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首创期货：偏空盘整 鸡蛋期货区间格局未改

　　3月30日盘面情况：周一，鸡蛋期货主力1509合约早盘微涨，横盘整理后，尾盘收阴，偏空区间行情判断不变。截至收盘，鸡蛋主力1509合约报4551元/500千克，环比上一交易日结算价下跌20点，幅度0.44%，成交量增加9814手至51336手，持仓量增加1160手至68722手。

　　1、全国鸡蛋均价如下：

　　北京市锦绣大地玉泉路粮油批发市场3.75元/斤;北京市通州八里桥农产品中心批发市场4元/斤;北京城北回龙观商品交易市场3.7元/斤;北京顺义区顺鑫石门农产品批发市场3.49元/斤;天津市韩家墅农产品批发市场4.5元/斤;河北省3.4元/斤;河北秦皇岛海阳农副产品批发市场3.5元/斤;河北省邯郸市（馆陶）金凤禽蛋农贸批发市场3.2元/斤;山西省3.25元/斤;山西长治市紫坊农副产品综合交易市场3.8元/斤;山西汾阳市晋阳农副产品批发市场3.4元/斤;内蒙古呼和浩特市东瓦窑批发市场4.3元/斤;浙江嘉善浙北果蔬菜批发交易4.095元/斤;福建福鼎闽浙边界农贸中心市场4.595元/斤;山东省威海市农副产品批发市场3.55元/斤.（数据来源：一亩田)

　　2、资金面跟踪：鸡蛋主力1509合约，环比上一交易日，持仓量增加1160手至68722手，今日鸡蛋1505合约资金净流入0.02亿左右。

　　观点总结：鸡蛋期货主力1509合约今日日内振幅扩大，整体仍维持偏空区间行情判断，区间下沿4450。策略上，短周期介入为主。主力1509合约短期空单浮动止赢参考4618点。

鸡蛋主力止跌回升 远月合约小幅回落

　　行情回顾：3月30日，鸡蛋1505合约止跌回升，收报3915元/500千克，涨幅0.51%，成交略有增加，持仓量减少11510手至82088手；鸡蛋1509合约小幅回落，收报4551元/500千克，跌20元/500千克，跌幅0.44%。成交量小幅增加，持仓量增加1160手至68722手。

　　现货方面：据博亚和讯数据显示，3月30日全国主产区鸡蛋价格涨跌互现，整体均价小幅回升，均价6.64元/公斤，较上周五上涨0.04元/公斤，其中山东地区均价最高为6.90元/公斤，辽宁地区均价最低为6.36元/公斤。本周日为清明节，回乡祭祖和旅游人潮都会有所增多，受此影响，鸡蛋终端消费将有部分提升，目前餐饮企业和终端零售备货量有所上涨，蛋价小幅提升，但由于目前在产蛋鸡存栏量持续上涨，鸡蛋供应关系正逐步改变，因而预计后市蛋价或将再次归于平淡.

　　小结：目前养殖户仍有库存压力，同时低迷的需求令现货蛋价大幅走低，近期现货蛋价虽有企稳迹象，但负基差对鸡蛋近月合约有利空。而 9月合约期价受蛋价季节性高值预期支撑。技术上，鸡蛋1505合约止跌回升，预计短期进入振荡调整走势；鸡蛋1509合约小幅回落，短期仍有调整需求。操作上，可关注“多9空5”跨期套利机会。

鸡蛋急跌寻底 关注9-5价差回归

　　1、鸡蛋期货市场回顾：

　　表1-1各合约主要行情（单位万手）：

　　如图1-1所示为JD1505本期行情图

　　图1-1来源：文华财经，中财期货研究院

　　持仓变化：监测显示,本周3.27和3.26两天在鸡蛋05合约上交易所前20位主力席位上净多持仓大幅下降，净多持仓达到负5023手，占多单比为18%左右有，期价大幅下行，变动之大为该合约上市以来罕见，详见表1-2，短期投机资金在该合约上大肆做空，逼迫部分多头在周五止损平仓，目前05合约依旧偏弱，但随着现货企稳，未来极有可能止跌回升。对于09合约，交易量继续增加,由于资金面的主导，9-5价差扩大,这种变化,给未来5-9价差套利提供了一定操作机会。

