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　　2014 年补栏量已开始逐步理性恢复，明年后备鸡不足的现象有望缓解。目前鸡蛋现货价格仍高于往年同期，加上饲料成本的下滑，都将对养殖利润形成支撑，存在养殖利润既会出现老鸡延迟淘汰的现象，也会增加继续补栏的积极性。综合来看，2015 年在产蛋鸡的存栏量将会逐渐恢复，鸡蛋期货在2015 年难现今年的牛市行情，整体思路偏空，鸡蛋期货整体波动率仍将小于现货，其期货的先行性仍将体现，季节性规律也需重视。

　　第一部分2014 年行情回顾

　　2014 年1 月，受人感染H7N9 禽流感事件的影响，1 月鸡蛋现货价格一改往年的春节前的上涨趋势，出现了大幅下跌，鸡蛋期货价格也出现了明显下滑，鸡蛋期货文华指数更是在1 月22 日创下最低点3813。春节后现货价格开始有所上扬，2 月份虽然仍有人感染H7N9禽流感病例出现，但是密度和强度都较1 月有所下滑，期货价格有所反弹，但仍是震荡行情。

　　3 月至4 月人感染禽流感事件的渐行渐远促使鸡蛋的消费慢慢的恢复，2013 年下半年蛋鸡苗补栏的不足从3 月开始逐渐制约着鸡蛋的供给，鸡蛋的现货价格在3 月份便开始一路上扬，3、4 两个月鸡蛋现货的上涨幅度达到31%左右，期货价格也开始上扬，鸡蛋指数从4071上涨至4952，涨幅达21.64%。

　　受端午节备货的影响，5 月的鸡蛋期现价格继续上扬，鸡蛋的期现价格相继创下新高，高点多在5 月16 日左右，5 月的下半月现货价格触顶回落，期货价格震荡后回调。端午节后，夏季到来，鸡蛋供应受高温的影响开始减少，鸡蛋现货价格开始上涨，在存栏量持续减少的情况下，鸡蛋现货价格上扬明显，6 月至7 月中旬均走一个较好的上涨趋势。

　　7 月底，主力1409 持仓仍有30 万手，而进入8 月就开始限仓，并且就在此时，大连商品期货交易所公布了第二批鸡蛋交割库，鸡蛋期货价格开始下挫。鸡蛋现货价格走势符合人们预期，一直上涨到8 月底9 月初才开始出现下滑，但是由于鸡蛋交割的特殊性，鸡蛋期货价格提前反应了中秋节后鸡蛋现货价格的下跌，鸡蛋期货开始与现货背离出现下滑。

　　受存栏量偏少的影响，鸡蛋现货价格在国庆节过后并未出现大家预期的大幅下滑，期货价格也开始上扬，在10 月底创下阶段性新高4776，然后出现震荡下行的走势。

　　第二部分基本面分析

　　一、2015 年在产蛋鸡存栏量将逐步恢复

　　2013 年鸡蛋现货价格一直维持低位，养殖业几乎整年都陷入亏损，下半年开始鸡苗补栏陷入低谷，现有在产蛋鸡又受H5 系和H9 系禽流感的影响淘汰比例加大，导致2014 年蛋鸡养殖整体供小于求，整年鸡蛋的现货价格都高于往年同期。鸡蛋现货价格的高位运行使得今年蛋鸡养殖收益非常丰厚，养殖户对于蛋鸡养殖的积极性也开始提升，不过经历了2013年一年的亏损，对于补栏，养殖户也趋于理性，并没有出现疯狂补栏的现象，大户多是按照自己的规划逐步扩建，小散则由于资金、养殖成本等一系列情况的不同，出现退出、减少养殖规模、理性分批补栏等不同的情况，蛋鸡养殖的规模化程度增长不断加大。

　　从湖北浠水地区蛋鸡苗销售情况来看，蛋鸡苗补栏量从2013 年8 月开始下跌明显，2013年的9、10、11 月的补栏量均在45 万只以下。今年虽然鸡蛋价格上涨明显，浠水补栏量呈现逐步上涨的趋势，但是最高也才不到150 万只的补栏，整体补栏水平与2013 年上半年相比仍然偏少，相较于养殖利润同样丰厚的2011 年还是明显偏少。今年下半年浠水补栏多维持在80-90 万只的补栏，2014 年7 月至12 月，浠水鸡苗补栏470.76 万只，同比于2013同期上涨20.8%，比2012 年下半年下降13.82%，比2011 年下半年下降60.98%。从浠水的补栏数据也可以看出蛋鸡补栏情况正在逐步恢复，明年鸡蛋供小于求的情况将逐步缓解。

