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供应宽松 鸡蛋价格将回落

　　11月以来，鸡蛋期价呈现高位宽幅振荡态势，价格走势日趋转弱。本文将从影响因素入手分析未来走势变化及操作策略。

　　存栏持续增长

　　图为蛋鸡存栏量

　　三季度以来，蛋鸡存栏持续增长，这与前期的补栏动作相吻合。根据芝华数据，10月全国蛋鸡存栏为13.78亿只，较7月初增长1.5%。但从10月考察情况看，8—10月蛋鸡养殖补栏进行较为顺利，尤其是8月补栏数量受当时良好养殖利润刺激好于市场预期。伴随时间推移，这部分存栏将逐步在今年年底、明年年初进入产蛋期，预计交割月产蛋量将明显增长。蛋鸡结构也能验证这一点，8月后备鸡比例达到25.4%，环比增长明显。前期延迟淘汰蛋鸡在10月、11月基本淘汰完毕，未来产蛋高峰期蛋鸡比例的增长对1月供应压力明显。同时由于气温下降，蛋鸡产蛋率提升，季节性供应增长会导致1月鸡蛋供应出现额外增长。从我们考察的情况看，大多中小养殖企业补栏都放在春节之后。

　　另一方面，市场心理变化也将对鸡蛋价格产生不利影响。目前南方鸡蛋滞销，北方产区收购积极性有所回落，尤其是近几年产区受禽流感影响，养殖规模及贸易规模均有一定萎缩，贸易方式也从代收代储转为以自有资金收购为主，这在很大程度上增加了贸易环节风险。在市场供销不佳背景下，贸易囤货数量下降也会限制表观消费的增长。

　　尽管1月合约到期交割在春节之前，但实际消费不容乐观。从季节性看，历年春节并不是鸡蛋消费的旺季阶段，与之相反，春节之后多是当年价格低点区域。从影响价格的供需因素看，供给能力增长与需求下降将会造成1月鸡蛋期价低于9月同期交割期价。

　　替代消费不容忽视

　　图为鸡蛋与猪肉价差

　　肉蛋等蛋白食品对价格的敏感度明显大于农作物，春节前后蛋白市场种类繁多，鸡蛋价格保持高位将影响其销量。从猪肉与鸡蛋价差看，9月以来猪肉与鸡蛋之间价差持续缩小，由于生猪存栏持续增长，猪肉供应稳定，春节前猪肉价格延续弱势概率较大，从替代消费角度看，1月鸡蛋价格回归低位仍是保证节前消费量的最佳策略。

　　随着气温逐步下降，禽流感疫情再度袭来，欧洲为遏制禽流感，已经扑杀近15万只鸡，但国内影响有限。

　　养殖成本下降

　　今年四季度至2015年一季度，国内养殖市场较去年明显改善，这种改善不仅来自于鸡蛋价格同比大幅提高，也来自于养殖端上游原料成本的下降。2014—2015年度大豆市场供给量大幅增长，美豆供需库存比已经回升至2007年以来最高值，供需情况的改善导致豆粕价格持续下滑，虽然11月国内豆粕价格表现坚挺，但伴随12月、1月美豆大量到港，大量低价美豆进入压榨环节将带动豆粕价格持续下滑，预计届时豆粕现货价格将跌至3000—3100元/吨附近，环比将下降10%左右。考虑到当前玉米的收购及销售进度，预计春节前玉米价格延续弱势概率较大。从原料成本端核算，鸡蛋成本将出现250—300元/500千克的下滑幅度，即使鸡蛋出现同比下滑，养殖场也能保持目前的养殖利润不变。

　　从技术层面，鸡蛋1501期价从反弹高点逐步回落，正在构筑顶部下降三角形形态，短期出现反弹放缓势头。建议逐步建立空单，如期价跌破下方支撑趋势线则进一步加码，1月合约目标前低4402元/500千克，止损4800元/500千克。5月合约则开始构筑双顶形态，短期弱势明显，我们以顶部作为止损逐步介入空单，目标4050元/500千克。

供应宽松 鸡蛋价格将回落

　　11月25日盘面情况：周二，鸡蛋主力1501合约日内窄幅盘整。截至收盘，鸡蛋主力1501合约报4668元/500千克，成交量减少34468手至72970手，持仓量减少2696手至77948手。

