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和合期货：利空出尽 鸡蛋或将回升

　　报告要点：去年流感对行业内造成了严重冲击，市场普遍对流感有一定认识，恐慌程度有所减弱，今年流感对行业造成的冲击或将减小。同时，流感对鸡蛋价格的影响并不是最主要的因素，供应和需求才是影响鸡蛋价格的最主要因素。故今年的低存栏量仍将是带动鸡蛋价格的最主要因素，在需求没有大幅改变的情况下，鸡蛋供应或将继续偏紧，鸡蛋价格在利空出尽后，或将止跌企稳。

　　一、供需偏紧格局将至少延续至明年上半年

　　从蛋鸡养殖利润上看，2013 年初至 2014 年 4 月，整个行业的利润大多数时间处于严重的亏损之中。去年一整年的亏损使许多中小型养殖场退出了行业圈，并且从资金层面和心理层面都给予养殖企业不小的打击。虽然从今年 4 月份之后，国内蛋鸡养殖利润快速恢复，企业的养殖利润较去年有了明显的改观，但从上半年的补栏量上看，行业信心仍没有完全恢复，大多养殖企业还是持着谨慎的态度，预计今年整体的补栏情况相对往年偏淡。

　　补栏量的大幅减少造成雏鸡存栏量减少，蛋鸡结构老龄化，从而造成产蛋率整体下降，进而使得鸡蛋整体供应成下降趋势，所以今年鸡蛋市场一直保持着偏紧的状态，这也是鸡蛋在 8 月之前持续上涨的主要原因。在补栏量没有出现大面积大幅度增加的情况下，预计鸡蛋市场供需偏紧的状态仍将持续，此外，如果今年冬季继续发生禽流感，那么又将刺激一部分淘汰行为出现，补栏也将比较谨慎，那么至少明年上半年鸡蛋市场的供需仍将延续紧张局面。

　　图1：蛋鸡养殖利润（周度、单位：元/羽）

　　来源：wind

　　二、季节性消费淡季，供应偏紧限制现货跌幅

　　鸡蛋的消费量在年内呈明显的节日特征，在每个大型节日之前都有一波采购行情，这主要是因为鸡蛋保质期短、储存不易造成的，这种备货行情对鸡蛋价格会造成较大的影响。作为每年最大的备货时间段，中秋之前的鸡蛋现货价格一般都会有一波很好的上涨，随着备货结束现货价格将逐渐回落。

　　第四季度属于鸡蛋的季节性消费淡季，按照往年规律，鸡蛋现货价格将有所回落，但上文已经分析，由于今年现货呈现紧张状态，所以 10 月份鸡蛋现货价格并未出现大幅下跌， 目前主产区湖北现货价格 4.8 元/斤，主销区广州现货价格 5.08 元/斤，均和月初基本持平。那么进入 11 月份，如果不发生疫情，预计现货价格将在供应有限的支撑下跌幅有限。

　　图2：主产销区鸡蛋现货价格走势（单位：元/斤）

　　来源：wind

　　三、禽流感对鸡蛋价格影响是短空长多

　　11月3日，江苏省卫计委通报了今年秋季我省确诊的首例人感染H7N9病例以来，禽流感再次引发空头的炒作。现在禽流感疫情基本稳定，疾控中心开展常规疫情检测工作，结果表明情况良好。禽流感在一年四季均可发生，但以冬春季节多发。主要原因是：第一、流感病毒对温度比较敏感，随着环境温度的升高，病毒存活时间缩短。另外夏秋时节光照强度相对更高，阳光中的紫外线对病毒有很强的杀灭作用。第二、夏秋时节禽舍通风强度远远高于冬春季，良好的通风可以大大减少鸡舍环境中病毒的数量，因此，病毒侵入到鸡体内的机会和数量就明显减少，感染几率下降。1月份虽然有元旦和春节利好鸡蛋价格，但是也要谨防禽流感来袭。

