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　　2014年鸡蛋期现运行行情与市场基本面基本吻合，现货市场上半年受禽流感影响，蛋价波动较大；上游成本影响逐渐钝化，鸡蛋期市宽幅震荡。业内人士预计，2015年鸡蛋现货市场蛋鸡养殖成本继续降低，养殖门槛逐步抬升，蛋鸡规模化养殖扩大，蛋价波动收窄，养殖利润将会逐渐降低，蛋鸡养殖将会是由牛转熊的转折年。

　　本年度鸡蛋期货主力合约走势与鸡蛋现货市场基本一致，但其间也出现两次明显的背离，现货市场上半年受禽流感影响，蛋价波动较大；上游成本影响逐渐钝化，鸡蛋期市宽幅震荡。作为金融特性，资金参与活跃，导致短期内期价与基本面背离发生频率较高，期货市场定价功能初现。

　　上半年市场渐回常态

　　受去冬今春的禽流感消息的打击，鸡蛋期现两个市场价格都大幅下行，鸡蛋主要产地如吉林等地一度下行到2.95元/斤，远低于正常的养殖成本，养殖企业亏损严重，纷纷提前淘汰蛋鸡，很多养殖户提前退出养殖市场。鸡蛋期货此时的主力合约为JD1405，也一度下行，当时间运行到4月初，当禽流感消息逐步消退，市场发现，蛋鸡存栏紧张，鸡蛋供应紧张，随着清明、五一、端午等节日的备货启动，现货市场上鸡蛋价格也逐日飙升，鸡蛋1405合约走势与现货市场高度相关，从1405合约走势可以看出，鸡蛋期货和禽流感疫情有着紧密的联系，前期大跌是因为受到禽流感消息的打压；后期上涨是受惠于禽流感疫情过后，大幅减少的供应量导致蛋价走高，在交割月达到5445元/500千克年最高价。5月14日，随着仓单的出现，回调至5100元/500千克，顺利交割。

　　九月的“火箭蛋”

　　7月~9月，现货受市场规律调节，季节性比较明显，但期货与现货市场发生背离。由于鸡蛋期货上市时间较短，还有制度上有待完善成熟之处，该合约走势更多是受投机资金和政策层面影响。7月上旬，芝华数据表明蛋鸡存栏严重下滑，对于鸡蛋交割制度，市场质疑交割制度不利于多头，更不利于空头。

　　8月，媒体炒作、市场传闻不断，主力资金肆意渲染放大，作为一个尚未成熟的鸡蛋期市此时可谓乱象丛生。

　　9月，中秋，国庆备货气氛浓烈，现货价格仍被媒体惊呼“火箭蛋”，蛋价高位盘整。养殖户对于本该到龄淘汰的蛋鸡惜售，淘汰蛋鸡价格飙升至6元/斤，养殖户赚得盆满钵满。反观期货市场，鸡蛋指数一路下滑，萎靡不振。

　　年末淡季市场趋于理性

　　季节性需求淡季，现货蛋价缓慢下跌，期货市场资金投机炒作热情消退，市场归于理性，主力合约演变为JD1501及1505合约，重归基本面主导的行情，而非资金方主导，金融特性消退，供需仍然是影响鸡蛋价格的主要矛盾。

　　国庆节过后正值水果、秋菜、水产品集中大量上市时期，而相关的生猪肉鸡价格持续回落，鸡蛋替代性消费增加，又无节日效应提振鸡蛋需求。当前正处于鸡蛋季节性消费淡季，而10月以来蛋价不降反升，主要得益于养殖户预期中秋后蛋价下滑，纷纷加大老鸡淘汰力度，导致9月份在产蛋鸡存栏维持低位，鸡蛋供应偏紧。而上半年蛋价持续上涨，贸易商获利丰厚，鸡蛋主产区货源偏紧，贸易商争夺市场，竞争异常激烈。经常性地加价收货，从而导致近期鸡蛋产区价格持续偏高，以湖北黄冈蛋价为例，其维持在4.8~5元/斤，而由于需求低迷，鸡蛋的销区北京蛋价仅为5元/斤，广州蛋价仅为5.25元/斤左右，产销区价差萎缩，贸易商利润为零，甚至处于亏损状态。主产区与主销区鸡蛋价差缩窄，甚至倒挂，而当前不良格局难以长期持续，一旦贸易商被迫缩小规模，减少收购量，产区蛋价将加速下跌，销区下跌幅度或将受限，从而使产销区价差回归合理水平。

