交易日上涨，且一度触及四个月以来高位，在此背景下，国内油粕价格后市又该怎么走呢？

　　美豆方面

　　美豆出口持续良好，据美国农业部（USDA）周五公布的数据显示，截止11月17日当周出口销售美国大豆逾190万吨，比上周高出35%，比四周均值高出11%，也高于此前分析师的预估水平（120-150万吨）。后期美国将加快大豆出口，这种情况至少持续至明年1月，在此期间南美仅有少量出口。正是如此强劲的出口扶持了美豆期价，周五晚CBOT大豆1月合约上涨11.75美分，收报每蒲式耳1046美分（如下图所示），盘中一度触及7月19日以来最高的1046.75美分。目前巴西大豆播种已完成77%，高于上年同期和五年均值，但阿根廷由于此前天气原因播种进度受阻，目前只完成24.2%，不及去年的32%和五年均值33%，后期南美播种仍需警惕天气的不确定性，预计年前美豆仍易涨难跌，整体将维持偏强走势。但需要注意关注基金是否将如往年一样在感恩节后出现短线获利回吐。

　　人民币持续大幅贬值，令后期进口成本提升

　　由于货币超发引发通胀压力，人民币持续大幅贬值，截止11月25日人民币对美元汇率中间价报6.9168，较前一交易日下跌83个基点。人民币破7已经仅是时间问题，人民币大幅贬值也引发大量资金涌入期货市场做多。加上大宗商品需求持续回暖，波罗的海干散货运价指数持续大涨，近期海运费持续提升，令后期进口成本提升。

　　物流“不给力”，豆粕供应持续偏紧

　　由于国内严查超载令今年节前运力异常紧张，大豆运到厂时间延长影响部分油厂开机率，豆粕供应仍紧张，即使11月20号以后一些油厂陆续恢复开机，但因油厂预售了大量合同，目前不少油厂11月、12月合同已基本预售完毕，大多数油厂豆粕无库存，基本现产现提，一些油厂年前将执行合同为主，年前合同停报，如武汉益海与龙口香驰。加上，终端饲料企业物理库存非常低，饲企担心年前车难找也提前进行节前备货，加剧豆粕供应紧张局面。其中山东、华北地区供应紧张现象最为凸显，其它地区豆粕供应也偏紧，大部分地区油厂豆粕提货压车严重，需要排队1-4天。预计短时间内豆粕供应紧张局面暂难缓解，悲观的话有可能年前都缓解不了。

　　传统消费旺季，豆油继续“去库存”

　　进入第四季度后豆油也就进入了去库存的阶段，豆油库存持续下滑，截止11月25日当周，国内豆油商业库存总量101.17万吨（如下图所示），较上周同期的102.68万吨降1.47%，较上个月同期的117.5万吨降13.9%，较去年同期的102万吨降0.81%，较2012年11月20日高点145.36万吨降30.4%。由于今年春节较早，在1月28日，春节前备货启动也将早于往年，进入11月末或12月份，中下游经销商将会展开“元旦、春节”备货，目前已经有部分地区经销商已经提前开始为双节备货做准备，预计接下来的一段时间豆油库存还会进一步下降。

　　后市展望

　　总体来言，由于近期美豆出口需求一直呈“欣欣向荣”状态，且南美天气不确定性犹在，近期美盘整体或仍将偏强运行。且外围市场整体向好，货币超发引发通胀压力，人民币贬值趋向难改，大有“破7”之势，资金大量涌入期货市场，工业品大涨，提振农产品(13.35 +1.83%,买入)行情。另外，国内严查超载超限令今年运力异常紧张，延迟部分油厂大豆运到厂时间，进而影响油厂开机率，下游豆粕库存低，豆粕紧张局面缓解还需要较长时间。而豆油处于传统消费旺季，库存不断下降，且今年包装油节前备货也因担心物流问题出现提前启动迹象，此外印尼码头设施落后，塞港，还有往印度也有装船，导致发往中国棕榈油船期推迟，目前国内棕榈油库存降至2010年11月以来的低位。多重利多累积之下，年前国内油粕价格或仍有望震荡走高。