　　禽流感对鸡蛋价格的影响要理性对待。短期内消费者对鸡蛋需求骤减，鸡蛋走货不顺很容易变质，只有降价销售。但是长期来看，产蛋鸡减少影响鸡蛋供给，对未来鸡蛋价格形成重大利好，今年9月的火箭蛋行情很好的证明了这一点。所有面对禽流感事件引发的下跌行情，投资者只能短线参与，不要过度追空。

　　四、基差趋窄 期价下行空间受限

　　结合期现货价格来看，我们可以看到，在现价快速回调后，基差走势趋窄，而我们知道，鸡蛋期货的卖方交割成本相对较高，结合交割成本考虑，目前鸡蛋1501合约期价相对于目前的现价水平而言，仍处于贴水的状态；而鉴于一月份备货需求对价格有提振的预期下，现价有望反弹维持高位，那么结合基差以及交割成本来看，在1月合约上，有买方保值的优势，该因素也将在中期限制1月合约的下行空间。

　　图3 鸡蛋基差（以河北邯郸价格为例）

　　资料来源：Wind

　　图4按入库十天计算大概交割成本

　　交割手续费 仓储费 损耗费 出（入）库费 检验费 总计 折算

　　1元/吨 60元/吨 150元/吨 60元/吨 138元/吨 409元/吨 205元/500kg

　　资料来源：大连商品交易所

　　操作上建议做多鸡蛋1501或1505，1501支撑位4450-4500，压力位4850-4900，支撑位附近逢低做多。资金使用：10%仓位，根据反弹强度灵活调整持仓比例。

　　风险因素，如果后期禽流感大面积爆发，市场恐慌情绪严重，则反弹不成立，存在大幅下跌可能，则随时做好止损准备。

英大期货：鸡蛋反弹方向偏上 4700附近短多参与

　　行情评述：鸡蛋期货主力1501合约周二早盘小幅高开于4700，盘中期价围绕4700一线震荡交投并略有上涨，短期上行欲望相对明显。市场成交相对活跃，持仓基本平稳，反弹行情未有新资金入场跟进，因此持续性有待考查，且短期后市利多支撑有限，因此，不建议大家盲目追高。日线小幅收阳，期价重心继续上移，日线站上中期趋势线(4700)。艳阳认为，鸡蛋短期期价反弹明显，这已改变了其日线原有的走势格局，原有的下跌趋势将被宽幅震荡格局取代，而4700一线将像之前的4600一线一样成为短期多空争夺的焦点所在。

　　现货解析：11月18日，鸡蛋价格震荡前行，多地蛋价持续走高，整体而言走货尚可，业内盼涨心理依旧浓厚。主产区：河北地区蛋价看稳，局部地区存在变动，其中昌黎、抚宁、山海关上涨0.1元/斤，大名下降0.04元/斤，均价不变；河南周口打破稳定局面，蛋价上涨0.04-0.10元/斤，其中唐河上涨0.25元/斤，商丘、博爱、荥阳上涨0.04-0.09元/斤，长垣下降0.4元/斤，其他地区暂稳，山东地区上涨居多，泗水蛋价稳定，济南市区上涨0.05元/斤，潍坊、临沂、青岛、烟台、威海上涨0.05元/斤，均价为4.75元/斤，上涨0.03元/斤，走货见快；江苏依旧利好因素支撑，行情乐观，蛋价两日来连续上涨，上涨势头几乎覆盖江苏全境，蛋价上涨幅度为0.03-0.07元/斤不等，江苏整体价格在4.73-5.00元/斤，地区间存在差异，均价为4.85元/斤，走货加快；东北三省行情保持稳定局势，局部地区已有上涨势头，像局部地区存在0.05-0.10元/斤的上调，特别是低价地区，预估后市会有一定程度的反弹，黑吉辽三省均价分别是4.52元/斤、4.59元/斤和4.55元/斤，整体走货程度尚可；主销区：北京地区平稳运行，主流213元/件，大洋路205-213元，走货正常；上海地区主流上涨2元至138元/件，浦西上涨2元至139元/件；福建地区蛋价稳定，货源较少，走货一般，短期看稳；广东地区基本稳定，局部地区小幅上涨，上涨幅度在0.05元/斤左右，到货正常，走货一般，短期多看稳。全力维持平稳趋势，主流134元/件，浦西135元/件；福建地区蛋价稳定，货源较少，走货一般，短期看稳；广东地区上涨0.05元/斤，主流价位在5.00-5.25元/斤，到货正常，走货一般，短期多看稳。