　　缺少了中间环节争夺货源的支撑，蛋价将逐步向基本的供求格局理性回归，当前鸡蛋的供应量较中秋节前小幅增加，未来将加速增加，而鸡蛋的需求量已经较中秋节则大幅下降，因此鸡蛋期现货价格下跌的空间较大。对于期货市场，中财鸡蛋分析团队跟踪的期货席位前20名的资金在鸡蛋主力合约持仓情况也表明，鸡蛋期货市场上主力资金也在不断流出，缺乏炒作热情，市场由基本面引导行情。

“火箭蛋”将变成“伤心蛋”？

　　目前蛋鸡养殖户补栏谨慎，鸡蛋供应偏紧的格局没有得到改变，受季节性因素的影响，鸡蛋现货价格维持高位至年底的概率较大。但随着春节补栏恢复，紧张局面将会逐步缓解，2015年下半年鸡蛋将过剩，蛋鸡养殖将成为烫手山芋，或许逐步演变成“伤心蛋”。

　　蛋鸡存栏将持续恢复

　　芝华数据发布的蛋鸡存栏数据显示，2014年10月份，全国蛋鸡总存栏量为13.78亿只，较9月份增加1.5%，而同比依然大幅减少18.6%。其中，在产蛋鸡存栏量仅约11.54亿只，较9月增加1.39%，但是同比依然大幅减少21.25%。10月份，我国产销地鸡蛋均价5.05元/斤，这较近3年4.18元/斤的平均水平高出21%。鸡蛋价格的涨幅与今年整体蛋鸡的存栏损失比率相近，但我们注意到9、10月两个月国内在产蛋鸡存栏量环比上升。这显示出，进入到9月，养殖户补栏积极性显著增强。据芝华数据发布的11月报告，2014年11月的在产蛋鸡存栏量为11.52亿只，环比下降0.17%，同比下降21.07%。从最新的育雏鸡补栏量的情况来看，2014年11月补栏5759万只，环比下跌1.1%，同比依然下降39.4%。尽管数据仍如显示存栏绝对数据在下降，但我们发现存栏曲线的拐点已经在2014年的8月开始出现，在养殖利润高刺激下，未来存栏上行将是不争的事实。

　　看空期货市场

　　对于主力合约JD1505和未来的1509合约，笔者持偏空观点。

　　虽然2015年元旦春节双节会对鸡蛋价格有一定的提振作用，但结合当前的鸡龄结构，再过3个月，老鸡淘汰量将不断缩小，而后备鸡逐步进入产蛋高峰期，远大于老鸡的淘汰量，因此鸡蛋供应增加量将远大于需求的增加量。即便双节对鸡蛋需求有一定的提振作用，从历史经验来看，也不及中秋节前对鸡蛋需求的提振。未来在鸡蛋供应逐步增加，而需求又不能有所突破的格局下，双节或将短期支撑蛋价。2015年春季虽然仍将会有禽流感疫情的发生，但是，通过在河北、山东等重要产蛋区的调研我们发现，在高企的养殖利润面前，规模化养殖企业和坚持下来的中小型养殖户，2015年将有强烈的扩张冲动，同时经过几年的禽流感的报道，市场上也有一定抗力，并非谈此色变，媒体去“禽”化也在行动，疫情控制在可控范围。一方面是供应持续增加，另一方面是鸡蛋需求是刚性的，长期蛋价将会呈现震荡下跌的走势，在鸡蛋期货运行日渐成熟的背景下，有可能在合约交易上取消部分不利于鸡蛋交易的条款，如300手限仓制度，鸡蛋交割有可能会指定有利于鸡蛋现货企业参与的条款，如滚动交割、鼓励厂库交割等。综合上述分析，笔者大胆推测明年鸡蛋期货市场将会呈现以下结论：鸡蛋期货1501合约将会回归至4700点附近，1505合约与1509合约价差将会继续收窄，2015年的9月合约将不会出现如2014年的5500高点，对于本年度后期鸡蛋合约如1601等合约持偏空思维。操作上，鸡蛋合约可以采取买近空远滚动套利操作，下半年企业在套保上尽量采取卖方套保策略为宜。