　　1、全国鸡蛋批发市场均价如下：

　　北京大洋路 9.1元/公斤;湖南湘红星市场 10.6元/公斤;北京新发地 9.5元/公斤;陕西西安朱雀 10.6元/公斤;江苏苏新城农批 9.69元/公斤;河北张北蔬菜城 10.3元/公斤;新疆北园春 9.69元/公斤;北京城北回龙观 11元/公斤;江苏凌家塘 10.8元/公斤;山西晋孝义绿海 11元/公斤;宁夏宁吴忠鑫鲜 10元/公斤;内蒙古包头市友谊 11元/公斤;新疆新克拉玛依 10元/公斤;河北三河 10.6元/公斤;江苏苏州南环桥 11元/公斤;河北冀魏县天仙 9.69元/公斤;河北秦皇岛昌黎 9.6元/公斤;四川川江油仔猪 10.5元/公斤;河北冀怀来京西 9元/公斤;北京日上 10.6元/公斤。(数据来源：一亩田)

　　2、资金面跟踪：鸡蛋主力1501合约，环比上一交易日，持仓量减少2696手至77948手。今日鸡蛋1501合约资金净流出0.09亿左右。

　　观点总结： 鸡蛋主力1501合约今日窄幅盘整，成交量大幅下挫，持仓量微跌，远月合约1505的持仓量未见大幅增仓，鸡蛋期货整体持仓水平进一步下降。策略上，无趋势持仓建议。激进型投资者日内震荡思路，可参考4666点作为日内多空分界点。

【江海汇鑫期货】养殖暴利难以长期持续 蛋价将回归理性

　　摘要：

　　近期鸡蛋期现货价格再度上涨，主要由于前期期现货价格崩盘式下跌，养殖户恐慌心理集中淘汰超期服役的老鸡，导致短期鸡蛋供应下降，而由于货源减少，贸易商力挺蛋价争夺市场产区价格持续小幅上涨，而当前产销区价差依旧较小，贸易商仍处于低利润甚至亏损的窘境，难以长期持续，贸易商减少收购量必将使鸡蛋价格向供求基本面理性回归，预计鸡蛋期现货价格将呈现缓慢下行的走势。

　　随着长期高养殖利润的刺激，养殖户补栏积极性增加，以及规模化养殖的快速发展，鸡蛋供应偏紧的格局在明年将彻底转变，蛋鸡养殖暴利周期难以长期持续，未来豆粕玉米价格下行，鸡蛋的成本逐步下降，因此明年鸡蛋价格运行区间将大幅下降。

　　目前鸡蛋1505合约再次上涨至前期高点，上面面临较大的压力，后市将进入缓慢下行的走势，春节后蛋价处于一年内最低谷的时期，现货蛋价有望跌至成本3.5元/斤，折算盘面价格，1505合约有望跌至3800元/500千克。

　　一、蛋鸡存栏量有望加速增长

　　近期据养殖户反应，随着养殖条件的改善，冬季育雏难度减小，更多的会选择在冬季补栏，多数地区雏鸡已经预定到12月底，且近期雏鸡销量较好，价格持续高位运行，预计冬季将迎来补栏的高峰期。

　　据芝华数据最新数据显示，2014年10月全国蛋鸡总存栏量13.78亿只，较2014年9月增加1.5%，同比依然大幅减少。

　　（数据来源：芝华数据、江海汇鑫期货）

　　据博亚和讯最新数据显示近期鸡苗价格维持高位运行，雏鸡补栏量在增加，据博亚和讯统计，2014年 10 月份我国后备商品代蛋鸡存栏量环比上涨 3.04%，同比上涨 22.07%。

　　（数据来源：博亚和讯、江海汇鑫期货）

　　二、鸡龄结构偏于年轻化，鸡蛋供应逐步增加

　　10月份主力开产中的鸡龄占比有所增加，印证了主力产蛋的蛋鸡有所增加；而450天以上的即将淘汰的蛋鸡，从4月份到7月份受蛋价较高影响，一直出现延迟淘汰的现象，8月份减少一部分后，9月、10月养殖户淘汰量逐步增加，但由于去年下半年养殖户补栏积极性不高，因此当前可供淘鸡数量有限，虽然养殖户已经开始集中淘汰老鸡，但是淘鸡价格仍旧维持高位，预计明年上半年前，淘鸡的价格都将维持高位。

　　（数据来源：博亚和讯、江海汇鑫期货）

　　（数据来源：芝华数据、江海汇鑫期货）

　　随着有限的淘鸡数量逐步淘汰，而补栏的数据逐步增多，预计未来鸡龄结构将偏于年轻化，随着后备鸡陆续开产，产蛋高峰期的蛋鸡逐步增多，加之春秋季节蛋鸡产蛋性能最佳，较夏季产蛋量将提升10%左右，当前时间段以及明年春季鸡蛋的供应将呈现增加的趋势。