　　以蛋鸡养殖最具代表性的浠水为基点，放眼全国，从博亚和讯提供的信息中可以看到，2014 年整体的补栏情况要好于2013 年，从鸡苗的价格走势上来看，2014 年的鸡苗价格从2 月份开始回升，在下半年多维持在3.2 元/羽左右，明显高于2013 年下半年3 元/羽的鸡苗价格。当然在此需要注意的是，2011 年下半年鸡苗的价格维持在3.4 元/羽的高位，从鸡苗的价格也可以看出，今年下半年的补栏情况较2013 年同期有所上涨，但是低于同是养殖利润高峰的2011 年。博亚和讯所提供的数据显示，2014 年11 月份我国后备商品代蛋鸡存栏量环比上涨4.57%，同比上涨19.3%。

　　从鸡苗补栏量的情况就可以看到，2015 年上半年逐步开产的蛋鸡数量均要多于2014 年同期。而据调研发现，目前随着种鸡育种技术和防疫技术的提升，老鸡即使是养到600 至700 天仍能够达到近80%的产蛋率，只要还存在利润，多选择延迟淘汰。后备鸡补充充足而老鸡延迟淘汰，均将导致2015 年在产蛋鸡存栏量将会呈现逐步增多的趋势。

　　二、饲料成本维持低位

　　蛋鸡养殖成本主要体现在饲料成本上，饲料成本约占养殖成本的70%。蛋鸡饲料主要是以玉米和豆粕为主，其中玉米占到60%，豆粕占到20-25%。今年玉米和豆粕的现货价格都出现了明显的下滑，12 月底玉米大连港的现货价格从8 月份的2610 元/吨下跌300 元/吨至2310 元/吨，创下了2014 年的新低。2014 年下半年豆粕价格一路下滑，12 月底张家港豆粕价格为3260 元/吨，较今年5 月的高点下跌790 元/吨，创下了2012 年以来的新低。

　　就玉米而言，由于我国进口实行720 万吨的配额制，因此整体供应情况还是以国产玉米为主。对于我国的玉米供需情况，USDA12 月报告将我国2014/15 年度的玉米产量提高150万吨达到21550 万吨，今年玉米丰产无疑，2014/15 年度期末库存增加100 万吨达到7872万吨，再创历史新高。

　　众所周知，我国玉米价格受政策的影响较大，2013/14 年度国储收购玉米约7000 万吨，2012/13 年度收购3000 多万吨，而自今年5 月22 日以来的玉米国储拍卖仅拍出2500 万吨，远远低于预期的4000 万吨。2014/15 年度国家在东北地区(内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省，下同)继续实行玉米临时收储政策，但是玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13 元/斤，吉林1.12 元/斤，黑龙江1.11 元/斤，与2013/14 年度没有任何上涨。但是若今年棉花和大豆的直补政策实施效果达到预期，玉米和菜籽油或将成为下一个用更为市场化的目标价格补贴来替代临储政策，玉米在中国将是个去库存的过程。

　　对于豆粕来讲，由于美国大豆丰产，明年全球的大豆产量和压榨量均创下历史新高，从USDA 统计数据中可以看到，最新12 月的数据显示2014/15 年度全球产量达到3.1281亿吨，较去年增加0.275 亿吨，压榨量可以达到2.5187 亿吨，较去年增加0.1204 亿吨。并且值得注意的是，2014/15 年度全球大豆库存消费比仍创下22.34%的新高。因此在大豆如此大的供给压力下，明年豆粕的供给仍然将处于一个偏宽松的状态。

　　三、高养殖利润难维持

　　众所周知，蛋鸡养殖行业存在其盈利亏损周期，从2006 年开始，蛋鸡养殖周期变为4年，高盈利期分别出现在2006 年、2011 年和2014 年。经调查发现，对蛋鸡盈利周期影响最大的是疫病，05-06 年全球范围出现严重禽流感、10 年出现蛋鸡血管瘤疫病、13-14 年的禽流感。每次疫病过后，在产蛋鸡存栏都会出现明显下降，而蛋鸡从补栏到产蛋至少需要4个半月时间，想要达到产蛋高峰更需5-6 个月的时间。如果父母代蛋鸡受到影响，那将导致至少10 个月内蛋鸡存栏都难以恢复。从数据中我们也可以发现，养殖利润在2014 年触及50 元/羽的高位后开始回落，目前已经回落至19 元/羽。随着补栏量的逐步恢复，蛋鸡养殖高利润的情况将难以持续。

