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　　鸡蛋期货在9月22日创下4402元/500千克的阶段低点后，市场做多情绪高涨，随着成交的活跃和持仓量的放大，主力1501合约逆势上涨。虽然该合约在4800元/500千克附近遭遇突发性禽流感利空打压，急速放量下跌，但这种突发事件引起的暂时性恐慌，无法改变市场原本的供应紧张格局。笔者认为，在市场情绪回归理性后，鸡蛋期货价格仍将振荡上行。

　　多空平衡被打破

　　11月以来，鸡蛋主力1501合约的单边持仓量从10月的20万手以上大幅减少。从多空持仓变化可以看到，市场成交活跃度有所下降，且做空动能在逐渐衰竭，空头减仓现象比较明显。与此同时，多头在鸡蛋价格调整的时候开始布局，抄底资金入场。

　　1501合约持仓数据显示，11月3日由于江苏突发1例禽流感病例的消息对市场影响巨大，当天鸡蛋价格接近跌停，成交量放大至平时的两倍以上，超过了40万手，而持仓量变化并不大，说明市场短线资金非常活跃。对比11月3日前后鸡蛋合约的成交和持仓数据，从多空主力的持仓动向可以看到，10月的时候，多头和空头增仓方向一致，多头增仓的同时，空头也在增仓，多空双方力图从市场博弈中寻求一种平衡。而11月以来，多空平衡被打破，多头和空头的持仓方向出现分歧，多头增仓显著，空头却减仓突出。

　　市场供应仍显紧张

　　10月在产蛋鸡存栏量约11.54亿只，较9月小幅增加1.93%，但同比依然大幅减少20%，其中河北、山东、辽宁有所减少，河南、黑龙江、湖南、山西、安徽有所增加。由于今年鸡蛋价格屡创历史新高，饲养户获利颇丰，刺激补栏积极性，9月育雏鸡补栏情况较8月增加5.5%，不过，同比依然大幅减少40%。

　　从鸡蛋供应来看，环比数量缓慢增加，同比跌幅较大，如果需求保持稳定的话，那么今年的鸡蛋供应仍显紧张，这对鸡蛋期货价格提供支撑。

　　期现价差已经理性回归

　　今年蛋鸡饲养利润较为理想，但年初禽流感的打击刻骨铭心，饲养户补栏较为理性，采取延迟淘汰鸡数量的做法增加市场供应。7月以来淘汰鸡均价保持在5.4元/斤之上，中秋之后即9月下旬以来逐步上涨到5.5元/斤之上，目前是5.56元/斤。笔者预计，11、12月即使消费相对清淡，补栏积极性也是较为乐观的。

　　国庆节后，随着鸡蛋现货价格的下跌和期货价格的上涨，二者基差已经得到修正，期现价差基本回归。目前全国鸡蛋批发市场平均价格在10.45元/公斤，与1501合约的价差收窄到400—500元/500千克。

　　综上所述，鸡蛋价格剧烈波动后，短期内将在4600元/500千克一线企稳，后市由于供应紧张的推动，有望延续上行趋势。

华联期货(周报)：鸡蛋需求淡季价格相对坚挺

　　第一部分 行情回顾

　　期货市场。11月10日-11月14日当周，鸡蛋期货继续区间震荡，看是不温不火，实则“惊心动魄”，因随时可能作出方向选择。主力1501合约运行区间4550-4650，核心区间4580-4630。从统计数据看，主力1501合约周起始价4600元/500千克，收盘价4605元/500千克，上涨5元/500千克，几无变动。持仓方面，1501合约基本在12万手左右，但1505合约持仓有所增加。成交量方面，主力1501合约成交持续缩量，较前期有较大幅度下降。

　　由于都是震荡行情，1501合约与1505合约价差基本维持在300附近，前期主要价差区间在300-500。结合基本面分析，后期价差仍倾向于走宽。

　　图1：鸡蛋期货价格走势

　　数据来源：wind，华联期货研究所

　　图2：鸡蛋期货成交量和持仓量

　　数据来源：wind，华联期货研究所

　　一、现货市场：价格短期平稳，后市行情看好

　　现货市场，上周(11月10日-16日)全国鸡蛋价格以稳定为主，局部小幅波动。周一到周五整体震荡偏弱，但周末两天局部有所上涨，且现货蛋商多看好后市。截止11月16日产区主流价格基本在4.6-4.8元/斤区间，辽宁地区均价稍低，在4.5元/斤附近。短期内蛋价下跌动能有限，未来一周有望震荡偏强，但持续上涨时机尚早。分地区看，安徽、河南、江苏属于相对高价区，均价都在4.7元/斤以上，而辽宁为相对低价区，均价在4.5元/斤附近。

