圣农发展：禽链反转叠加成本下行 养鸡首推标的！
时间：2016-04-26
来源：中泰证券
事件：圣农发展公布2015年年报，公司实现营业收入69.4亿元，同比增长7.83%，归属于上市公司股东净利润-3.88亿元，同比增长-609.05%，eps-0.3714元/股，同比下降544.26%。
公司2015年产能继续保持快速扩张，全年销售3.6亿羽。而受行业消费下滑、过剩产能等影响，单羽盈利超过-1.5元/羽。而考虑到减值准备以及政府补助等为主的营业外支出，单羽最终盈利近-1.1元/羽。而2016年年初鸡价持续上涨，公司3月份单羽盈利达到2元，行业最差的时间段基本过去。
按2015-16祖代鸡引种量缩减的1年半的传导时滞，即便考虑换羽约半年的影响，我们认为2017年父母代鸡苗在产量有望下跌至2000-2500万套。2016年的供给缺口超过2011年达50%以上，致使景气高位行业单羽盈利将有望超过4元/羽(2011年单羽盈利4元)。
行业景气反转配合公司产能扩张，量价齐升下公司2017年有望实现25-30亿净利润。在行业2017年达到景气高位的基础上，考虑到公司成本下行及效率提升(完全成本10000元/吨)，则单羽盈利有望达到5-6元/羽(对应12500-13000元/吨鸡价)。而公司未来几年仍将实现产能扩张，预计2017年出栏体量有望达到5亿羽，则整体业绩将达到25-30亿元。
从当前来看，圣农是禽产业链里在量(15-20%复合持续增长)、价(需求复苏打开鸡价上升空间)、成本(全产业链总体单羽成本有望下降2-3元)上均很好受益的龙头，2016-17将是公司量价齐升的快速发展期，复合业绩增速较高，是当前禽链的首要标的。
预计公司2016-17年EPS1.35、2.27元。我们继续坚定看好禽业股反转，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续强烈推荐。维持公司“买入”评级，目标价45.4元，对应2017年20xPE。
免责声明:
1、凡注明为其它媒体来源的信息，均为转载自其它媒体，转载并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。
2、您若对该内容有疑问，请即与本网联系，本网将迅速给您回应并做处理。
3、本网站将尽力保证服务的及时性、客观性，但不保证服务一定能满足用户的要求，也不保证服务不会受中断。本网站所提供的所有信息和数据服务仅限于用户参考，不对用户的商业运作做任何具体性指导。用户因参考本网站提供的信息所带来的一切风险及法律后果由用户自行承担。
1、凡注明为其它媒体来源的信息，均为转载自其它媒体，转载并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。
2、您若对该内容有疑问，请即与本网联系，本网将迅速给您回应并做处理。
3、本网站将尽力保证服务的及时性、客观性，但不保证服务一定能满足用户的要求，也不保证服务不会受中断。本网站所提供的所有信息和数据服务仅限于用户参考，不对用户的商业运作做任何具体性指导。用户因参考本网站提供的信息所带来的一切风险及法律后果由用户自行承担。