　　交易所前20位主力席位上多空持仓变化分析表

　　表1-2来源：大商所，中财期货研究院

　　2、鸡蛋现货市场分析：本周养殖利润下降，主产区蛋鸡养殖利润平均为-2.25元/只，大部分产区蛋价依旧在成本线之下，鸡蛋基差为-914点，截止3.26日，盘面价格比鸡蛋/玉米是1.58，鸡蛋/豆粕是1.39；对于上周均有大幅下跌；

　　截止3月27日，鸡蛋现货价格与（3.20）的对比情况：鸡蛋批发市场价格：主要流入地广东广州地区3.55元/斤（-0.25）、上海浦东3.45元/斤（0）、杭州3.8元/斤（-0.15）、成都3.55元/斤（-0.45），北京大洋路3.33元/斤（-0.11）、兰州3.6元/斤（-0）；主要流出地：湖北黄冈地区3.15元/斤（-0.2），吉林四平地区3.2元/斤（-0.2）、辽宁省锦州地区3.2元/斤（-0.2）、河北衡水粉蛋3.11元/斤（-0.3），山东德州3.25元/斤（-0.15）；本周产销两地均价为3.38元/斤,跌0.19元/斤，产地均价3.18元/斤（-0.21），销地均价3.54元/斤（-0.19）.

　　2-1图为主要要产销区鸡蛋价格运行图

　　来源：wind，中财期货研究院

　　3、对于本周现货及后期解读：全国鸡蛋价格大致稳定，个别地区涨落互现，主产区货源供应基本正常，部分经销商开始存货，走货基本正常，销区蛋价基本稳定，终端消化一般，春分已过，随着气温的回暖，清明节的临近，鸡蛋需求将会逐步上升，预计全国蛋价将是以稳待涨的格局。

　　对于鸡蛋现货后市判断，我们要从蛋鸡的源头种蛋的利用追根索源，以下是国内最大的种蛋生产企业华都峪口禽业提供的一张种蛋利用表

　　数据来源：华都峪口禽业

　　由于近几年我国父母代蛋种鸡年引种量（祖代场自养父母代+地方父母代场引种）基本保持稳定，总引种量大约在1850万套上下。因此，从全国父母代场的平均种蛋利用率就可以判断商品代场的补栏情况。从上表国内最大的蛋种鸡企业华都峪口公布的2014年父母代种鸡种蛋利用率来看14年8月份之后商品代补栏出现明显恢复，补栏量均为13年同期的一倍左右。因此，从补栏角度来看，15年上半年存栏都处于恢复阶段，

　　14年8月份以后补栏出现好转，不论是同比还是环比均出现较大程度的增加。因此按照蛋鸡开产需要5个月计算，2015年1月份之后开产的蛋鸡数量将比淘汰的蛋鸡数量要多，存栏将逐步恢复，

　　来源：wind，中财期货研究院

　　但是，2015年春节期后，全国鸡蛋价格大幅下跌，从上图中可以看到，产销区蛋价低于去年同期，这种现象是很不正常的，虽然随着蛋鸡存栏的逐步恢复，2015年蛋价不可能出现14年的疯狂，但今年春节后出现低于13年和14年同期蛋价，是与蛋鸡存栏数据相互背离的(详见下面两幅图表)

　　数据提供：芝华数据

　　数据提供：芝华数据

　　4、期货市场后市分析：

　　鸡蛋近远月价差分析：本周从各合约来看，鸡蛋期货整体呈现近弱远强格局 ，其原因主要在于合约换月期间,由于近远合约盘子大小有差异资金在合约之间作用差异所致，对于本周05合约大跌的原因，初步探究为以下几点，1、鸡蛋现货价格低迷，开盘前期货升水达900点，客观上期货有下跌空间；2、市场流传大商所将修改鸡蛋交割规则，将实行车板方式交割，此举有利于卖方，并降低了交割成本等消息；3、近期个别地区出现禽流感，对近月利空等；

　　未来05合约将进入交割前一个月，4月10日后，多空双方都会面临挺高保证金比例，期现价格将会回归，摆在我们面前的是，面前做空资金是否会一直持有到交割月？基于鸡蛋商品的特点，其保质期较短，在正常状态下，不超过45天，那么我们认定如果现在盘面上的空单，手中应该无货，如果有心持有到交割月，应该要等到清明之后，才能备货，但现实状况下，清明之后，按历史规律，结合现实的蛋鸡存栏情况，蛋价一般会回升到4元/斤之上，按3月27日收盘价3884点来分析，卖方是亏损状态，所以我们基本判断本轮大跌，是部分投机资金短线所为，不会长久，未来05合约一定会回升到4200点附近！