　　艳阳解盘：4700一线恰与中期多空分水岭重叠，预计此位置将有所争夺，建议盘中短线以此价位为强弱参照，短线可上多下空。

首创期货：持仓锐减 鸡蛋期货主力逐步移仓05合约

　　11月19日盘面情况：周三，鸡蛋主力1501合约缩量盘整。截至收盘，鸡蛋主力1501合约报4715元/500千克，环比上一交易日结算价上涨4元/500千克，幅度0.08%，成交量减少21852手至13.1万手，持仓量减少5686手至99448手。

　　1、全国鸡蛋批发市场均价如下：

　　浙江浙嘉善浙北 10元/公斤;北京城北回龙观 11元/公斤;河北秦皇岛海阳 9.6元/公斤;北京八里桥 10.19元/公斤;北京水屯 10.4元/公斤;山东威海 9.8元/公斤;北京石门 10.08元/公斤;湖南湘红星市场 10.6元/公斤;新疆伊犁66团 10元/公斤;河北冀魏县天仙 9.69元/公斤;内蒙古东瓦窑市场 11.2元/公斤;湖北武汉白沙洲 9.9元/公斤;江苏丰县 9.8元/公斤;四川川江油仔猪 10.5元/公斤;天津韩家墅 11元/公斤;新疆北园春 9.69元/公斤;内蒙古包头市友谊 11元/公斤;河南周口黄淮 10元/公斤;安徽合肥周谷堆 10.3元/公斤。

　　2、资金面跟踪：鸡蛋主力1501合约，环比上一交易日，持仓量减少5686手至99448手。11月19日鸡蛋1501合约资金净流出0.22亿左右。

　　观点总结：鸡蛋主力1501合约11月19日缩量盘整，成交量、持仓量均大幅下跌，一方面，近期鸡蛋期货主力换月，该合约持仓量逐步减少，另一方面，从鸡蛋期货整体持仓水平上看，资金关注度逐步降低，该品种整体持仓水平逐步下行。策略上，无趋势持仓建议。激进型投资者日内震荡思路，可参考4713点作为日内多空分界点。

上方压力仍需消化 鸡蛋缩量振荡

　　行情回顾：11月19日，鸡蛋主力1501合约高位振荡，报收4715元/500千克，较前一交易日结算价涨4元/500千克，跌幅为0.08%。成交量略微减少，持仓量减少5686手至99448手。

　　消息面：大商所农业品事业部相关负责人近日表示，鸡蛋期货自去年11月8日上市以来发展态势良好，市场运行稳健，市场功能得到发挥。未来大商所将进一步采取措施发展完善鸡蛋期货市场，使其更好地满足产业和市场需求。

　　现货方面：博亚和讯数据显示，11月19日全国主产区鸡蛋价格继续上涨，均价9.39元/公斤，较昨日上涨0.04元/公斤，其中山东地区均价最高为9.58元/公斤，辽宁地区均价最低9.12元/公斤。虽然春季补栏蛋鸡陆续进入产蛋期，弥补鸡蛋供应缺口，但整体而言在产蛋存栏量偏低，同时随着天气转凉，老鸡生产性能受到影响，鸡蛋供应仍然偏紧，蛋价上行，但近期终端市场无利好因素刺激消费，因而预计蛋价上涨或有限，短期内仍将维持震荡走势。

　　小结：现货鸡蛋整体供应略偏紧，现货蛋价行情企稳回升，对期价有一定提振作用。技术上，鸡蛋1501合约大幅反弹后于4700元/500千克附近振荡整理，持仓量持续缩减，成交量亦小幅萎缩，预计后期仍有调整需求。操作上，建议依托10日均线逢回调买多。