　　短期内仍无重要节假日，且离元旦春节尚远，需求整体会保持平淡。但因供给同比大幅偏少，季节性回落无论是时间上还是价格上都受到限制，致使当前蛋价远远高于历史同期水平。短期内，需求平淡蛋价倾向于回落，而供给偏紧又支撑蛋价，在上周有所回落的情况下，预计本周会有所回升，总体震荡偏强。

　　进入秋冬季节，尤其值得关注的是禽流感疫情。11月初，江苏通报今年秋冬以来首例人感染禽流感H7N9病例。每年秋冬季节随着气温下降，进入禽流感爆发高危期，需密切关注禽流感疫情发展动向，关注禽流感发生对鸡蛋市场的冲击影响。另一方面，作为消费者而言，宜理性看待禽流感疫情。

　　主要产区：11月16日，河北鸡蛋均价为4.68元/斤(较前周同期+0.02，下同)；河南鸡蛋均价为4.78元/斤(-0.05)，走货一般；山东鸡蛋均价4.71元/斤(-0.01)，走货正常；江苏行情乐观，主流价格在4.67-4.73元/斤不等，均价为4.74元/斤(-0.02)；安徽地区蛋价均价为4.80元/斤(-0、06)，短期行情看好；东北三省先弱后稳，黑龙江低价状态有所松动，存在上涨情绪，辽宁均价为4.54元/斤(-0.06)；内蒙古和天津地区价格跟随北京价格继续上涨，均价分别涨至4.71(-0.15)和4.60(-0.04)元/斤；陕西地区继续维持稳定趋势，局部地区价格较乱，大红蛋主流4.65-4.75元/斤，均价为4.73元/斤(+0.07)，货源紧张；山西稳为主流，均价4.67元/斤；浙江地区继续平稳运行，均价稳定在5.02元/斤，存货不多；湖南稳定，均价稳定在4.96元/斤，存货少；湖北地区价格稳为主流，粉蛋继续上涨。

　　图3：主产区鸡蛋价格走势

　　数据来源：wind，华联研究

　　图4：主销区鸡蛋价格走势

　　数据来源：wind，华联研究

　　主销区：11月16日，北京地区涨势不减，主流上涨5元至215元/件，大洋路205-215元/件，走货正常；上海地区全力维持平稳趋势，主流134元/件，浦西135元/件；福建地区蛋价稳定，货源较少，短期看稳；广东地区基本稳定，主流价位在5.00-5.10元/斤，到货正常，短期多看稳。

　　二、10月在产蛋鸡存栏环比继续改善，同比依旧大幅减少

　　10月份以来，全国主要产区鸡蛋的供应形势比中秋前有所转好，但整体供应紧张的局面没有大的改观。供应改善，主要是在产蛋鸡存栏量有所增加，这其中一部分是新增产蛋鸡，另一方面还有老鸡延迟淘汰的影响，两方面结果使得在产蛋鸡的存栏量9、10月份连续两个月环比增加。但是，后期老鸡淘汰或将有所增加，可能会增加鸡蛋供应缺口。

　　图5：全国蛋在产鸡存总栏统计

　　数据来源：芝华数据

　　图6：后备鸡存栏统计

　　数据来源：芝华数据

　　据芝华数据，10月份全国蛋鸡总存栏量11.78亿只，9月存栏量11.58亿只，8月存栏量11.47亿只，环比继续小幅改善。在产蛋鸡环比有所增加，10月在产蛋鸡11.54亿只，9月份数据为11.32亿只，10月环比增加1.93%。10月份后备鸡存栏量2.29亿只，而9月份为2.38亿只，环比有所减少；育雏鸡10月补栏量5823万只，环比减少4.3%，同比减少43.5%，预示中期内供给仍难有大幅改善。

　　11、12月份，关注北方产区蛋鸡的集中补栏，或有一波延迟的补栏高峰期，正常年份9、10月份会完成秋季补栏。继续关注秋季补栏统计最新数据。

　　淘汰鸡市场。全国淘汰鸡价格随肉鸡价格走强。11月份气温比10月份会继续下降，刺激鸡肉消费会比10月有所增加。11月份逐步进入冬季，禽流感疫情出现的风险较高，因而淘汰鸡价格不确定性增加。

　　图7：淘汰鸡价格走势

　　数据来源：wind，华联期货

　　三、饲料：玉米(2415, 4.00, 0.17%)价格弱势，继续关注临储政策

　　上周，国内玉米市场稳中涨跌互现。南北港口玉米价格弱势调整，广东港上涨10元/吨，北方港口玉米价格涨跌不一，鲅鱼圈地区上涨10元/吨，锦州港下跌10元/吨。国内玉米价格整体稳定，华北黄淮玉米市场现货价格局部震荡，其中山东潍坊地区下跌10-50元/吨。