　　三、蛋鸡养殖暴利难以长期持续

　　3月蛋价启动上涨以来，蛋鸡养殖快速进入了养殖暴利的周期，截止 10 月底，2014 年蛋鸡养殖已持续盈利 29 周，平均盈利35元/羽，预计在明年1月份之前，由于供应持续偏少，而需求并无明显改善，鸡蛋价格或将高位维持，不会跌落至 9 元以下；养殖暴利仍将持续3-4个月，届时蛋鸡养殖盈利周期和盈利幅度创出历史最高，而根据历史规律来看，蛋鸡养殖暴利难以长期持续，随着蛋鸡存栏的恢复，鸡蛋供应逐步增加，蛋价将回归理性，蛋鸡养殖利润也将回归至合理水平。

　　（数据来源：博亚和讯、江海汇鑫期货）

　　四、季节性低谷期，蛋价必将下跌

　　从蛋价年内季节性走势来看，春节过后一段时间，鸡蛋需求下降，加之春节期间养殖户被迫存积一定量的鸡蛋，蛋鸡往往跌入低谷，2月19日春节，蛋价将持续回落至4月份，而鸡蛋1505合约进入4月将受到限仓的限制，期价必将跟随现货价格跌至谷底。

　　（数据来源：博亚和讯、江海汇鑫期货）

　　随着养殖户获利的逐步累积，以及规模化养殖进程的加快，冬季又将迎来补栏的高峰期，明年5月鸡蛋的供应压力将非常突出，将彻底扭转鸡蛋供应偏紧的格局，预计明年5月鸡蛋价格将逐步向饲养成本靠近。

　　近期玉米集中上市，全国玉米现货价格持续下跌，目前全国玉米现货均价为2327，虽然今年国家仍将采取收储的政策，保证玉米价格最低价格，但是由于长期的收储导致国家有大量的玉米库存，因此预计明年的玉米价格将在最低收购价附近，且全年玉米均价将较今年有所下降。

　　（数据来源：汇易网、江海汇鑫期货）

　　近期国内豆粕现货价格大幅下跌，均价3440元/吨，较前期下跌100-150元/吨。新豆供应压力令美豆现货市场走软，且近期巴西和阿根廷大豆播种进度快速提升，南美大豆出口时间有望提前，美豆市场承压震荡走低。近期低价美豆集中到港，国内油厂开机率快速提升，国内豆粕现货供应转向宽松，且今年美豆成本较低，油厂压榨利润大幅改善，降价出货意愿较强。此外，贸易商看空后市，以订远期合同为主，对现货采购维持谨慎态势，下游市场成交清淡。总的来看，近期国内豆粕现货供应转向宽松，且成本较低，豆粕现货价格重回下跌态势。

　　（数据来源：汇易网、江海汇鑫期货）

　　目前鸡蛋成本维持在3.7元/斤左右，明年鸡蛋成本有望降至3.5元/斤左右。因此当前1505合约再次回升至前期高点，上方面临较大的压力，鸡蛋1505合约正处于五一节日之后，而距离端午节时间较长，正处于鸡蛋需求淡季，价格低谷期，以鸡蛋成本3.5元/斤，折算盘面价格，1505合约有望跌至3800元/500千克，下跌的空间巨大，

　　五、具体操作策略

　　一、通过以上分析，鸡蛋1505合约未来下行空间巨大，可以尝试单边做空。

　　1、操作品种：鸡蛋1505

　　2、操作方向：逢高卖出

　　3、入场点位：4400-4650

　　4、操作手数：2000，分三次入场

　　5、资金管理：每次入场资金用量20%，最大资金使用量60%；

　　6、目标价位：鸡蛋1505期价有望跌至3800

　　7、止损方案：账户资金亏损20%止损离场，在没达到这个指标前，根据期现货价格变化，调整持仓大小。

　　风险点：1、当前禽流感容易爆发，密切关注禽流感对蛋鸡养殖行业的影响；

　　2、猪肉价格长期低迷，生猪存栏和能繁母猪数量下降，密切监控生猪价格的走势，如果生猪价格大幅上涨，对蛋价有一定的支撑，届时需调高蛋价底部价格。如果生猪价格仍维持低位，蛋价必将跌至目标价格。