　　四、2015 年现货价格将整体下移

　　2013 年至2014 年初补栏量偏少直接导致了2014 年鸡蛋现货价格的高位运行，养殖利润也非常丰厚。2014 年补栏量已经开始逐步理性恢复，后备鸡存栏量偏少的情况在2015 年将逐步得到缓解。目前鸡蛋现货价格仍高于2013 年同期，加上饲料成本的下滑，都将支撑养殖利润，存在养殖利润即会出现延迟淘汰的现象，也会增加继续补栏的积极性。综合来看，2015 年在产蛋鸡的存栏量将会逐渐恢复，因此鸡蛋现货价格在2015 年将较2014 年出现整体下移，不过整体的季节性提振点仍在，比如6 月的端午节和9 月的中秋节。重点仍需关注春节后的蛋鸡补栏情况，不出意外，应该会好于2014 年春节后的补栏情况，届时将会导致2015 年中秋节后的现货价格再次下跌。

　　第三部分市场分析与行情展望

　　从今年的补栏情况来看，补栏量已经开始逐步理性恢复，明年后备鸡不足的现象有望缓解。目前鸡蛋现货价格仍高于2013 年同期，加上饲料成本的下滑，都将对养殖利润形成支撑，存在养殖利润既会出现老鸡延迟淘汰的现象，也会增加继续补栏的积极性。综合来看，2015 年在产蛋鸡的存栏量将会逐渐恢复，鸡蛋期货在2015 年难现今年的牛市行情，整体思路偏空，鸡蛋期货整体波动率仍将小于现货，其期货的先行性仍将体现，季节性规律也需重视。

现货平稳运行 鸡蛋期价低位整理

　　上周五鸡蛋1505开盘于4268，开盘后震荡最高试探4293一线，不过反弹动力不足，随后震荡回落，临近尾盘下跌幅度加大，最低下探4250一线，尾盘收于4258一根带较长上影线的小阴线，成交量、持仓量略有减持。

　　鸡蛋现价止跌震荡：根据芝华对产区贸易商监测，目前贸易商收货较好收，贸易商库存正常偏少。需求方面，元旦期间库存消耗，目前鸡蛋走货情况有所好转，目前鸡蛋现价止跌震荡， 截止到2015年1 月8日，全国鸡蛋价格各省均价4.19 元/斤。

　　养殖利润高位回落：随着鸡蛋价格的弱势震荡以及目前冬季养殖成本的提高，蛋鸡养殖户的养殖利润的出现明显的回落，目前据现货企业反应，养殖户销售仅保持微利或小幅盈利在0-0.5元/斤的水平。

　　高龄蛋鸡面临集中淘汰：2014年年末,厄尔尼诺导致冬季温度偏高，延迟淘汰的老鸡感染疫情的概率增加，老鸡集中淘汰周期来临。为了减少冬季养殖成本，中小养殖户批量淘汰老鸡，鸡蛋现货市场老鸡淘汰速度加快，淘汰鸡价格快速下跌。随着老鸡集中淘汰，蛋鸡存栏总量下降，鸡蛋短期市场供应有所减少。

　　鸡蛋现价市场来看，鉴于供应形势中期没有改变以及后期春节前采购需求预期下，市场对节前鸡蛋价格仍抱有一定的乐观情绪，而期货市场来看，鸡蛋1505低位整理，前期在4200附近表现表现出一定的抗跌性，不过反弹过程中持仓量反而减少，市场乐观情绪有限，近期能否止跌仍需进一步关注，中期支撑仍在4100-4200附近，短线建议空单逐渐减持为宜，上方4350附近止损。

一德期货：鸡蛋现货稳 期货需要反弹

　　周五JD1505低位震荡，JD1505收盘成交约12.1万手，持仓小幅减少。JD1505收于4258元/500千克，跌22元/500千克，减仓888手。5-9价差报-336，跌30。

　　1月12日现货市场报价，北京4.13元涨0.07，黑山4元持平，黑龙江、吉林稳为主，莱阳4.05元跌0.15，上海4.36元持平，广州4.45元持平，浠水4.27元持平。据某现货商称市场暂时稳定，短期上下两难，市场心态不一，但上的几率似乎大些。淘汰鸡方面，淘鸡价格跌，货源和需求均一般，市场疲软。补栏情况良好，前期大量上鸡的热情与相对较低的蛋价形成冲击，影响未知，需要观察。

　　周五鸡蛋期货低位震荡，期现货市场均陷入低位震荡区，腊月临近，似乎上的可能性更大，期货59劈叉，市场对于今年基本面还是有分歧，我们判断9月虽是中秋但料不佳，后市有高点可空之，近期等待期货反弹，无论技术或现货都支持，以观望为主，等待本月做空的操作机会。