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　　芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货上周五大跌3.2%，但当周上涨3.2%，最高触及九个月高位，笔者判断南美大豆市场供应出现不利局面，提升对美豆的需求预期，本轮美豆的上涨属于长期低位震荡之后的有效突破，对于国内豆粕价格的影响程度将大幅上升，同时国内豆粕的需求增长也有所好转，加上资金的推动力明显增强，预计豆粕价格短期的调整空间有限，后市有望继续维持上涨势头。

　　美豆需求有转好的迹象

　　美国农业部4月份的供需报告显示，美国大豆2015/16年度供需变化为出口量上调，期末库存下调，其中大豆出口量增加了1500万蒲式耳达到17.05亿，大豆期末库存预计达到4.45亿蒲式耳，较上个月下调了1500万，同时全美油籽加工商协会(NOPA)数据显示，美国3月大豆加工商的压榨速度略快于市场预期，创同期纪录第二高位。近期的美豆出口表现出色，截止4月14日当周，美豆出口净销售为74.74万吨，高于市场预估区间并且较之前一周的46.65万吨环比增长60％，创3月上旬以来新高水平，其中对华销售18.09万吨，在过去的六周，美豆销量高于之前五年的均值，中国海关最新数据显示，3月份中国从美国进口大豆4,572,560吨，同比增长20.3%。库存数据的下调及出口形势的好转表明美豆近期的基本面支持价格反弹，据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上大幅增持净多单，创下2014年6月初以来的净多单高点，4月以来芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货累计上涨8.4%，最高触及九个月高位。

　　南美大豆供应出现不利

　　4月以来阿根廷大豆产区出现洪水，其降水量是正常水平的六倍，洪水已导致部分农田被淹没，降雨放慢大豆收割并延误出口装船。据阿根廷应用气象公司称，迄今为止阿根廷大豆收获已经完成四成左右，而正常情况下这个时候通常收获一成左右的大豆，这是过去十年来收获耽搁最严重的一次，事实上很多地方的大豆收获工作已经暂停，大部分大豆行业已经处于暂停状态，一些榨油厂停工或者放慢生产，后期如果继续下雨，阿根廷将会有300-400万吨的大豆产量面临威胁。美国农业部在4月份供需报告里预测阿根廷大豆产量为5900万吨，较上月上调了50万吨，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，过去一周降雨导致大豆收获放慢，截至4月21日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收获16.4%，比一周前高出1.4个百分点，比去年同期的收获进度低了29.6个百分点，交易所本周将阿根廷大豆产量调低到了5600万吨，低于早先预测的6000万吨，比上年产量6080万吨减少了7.9%。

　　今年1季度巴西大豆上市早，且装船顺利，大豆进口高峰提前到来。巴西3月大豆出口量为837万吨，远超2月的204万吨，并创下历年同期最高纪录，但是由于巴西雷亚尔汇率自3月份以来持续走强，制约巴西大豆相对于美国供应的竞争力，这使得美豆供应更具竞争力。数据显示，美元兑巴西雷亚尔在2月29日收报4.0153，到4月14日最低收报3.4750，截止4月22日，收报3.5638，3月份雷亚尔对美元升值约10.6%，4月份至今升值约0.8%，笔者认为阿根廷大豆市场的暴雨天气及巴西雷亚尔汇率走强使得海外买家转向美国，将会对全球大豆价格产生明显的利多影响。

　　国内豆粕需求开始回升

　　据了解，目前国内饲料行业产业链正在向好的方向发展，22个省市生猪平均价为19.98元/公斤，较上周上涨0.10元/公斤，创历史新高；仔猪平均价为58.79元/公斤，较上周下跌1.67元/公斤，处于历史高位水平；自繁自养生猪养殖利润为672元/头，较上周下跌1.70元/头，接近2011年7月的最高水平(691元/头)，仔猪价格近期的下跌有助于提高生猪补栏积极性，而补栏行动的加速对豆粕的需求有较大的提振作用。另外截止4月22日当周，国内大豆压榨加工利润出现明显的下降，据数据显示，进口美国大豆压榨加工利润为-41元/吨，之前一周为-26元/吨；进口巴西大豆压榨加工利润为-11元/吨，之前一周为4元/吨；进口阿根廷大豆压榨加工利润为49元/吨，之前一周为64元/吨。今年以来大豆压榨开机率一直不理想，年初最高时为58.81%，到3月中旬降至50%以下，截止4月15日当周，压榨开机率为49.60%，较之前一周提升了6.8个百分点，大豆压榨量为157.37万吨，较之前一周增加了21.7万吨，但仍远远低于年初的最高185.34万吨水平。总体来看，压榨开工率仍处于较低水平，表明了国内工厂仍在执行挺价销售的策略，豆粕的供应压力并不大，数据显示目前豆粕库存量为65.40万吨，较之前一周减少了6.1万吨，远低于3月下旬的最高77.87万吨水平。

　　从盘面的表现来看，尽管上周五国内豆粕期货1609合约在九连阳之后收出长阴，但当周仍有4.69%的涨幅，从技术图形上看，期价有效跌破5日均线并有可能进一步跌至下方的10日均线附近。豆粕期货上周成交量为2222万手，远超之前一周的1540万手的水平，并创该合约周成交量历史最高纪录，暗示市场对于豆粕的上涨是高度认同的，预计豆粕1609合约期价向下调整的空间有限，下方支撑在2530元/吨附近，调整之后仍有上涨空间。