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11月13日讯,证券公司对益生股份进行了调研,引种量不减，产能扩张有序。益生股份未来或进军生物疫苗行业，形成“鸡苗+疫苗”的双主业发展格局。

益生股份于2010年上市，主营业务是父母代和商品代肉种鸡苗的繁育，是国内规模最大的祖代肉种鸡养殖企业，常年祖代肉种鸡引种量占全行业的30%以上，规模优势非常明显。上市以后，益生股份制定实施了“上联下延中膨胀”的发展战略。随着战略措施的落地，益生股份鸡苗业务规模进一步扩大，祖代肉种鸡引种量及存栏量继续稳居行业第一，父母代肉种鸡存栏量也赶超民和等益生股份跻身行业前列，此外还积极延伸进入商品代肉鸡养殖及屠宰加工领域。未来，益生股份或谋求进军生物疫苗行业，向禽链生产资料领域挺进，打造“鸡苗+疫苗”协同发展的双主业发展格局。

1、肉鸡行业:当前肉种鸡存栏量大幅缩减，行业底部显现，景气上行周期即将来临。

2014年，全行业祖代肉种鸡引种量是114万套，同比减少30%。2015年前9月，祖代肉种鸡引种量是50万套，由于对美进口禁令尚未解除，预计10-12月份引种量难有大幅增长，全年引种量将不超过80万套，同比减少30%左右。连续两年的引种量大幅下降传导至祖代及父母代肉种鸡养殖环节，导致存栏量逐渐减少。

据统计，9月末全行业祖代肉种鸡在产存栏量是82万套，环比减少了15%以上，和2009年中期水平一致，之后的10-11年肉鸡行业上演了一波气势磅礴的上涨行情。我们判断:即使考虑到近两年的消费低迷因素，目前的祖代种鸡存栏量已经接近均衡水平的下限(80-100万套)，行业底部区域已经显现。

预计到2016年行业将由底部转入景气上行周期，主要动力来自于两个方面:第一是供给收缩将由祖代传导至父母代进而商品代，这个过程将贯穿2016年全年。如果对美进口禁令在16年上半年还不能解除，那么供给收缩还将延续至2017年;第二是麦当劳[微博]和百胜餐饮在15年单三季度的同店销售额同比大幅增长，快餐消费出现明显的企稳信号。未来随着行业正面宣传力度的加强和正确消费观念的建立，消费还有望进一步回暖。

2、益生股份鸡苗业务:引种量不减，产能扩张有序。

在2015年，虽然行业引种总量减少，但益生股份引种未受进口禁令的影响，预计全年引种量约32万套，和2014年基本持平。除此之外，益生股份产能扩展有序，宝泉岭项目1期、睢县项目目前建设进程都已过半，由于是边建边投，到16年这些项目即可以投入使用。引种和项目建设两方面保证了益生股份16、17年鸡苗繁育业务的正常开展。我们预计，15/16/17年，益生股份商品代肉鸡苗销量分别是22800万羽/24000万羽/26400万羽，父母代肉鸡苗销量分别是1430万套/1680万套/1741万套。

3、SPF蛋新业务:为长期布局打基础，短期盈利贡献有限。

2014年11月，益生股份宣布与美国吉胚益生股份(全球三大源种企业之一)合资成立益生股份开展SPF蛋业务。与SPF蛋主要是作为生物疫苗的原料使用，年需求量约4000万枚，行业体量小，但产品单价及盈利水平较高。据草根调研，SPF蛋单枚售价6-7元，销售净利率是20%以上。益生股份开展此项业务，固然有看中该项目盈利能力高的原因，但更多地还是为今后进军生物疫苗业务打下基础。目前，合资益生股份父母代种鸡存栏量约3万套，产品将于2016年上市，但预计收入和利润比较有限，对益生股份总体业绩贡献不大。