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　　2014年第四季度，文华商品指数累计下跌5.15%，其中，工业品价格指数下跌9.11%，农产品指数下跌1%。从数据上看，农产品价格整体跌幅要小于工业品，国际油价的不断下行也加剧了石化类商品的跌幅。

　　回到鸡蛋期货上来看，2014年第四季度，鸡蛋期货指数下跌达5.84%，跌幅小于工业品价格指数但要大于其余农产品价格跌幅，在整个农产品商品期货中，处于领跌地位。这与2014年鸡蛋行情波动特点有关，在经历了3-6月份的快速上涨之后，鸡蛋期货价格逐渐与现货价格差扩大，在中秋国庆这一传统旺季之后，鸡蛋期货指数在第三季度下跌12.44%，而刚刚过去的第四季度延续了这一势头，鸡蛋期货价格继续向现货价格回归。2015年已然到来，辞旧迎新，鸡蛋期货价格也将在价格回归与新一年供求关系的变化中不断的寻找新的价格平衡点。

　　一、鸡蛋现货市场数据分析

　　鸡蛋的生产整体呈现区域化产销特点，结合2009年2月至2014年12月的50个主要城市农副产品价格统计数据中的鸡蛋价格的周数据，可以看出以下几个特点：1、鸡蛋现货价格呈现缓慢上涨态势，2010年和2014年涨速有所扩大；2、鸡蛋价格高点在每年的第三季度；3、鸡蛋价格年度波动呈现两头低、中间高的特点。结合目前所处的时间段来判断，鸡蛋现货价格有继续走低的可能。

　　鸡蛋价格的波动规律有一定的季节性变化特点，从2014年中秋节前的上涨行情中可见一斑。而另一方面，鸡蛋价格的上涨或是下跌与蛋鸡养殖成本及鸡蛋销售利润息息相关。

　　我们先来关注一下蛋鸡养殖的利润变化，2014年年初，收禽流感造成的蛋鸡扑杀损失及市场需求下降的影响，蛋鸡的养殖处于亏损状态，从周度统计数据上看，在2014年2月底，蛋鸡养殖最大亏损率达到了18.42%，而之前的2013年，除了2013年初及8、9月消费旺季以外，均处于亏损状态，这也正是2014年鸡蛋消费旺季蛋价涨速加快的根本原因。2014年8月底，蛋鸡养殖利润最高达到了52.01%的峰值，目前最新数据显示，2015年1月9号当周蛋鸡养殖利润为6.43%。

　　综合观察2009年到2015年的蛋鸡养殖周度利润数据，可以看出，从2012年开始，蛋鸡养殖的利润逐步下滑，蛋鸡养殖的不挣钱也导致了养殖场的亏损及个体养殖户的减少，而2014年因为市场供应降低而出现的利润增加情况，也会吸引新一年蛋鸡养殖数量的增加，从数据上可以预计，2015年鸡蛋的供应面将有所改观，挣钱效应将吸引更多的市场供应。

　　另一方面，我们再来关注一下蛋鸡的养殖成本变化。

　　上图不难看出，蛋鸡养殖的成本呈现逐年递增的格局，而人力成本递增速率不断加大，人力成本的涨幅过大已经成为目前影响鸡蛋及其他商品价格的一个不容忽视的因素。数据显示，2009年，50公斤鸡蛋总成本为302.76元，2013年50公斤鸡蛋总成本为398.67元，上涨31.7%。而同一时期，人力成本上涨了114.7%。2014年各行业的人力成本仍在不断上升，对于蛋鸡养殖行业来说成本的上涨尤其是人力成本的上涨一方面加速了优胜劣汰的频率，落后的生产模式不断的淘汰，降低了一部分供应；另一方面，成本上涨最终将要在鸡蛋价格售价这一终端反应出来。

　　最后，我们可以再来关注一下饲料价格的变化，2014年期货市场豆粕价格下跌13.28%，玉米期货价格上涨1.83%。而蛋鸡养殖方面的饲料成本变化如下图：

　　受益于2014年中国经济"新常态"的政策调整，国内物价水平整体缓慢回落，从蛋鸡饲料成本同比数据上不难看出，相对于前些年同比较大的涨幅，近期饲料价格同比波动较小，基本与上一周期持平，这在一定程度上缓解了鸡蛋生产中人力成本及总成本增速过快的影响，鸡蛋生产在饲料成本持平或者同比微增的情况下，也将健康的发展。

　　综合以上因素，我们看到，鸡蛋2014年冲高回落的行情，同时也带动着鸡蛋生产行业利润的逐步攀升以及回落，从利润变化率上看，鸡蛋生产目前还有微利，但2014年第三季度的挣钱效应将会带动新一轮蛋鸡养殖新增补栏量的大幅上涨。而从成本上分析，鸡蛋生产的总成本自2009年开始保持了一个15度角的递增态势，尤其是人工成本的大增，都是目前生产养殖行业所面临的新的挑战，另一方面，受益于商品整体通缩的预期，饲料成本同比涨幅较低，这在一定程度上缓解了成本增长过快的格局。可以预见的是，蛋鸡养殖行业在经历了市场洗礼之后，高效率、低人工成本的生产模式将会进一步普及，行业洗牌不可避免。而从价格趋势上判断，2015年第一季度处于鸡蛋价格传统的"两头低"的时间周期内，鸡蛋现货价格继续回落的概率较大。