　　本周鸡蛋9-5价差在520点附近震荡，该价差有可能向合约对应月的基本面回归

　　资料来源：文华财经，大商所，中财期货研究院

　　下面这幅图是2014年春节后鸡蛋1405与1409价差运行图，从该图中，我们可以观察到去年是2014.1.28日春节，5-9价差在高位盘整了一个月，具体的原因，一是禽流感、而是、节后价格低迷，需求不足，本年度的基本面与14年是不相同的，可以确定的是本年度09合约对应的蛋鸡存栏量相对充足，未来蛋价不可能出现14年那样的高位，对比而言，本年度的05月，蛋鸡存栏对比14年05年，还是一个逐步恢复的过程，所以从现货对应月，未来鸡蛋价格是一个收敛的过程，而不是继续扩大，我们基于历史经验判断，待市场现货企稳之时，便是9-5价差开始收窄的时候！

　　资料来源：文华财经，大商所，中财期货研究院

　　后市参考建议，对于鸡蛋05合约，消息上关注现货消息，操作上维持震荡思路，前期空单可以适当出局,等待现货企稳，逐步做多,保守者最好观望，同时密切关注鸡蛋5-9套利机会。

鸡蛋缺乏上涨动能

　　3月25日，鸡蛋期货价格大幅暴跌，现货价格的偏弱以及期现货价差拉大，使得鸡蛋期货价格向下承压。虽然昨日鸡蛋1505合约开盘向上拉升，但最后维持区间弱势盘整。随着天气逐渐转暖，消费者的饮食习惯开始改变，鸡蛋需求将进一步降低。笔者预计，未来鸡蛋在需求无明显改善的情况下，价格将保持偏弱态势。

　　供给持续增加，需求表现低迷

　　从育雏鸡到产蛋鸡需要5个月左右的时间，由于2014年高蛋价带来的养殖利润大幅增加，养殖户在去年10月开始纷纷淘汰老鸡，增加后备鸡的存栏量。据统计，今年2月，我国在产蛋鸡存栏量环比上涨2.4%,同比上涨14.7%。随着在产蛋鸡的存栏结构逐渐改善，预计4—5月鸡蛋供应将会进一步增加。

　　虽然鸡蛋的供应将会得到一定改善，但需求表现却仍旧低迷。对于即将到来的清明节，经销商考虑到下游的消费能力一般，并且随着天气逐渐变暖，鸡蛋的存储时间缩短，库存问题会持续凸显，所以很多经销商收货较为谨慎。由此预计，鸡蛋短线或稳中偏弱。

　　现货价格降低带动期价走低

　　相关监测数据显示，全国鸡蛋均价从2月13日的4.32元/斤下跌到目前的3.42元/斤，下跌幅度达到20.83%；鸡蛋主产区均价从4.33元/斤下跌到目前的3.36元/斤，下跌趋势明显。从地区上看，超过九成省市鸡蛋价格下降，其中，湖北、河北、山东、安徽降价幅度居前，在20.1%—29.2%之间。

　　在期货市场上，受鸡蛋主力1505合约移仓换月的影响，活跃度逐渐下降，鸡蛋1505合约整体处在4080—4300元/千克区间运行。鸡蛋期现价差也由2月13日的190元/500千克拉大到3月24日的770元/500千克，这也导致了上周三的期货价格暴跌。

　　鸡蛋的替代效应逐渐减弱

　　鸡蛋提供了丰富的蛋白质营养，是人们在日常生活中主要的营养来源。在营养结构中，鸡蛋和猪肉、鱼类等形成了互为替代效应。数据监测显示，与上周相比，肉类、禽蛋价格出现小幅下降；蔬菜、水产品、食用油价格略有波动；牛奶价格基本稳定。与鸡蛋互为替代的产品价格走低或基本稳定的情况下，人们一般会减少对鸡蛋的消费，转而提高对其替代品的消费。

　　按中国人的饮食习惯，随着天气温度的上升，人们会减少对鸡蛋的食用。现在全国各地气温逐渐变高，人们消费鸡蛋数量也会相应的减少，同时增多对其他富有蛋白质产品的消费。

　　整体来看，鸡蛋上涨仍缺乏一定动能，投资者近期要持续关注持仓量的变化，建议可适当在低位做多鸡蛋1509合约，同时做好止损，1505合约临近交割，近期以观望为主。

　　（作者单位：江海汇鑫期货）