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　　事件：公司发布年报，14年实现收入8.4亿元，同比增长67.4%；归母公司净利润2300万元，扭亏为盈，增长了108.1%。折合每股收益0.08元，好于预期。

　　点评：去年，公司鸡收入7.4亿元，同比增加81.6%，猪收入4100万元，同比下降11.0%，牛奶收入5300万元，同比增加25.0%。

　　收入增长的主要原因是产能扩张，14年公司江苏益太90万套父母代项目已陆续达产，租赁的中粮宿迁肉鸡养殖场也已投入使用，使得家禽销售量达到2.3亿只，比13年销量大增了44.2%。

　　另一方面，受白羽肉鸡联盟限制祖代肉种鸡引种量措施影响，白羽毛肉鸡行业好转，公司主要产品父母代肉种鸡苗及商品代鸡苗价格回暖，家禽业务的毛利率提振了53.8%，达8.6%。

　　公司15年有望继续保持量价齐升的局面：公司在祖代种鸡养殖和繁育父母代种雏鸡方面连续多年保持市场占有率第一，目前已经具备200余万套饲养规模，在国内稳居前三名。目前公司向下游延伸产业链，发展商品肉鸡供应，一方面增加了利润点，另一方面调节了父母代种鸡雏鸡销售淡旺季的压力，分散了养殖风险。

　　我们认为，随着行业白羽肉鸡联盟号召全行业参与者承诺将14年祖代引种量减少22%，15年引种量继续减少10%，行业鸡肉产量将从根本上得到控制，由此公司15年有望继续保持量价齐升的局面。

　　盈利预测及估值：我们测算15-17年将获得收入10.1、12.1、13.2亿元，归属母公司股东净利润分别为1.4、2.5、2.3亿元，折合EPS是0.51、0.86、0.81元。

　　给予16年20XPE，则对应目标价17.2元，维持买入评级。

　　风险提示：鸡肉价格复苏弱于预期。