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　　一、行情回顾

　　2016 年 2 月份，春节前后玉米价格走势出现分化，节前玉米价格总体稳定，节后受多重利空的影响， 玉米价格走弱，其中华北玉米价格大幅下滑，最低跌至 1700 元 / 吨附近。玉米期价大幅下滑，近月合约下 跌近 200 元 / 吨，远月合约相对坚挺， 09 合约与 01 合约价差大幅缩小。

　　2016 年 2 月份，春节前后玉米淀粉价格也出现了分化，节前玉米淀粉价格较为坚挺，节后同样受到多 重利空的打压，玉米淀粉价格出现了一定程度下滑。由于华北玉米价格下跌，华北地区玉米淀粉加工企业 实现盈利。就期货市场而言，玉米淀粉期价较玉米期价坚挺， 09 合约与 01 合约价差大幅缩小。

　　二、行业要闻

　　2 月 23 日，农业部向北京、河北、内蒙古等 14 个省市区农业部门下发《关于推进马铃薯产业开发的 指导意见》。根据这份文件，到 2020 年，我国马铃薯种植面积扩大到 1 亿亩以上，适宜主食加工的品种 种植比例达到 30% ，主食消费占马铃薯总消费量的 30% 。农业部希望此举能调整优化种植结构，作为替代 “镰刀弯”地区玉米的理想作物之一。

　　2 月 26 日，宁夏自治区出台了玉米结构调整指导意见，坚持稳定粮食产量，适度微调面积，优化种植 结构，实施“五业并举”，适度调减籽粒玉米、稳步扩大青贮玉米、积极发展制种玉米、示范鲜食加工玉 米和杂粮杂豆种植。

　　三、现货市场情况

　　(一)价格

　　1 、玉米

　　2 月份中旬开始，华北玉米价格出现大幅度下滑，最低在 1700 元 / 吨左右，而东北地区玉米价格下调 幅度有限，大连港、锦州港平舱价维持在 2000 元 / 吨附近，深加工企业优质玉米收购价在 1900 元 / 吨左 右。

　　2 、玉米淀粉

　　2 月份，玉米淀粉价格总体较为稳定，下旬受利空打压出现了一定程度的下滑。东北玉米淀粉厂家报 价维持在 2300 元 / 吨左右，华北地区在 2250-2300 元 / 吨，上海和广东地区均在 2500 元 / 吨左右。

　　(二)供需情况

　　1 、玉米

　　( 1 )国际市场

　　美国农业部 2016 年 2 月份供需预测报告中，上调了 2015/2016 年度全球玉米产量和消费量，下调了库存消费比。其中，上调了美国的玉米产量、期末库存，下调了玉米的出口量。

　　总的来看，全球玉米的库存消费比预期有所下调，未来全球玉米供需格局有望向好。

　　( 2 )进口玉米价格优势仍存

　　2016 年 1 月份，我国玉米进口量为 7986 吨，同比下降 94% ，环比下降 98.6% ，进口量显著下滑。随着国内玉米价格逐步下调，国外玉米进口量有望逐步减少。

　　结合目前进口到岸完税价格以及港口价格来看，价差维持相对高位，以广东蛇口港为例，现货到港利润在 600 元 / 吨左右，进口玉米仍存在较大的优势。

　　( 3 )临储收购量稳步回升，收购总量续创新高

　　截至 2 月 29 日，东北临储玉米累计收购 8818 万吨，当期 5 日收购 243 万吨，收购量在节后稳步提 升，收储总量已远高于去年同期，预计 2015/2016 年度临储收购总量将超过 9000 万吨。收储量回升，市 场上的优质玉米仍将呈现趋紧的格局。

　　( 4 )库存总量创历史新高

　　截至目前，国内玉米库存总量已接近 2.4 亿吨，创下历史新高，库存压力较大，对未来玉米价格或形 成较大的压力。目前，南北港口玉米库存均维持低位，且变动幅度较小。玉米去库存化将成为我国政府重 要的工作任务之一。当前，相关负责机构已经开始研究去库存的相应对策，首先是对陈玉米的消化，预计 3 月份将公布具体的方案。

　　( 5 )生猪存量继续下滑，饲料需求仍难改善

　　目前，生猪存栏量及养殖利润并未出现明显的改善迹象，短期内，饲料需求仍难以有效提振。目前， 猪粮比约为 9 ，生猪养殖仍有利可图。不过，受到养殖周期的限制，短期内存栏量恐难有较明显的回升。

　　2 、玉米淀粉

　　( 1 )玉米淀粉消费数据向好可期

　　玉米淀粉的下游消费端主要集中在食品饮料行业， 2015 年，食品饮料行业消费增长率在 6% 左右，与 玉米淀粉的消费增长率相同。业内预计， 2016 年食品饮料行业仍将维持稳步增长，因此玉米淀粉的消费需 求仍有望维持稳定的增长趋势。我们预期 2016 年度国内玉米淀粉的消费量在 2010 万吨左右，将实现连年 增长。

　　( 2 )华北加工企业扭亏为盈，库存与开机率均有回升

　　由于华北地区玉米价格大幅下跌，玉米淀粉加工企业扭亏为盈，库存与开机率均有所回升。从结构上 看，华北地区库存回升较为东北地区明显，主要是因为东北玉米价格较为坚挺，深加工企业仍处于亏损状 态，开工意愿不强。从盘面上看，玉米淀粉各月合约盘面利润均有改善，盈利期间在 30-90 元 / 吨之间。

　　四、总结与操作建议

　　随着临储收购量逐步回升，玉米现货价格继续获得支撑企稳。在经历了近两周的大幅下跌后，期价终 于止跌反弹，逐步回补缺口，从盘面上看，反弹的力度稍大于预期。预计玉米价改制度、临储收购、定向 销售等重要的政策即将在 3 月份出台。预计玉米、玉米淀粉期价将延续反弹趋势，但力度偏弱，玉米 05 合约关注 1900 处压力， 09 合约在 1600-1700 之间运行， 01 合约在 1500-1580 之间震荡，操作上多 09 空 05 ;玉米淀粉或冲高回落， 05 合约将逐步翻空。

　　玉米、玉米淀粉期货行情回顾

　　图 1 玉米期货走势 图 2 玉米淀粉期货走势

　　基差与价差

　　图 3 玉米基差 　图 4 玉米淀粉基差

　　图 5 玉米月间价差 　图 6 玉米淀粉月间价差

　　基本面信息

　　图 7 玉米现货价格 　图 8 玉米淀粉现货价格

　　图 9 玉米现货进口价格及进口利润 　图 10 进口玉米： CNF 价格

　　图 11 国内玉米总库存 　图 12 南北玉米库存

　　图 13 东北临储玉米收购进度 图 14 历年临储收购量与收购价格

　　图 15 国内玉米当月出口 　图 16 国内玉米当月进口

　　图 17 深加工企业开工率 　图 18 深加工企业加工利润

　　图 19 玉米淀粉消费量 图 20 玉米淀粉库存

　　图 21 玉米淀粉加工量 　图 22 玉米淀粉当月出口

　　下游需求情况

　　图 23 生猪价格及猪粮比 　图 24 生猪以及能繁母猪存栏量

　　图 25 生猪养殖利润 　图 26 鸡禽养殖利润

　　图 27 饲料产量当月值 　图 28 饲料产量累计值