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　　中国债券市场今年将迎来天量“高危”行业信用债到期，投资者正面临史无前例的的信用违约风险。近日，中国的一家肉制品生产商在两个月内第二次出现债务违约。

　　周五(5月13日)，南京雨润食品[-3.82%]有限公司在中国货币网上发布公告称，由于未能如期调配资金，因此无法兑付周五到期的10亿元人民币(1.53亿美元)债券本息。公司承诺足额本息兑付资金将于5月16日上午划付至中央国债登记结算有限责任公司，由其将资金划付至各债权人。

　　信用违约问题正在中国蔓延，民营公司和国有企业今年将面临创纪录的债务偿付，而经济增速却创下了约25年以来的最低水平。今年以来，至少已经有九家公司未能履行偿债义务，超过了2015年的总量。南京雨润是在香港上市的雨润食品的子公司。而在3月份，该公司已经出现了违约问题，未能全额兑付5亿元人民币的债券。

　　2013年，该公司以5.27%的票面利率出售了10亿元人民币的3年期债券。在周五发布的公告中，南京雨润称，违约是因为财务状况恶化，此前，其实际控制人祝义财被执行指定居所监视居住的强制措施。南京雨润还表示，去年录得净亏损15.8亿元人民币。

　　“违约魔盒”

　　在过去两年，即使中国央行放宽了货币政策，在境内债券市场仍然20起左右公开债务违约事件。

　　违约的上升也和政府推进所谓供给侧改革有关，许多处于产能过剩行业的国有企业陷入偿债困境。今年发生违约的东北特钢和中煤集团山西华昱能源均为处于钢铁、煤炭等严重过剩行业的国企。处于金属与矿业行业的中国铁路物资股份本月以公司正在制定改革脱困措施和债务偿付安排等重大事项为由，突然宣布168亿元债券停牌，给信用债市场带来巨大冲击。

　　“中国债务违约的魔盒已经打开，”海通证券[-0.55% 资金 研报]分析师姜超曾在其报告中称，并指出与中铁物资类似的过剩产能行业高危债券今年到期规模接近7000亿，而且在未来两个季度还会大量到期。

　　债市冲击

　　债市有多重要?从规模来看，截至2016年3月底，中国债券存量总额为53.8万亿元，而A股总市值约为45.4万亿，流通市值36万亿。对比之下，债市规模已经超过A股，更重要的是，对比股市，债券在企业融资中作用更为重大。根据央行发布的一季度金融数据显示，2016年一季度社会融资规模增量为6.59万亿元，其中企业债券净融资1.24万亿元，非金融企业境内股票融资则为2840亿元。如果债市利率以及资金出现波动，对于企业影响更为直接。

　　也正因此，债市表面看起来很安全，却充满了暗礁与风暴，也反映了当前投资的悖论。最核心的一点，一方面实体经济回报率降低，另一方面储户要求的回报率没有降低，这导致资本成本和收益率成本之间倒挂，迫使投资机构加杠杆，而这使得政府不能随便让企业倒闭。反过来说，居民回报率预期之所以那么高，也在于政府信用兜底，大家都相信投资的项目不会有违约风险。随着资产荒的情况恶化，这一矛盾将会激化，也会遭遇现实的挫折。

　　比起股市的涨跌生猛，楼市的举城关注，债市几乎算得上波澜不惊，但是债市的背后机构力量以及资金实力，其实注定了债市一旦出现问题，那么注定将是金融震荡的开始。