　　二、鸡蛋期货市场数据分析

　　从鸡蛋指数上看，鸡蛋期货在经历10月分小幅反弹之后，月线级别继续下行，11、12月的累计跌幅已经达到9.43%，整体下行趋势未发生改变，趋势操作保持空头思路，止盈止损线可以参考鸡蛋指数4400一线。具体到鸡蛋主力1505合约，我们可以看到，在经历了整个2014年第四季度的箱体盘整后，近期该合约价格跌破前期4200-4500的箱体整理下沿，价格下行的趋势已经打开，短期操作可以参考4250做好空头持仓的赢损线。

　　另一方面，鸡蛋期货的整体持仓数据同样值得我们关注，该数据在2014年6、7月份达到峰值的50万手，而后随着价格的下跌回归，持仓量不断降低，目前整体持仓量只有18万手左右，市场资金的关注度在短期内也将影响到鸡蛋期货价格的走势，目前判断，随着鸡蛋期货价格的不断走低，期现价格的进一步回归必然会吸引越来越多的资金入场，行情的波动也将随之加剧。

　　三、鸡蛋期货交易策略分析

　　结合目前鸡蛋现货生产成本及利润分析，综合鸡蛋期货走势图形判断，第一季度鸡蛋期货投资可以参考以下几点建议：

　　1、目前鸡蛋现货价格处于传统蛋鸡，价格继续走低的概率较大，鸡蛋生产的利润水平也处于下降通道，目前期货市场的价格下跌符合现货价格运行规律；

　　2、第一季度，参考鸡蛋主力1505合约，持仓思路以空头思路为主，短期来看，可参考1505合约4250点作为短期空头持仓浮动赢损点；

　　3、关注鸡蛋期货1509-1505的价差关系，参考2014年8、9月份鸡蛋消费旺季时的900点左右价差，目前该套利组合存在交易机会；

　　4、随着鸡蛋期货价格的走低，远月合约1509的投资机会将逐步显现，第一季度后结合市场新的供需变化，该合约值得重点关注；

　　5、风险因素：关注近期禽流感疫情的相关数据，目前看暂未有大规模爆发的消息。

蛋鸡存栏恢复 供应增加鸡蛋加速下行

　　周三，鸡蛋主力1505合约在前日蛋价大跌2.13%后，继续下行。截至收盘，鸡蛋1505合约期价收于4125元/500千克，较前日结算价下跌98元/500千克，跌幅2.2%。去年12月蛋鸡存栏维持稳定，后备鸡供应继续增加。鸡蛋现货市场供应增加，需求趋弱，蛋价加速下行。

　　蛋鸡存栏恢复，后备鸡供应增加

　　芝华数据监测显示，去年12月全国蛋鸡存栏13.9亿只，与11月蛋鸡存栏数据持平。自去年9月开始，全国蛋鸡存栏持续恢复增长，鸡蛋供应逐步改善。

　　后备鸡供应增加，养殖户补栏意愿增强。芝华数据显示，去年12月后备鸡存栏量较11月继续大幅增加6.32%，同比增加20.55%。2013年12月，禽流感全面爆发，养殖户谈禽色变，补栏意愿降至历史最低。去年12月，禽流感再度来袭，但养殖户在前期蛋鸡养殖高利润刺激下，担忧情绪减弱，补栏积极性增加。去年12月，全国各省育雏鸡补栏量及青年鸡补栏量大增，养殖户预期在今年5月鸡蛋现货供应将恢复至正常水平。

　　原料下跌，养殖成本下降

　　当前，国内豆粕期现价格破位下行。截至1月13日，张家港地区豆粕现货价格跌至3140元/吨，较去年12月末下跌100元/吨。在临储收购政策公布后，玉米现货价格止跌企稳。随着春节临近，农户集中卖粮意愿增强。玉米现货市场将面临供应增大压力，现货价格上行承压。

　　在豆粕、玉米原料价格下跌因素影响下，本周初国内主产区蛋鸡饲料保本价继续下行。产区最新报价显示，450天蛋鸡饲料保本价为2.82元/斤，500天蛋鸡饲料保本价为2.92元/斤，较上周下跌0.41%，较去年12月下跌1.77%，较去年同期大幅下跌4.22%。

　　禽流感来袭，蛋鸡消费受阻

　　去年11月，我国禽蛋市场再现禽流感疫情。今年1月，禽流感疫情呈扩散趋势。统计数据显示，1月上旬，全国范围内新增11例人感染H7N9禽流感病毒确诊病例，其中有两例死亡病例。全国肉禽及禽蛋消费快速下降。

　　在禽流感因素影响下，元旦至今，我国肉鸡价格下跌0.1―0.3元/斤，肉鸡苗价格下跌1.0―1.5元/羽。目前肉鸡苗产区收购价已经降至0.5―1.5元/羽的历史低位水平，育雏场全面亏损。在肉鸡及肉鸡苗价格持续下跌的利空因素影响下，截至上周末国内鲜蛋收购均价指数周下跌0.37元/斤，月环比大跌11.9%。

　　上周，鸡蛋主力1505合约多空双方在4250―4300元/500千克振荡区间展开拉锯战，多空参与积极性下降。但值得注意的是，上周五，鸡蛋1505合约多头主力开始减仓，新空增仓入市。本周一，鸡蛋1505期价冲高回落。周二，蛋价快速下行。在周二蛋价跌至4200元/500千克后，市场成交增加，短多参与积极性增强。周三，鸡蛋1505合约小幅高开后再度下行，前期补仓做多的短线多头被迫止损离场，这也加剧了期价下跌。