倍特期货：鸡蛋缺乏指引 波动能量减弱

　　观点：近日鸡蛋期价维持低位横盘窄幅震荡的走势，资金连续流出市场，价格波动能量持续减弱。短期内鸡蛋需求方面无实质性改善，现货市场鸡蛋走货情况变慢；但随着春节日益临近，鸡蛋需求有望增加，蛋价有望上行，基本面将对鸡蛋期价有所支撑。近期鸡蛋自身基本面对价格的影响不大，同时市场整体也缺乏对期价的有效指引，因此鸡蛋期价短期内处于低位无方向性的弱势震荡格局----其整体仍未打破从去年10月开始延续至今的宽幅箱体震荡格局；其进一步下跌的空间也尚未打开。技术上看，上周鸡蛋1505合约仍受到4250一线支撑；本周若期价无法有效下破4250则其继续下跌的空间就仍然受限；本周初需继续关注10日均线的压力。

　　操作建议：本周初在1505合确认期价站上10日线后可进行技术性短多；若期价下破4250则可短空。

鸡蛋现价变动有限 期价反弹仍需关注

　　鸡蛋1505略有高开于4280一线，开盘后宽幅波动，最低下探4262一线，随后上午盘震荡走高，最高上行至4305一线，不过反弹动力不足，下午盘整体弱势重回低位整理，尾盘收于4265一根带较长上影线的小阴线；量仓明显萎靡。

　　鸡蛋现价基本平稳：经过周末，鸡蛋现价依然维持平稳，产区鸡蛋现价维持在4.18-4.3元/斤左右的水平，整体变动有限。

　　关注需求变化：市场目前关注重点在春节前的备货采购需求，目前现货市场反应，元旦期价库存逐渐消耗，市场走货出现好转，后期随着春节前贸易商采购需求的增加，市场预期鸡蛋价格走走高的动力。

　　近日，吉林长春地区鸡蛋价格稳定、淘汰鸡价格趋降，当地养殖户鸡蛋收购价格在3.9元/斤，较前几日基本持平，成交情况偏淡，各规格之间蛋价差异不大，养殖户毛利在0.5元/斤左右。目前，淘汰鸡的棚前收购价格在4.9元/斤，周比回落0.2元/斤，供应相对偏紧。

　　近日，河北衡水地区鸡蛋行情走弱、淘汰鸡价格盘整。目前，当地大型养殖户棚前鸡蛋收购价格在4.2元/斤左右，周比保持稳定，养殖户鸡蛋销售维持微利，当地淘汰鸡销售价格在4.9元/斤左右，近期变化不大，成交情况一般。

　　鸡蛋现价市场来看，鉴于供应形势中期没有改变以及后期春节前采购需求预期下，市场对节前鸡蛋价格仍抱有一定的乐观情绪，不过，在需求尚未启动之前，鸡蛋现价维持平稳；而期货市场来看，鸡蛋1505在需求尚未启动的情况下缺乏反弹动力，短线空单注意灵活持有，上方4300-4330附近止损。不过目前期价贴水运行令市场对进一步下行空间判断较为谨慎，中期关注4200附近支撑，其下方可试探多单介入。