　　最新的国家政策性粮食竞价交易公告中，已不见临储玉米拍卖的消息，玉米市场也已经由前期的拍卖政策关注转向收购政策影响。国家发改委已向市场发放了玉米收储征求意见稿：今年收购价格与去年持平，收储时间为11月20日自2015年4月30日，收购主体为中储粮、中粮集团、中纺集团，临储玉米收购费用维持在50元/吨，新建露天仓储设施的收购费用减少至70元/吨。对于市场传言的运费补贴取消消息，目前还无具体论证。若运补取消，东北玉米外运成本偏高，表现在销区市场价格也将偏高，那么华北玉米或会在销区优势明显。但具体仍有待市场验证，后市市场走势仍需持续关注政策影响。

　　第二部分 操作建议

　　短期内鸡蛋需求将维持平淡，蛋价倾向于季节性回落；但受供给端偏紧影响，鸡蛋回落幅度又比较有限。上周蛋价已有所回落，预计本周会有所反弹。禽流感疫情再次进入人们的视野，其对鸡蛋价格的短期影响不容忽视，因而需密切关注禽流感动态。期货市场，上周鸡蛋期货1501合约继续震荡在4600附近，面临短期方向选择，已有多单可轻仓持有，场外资金4550-4600逢低多单介入。1505合约逐步获得资金关注，成交和持仓增加，可在4300下方考虑多单介入。

良运期货：鸡蛋再度王者归来

　　17日鸡蛋主力1501合约大幅拉涨，突破4700高点。JD1501开盘于4621，最高点4724，最低点4621，报收于4700，上涨111，成交量224182，持仓量106394手。1505收盘价上涨103，报收4392。1509合约收盘报4674，上涨70。

　　17日全国主产区鸡蛋价格维持震荡走势，整体均价微幅上涨，均价9.33元/公斤，较昨日上涨0.01元/公斤，其中山东地区均价最高为9.58元/公斤，辽宁地区均价最低9.10元/公斤。受鸡蛋供应偏紧和需求不旺双重影响，蛋商和养殖户博弈，蛋价震荡运行。短期内，供应和需求情况无明显变动，因而预计后市蛋价或将维持震荡运行。

　　17日全国主产区淘汰鸡价格小幅上涨，均价11.69元/公斤，较昨日上涨0.07元/公斤，其中河南地区均价最高12.34元/公斤，辽宁地区均价最低11.32元/公斤。前期由于蛋价下滑造成的鸡价回落情况有所改善，低价区域价格回升，整体鸡价平稳运行；随着农历“十月初一”临近，部分地区有祭祖习俗，禽类产品消费受到提升，因而预计后市鸡价或有上涨空间。

　　在经历了9个交易日的震荡盘整走势之后，今日鸡蛋主力合约1501大幅拉涨2.42%，“火箭蛋”再度王者归来，成为市场关注的焦点。总体来看，H7N9风波暂时平息，今日鸡蛋大幅上涨走势是对前期禽流感突然袭击的修正。根据芝华对产区贸易商监测，目前收货情况正常偏易，贸易商库存较少。基本面上，我们认为主要有两方面因素值得关注：一方面，1月合约临近春节，传统消费旺季支持鸡蛋主力合约上行走势，且届时温度较低，1月合约比9月更有利于多头接货；另一方面，根据芝华数据公布的10月份数据报告来看，春节前这段时间，进苗量情况看好，老鸡淘汰将加速，在产蛋鸡存栏量偏低是不争的事实，市场将进一步出现供应偏紧的情况。策略上，盈利多单继续持有，关注4800一线压力位；空单止损离场。

鸡蛋期货上市一周年 曲高和寡龙江农民“不买账”

　　2013年11月8日，我国首个畜牧类、鲜活农产品鸡蛋期货合约在大连商品交易所挂牌交易。记者从日前召开的黑龙江省鸡蛋期货业务培训会议上获悉，鸡蛋期货上市一年，黑龙江省无一成功交割案例。

　　据大通期货经纪有限公司市场部经理陈继骁介绍说，目前，我国鸡蛋期货交投活跃，但交割主要集中在山东地区。

　　大庆市肇州县蛋鸡养殖户赵永刚告诉记者，以前没接触过期货市场，鸡蛋销售主要是通过双城新胜蛋禽批发市场将鸡蛋销往广州、上海等城市。“价格是随行就市，鸡蛋拉过来，就按照当天的价格往出‘开’，咱没有定价权。”

　　不少养殖户表示，通过这次学习，我们及时了解了期货市场的鸡蛋行情，可以适当调整生产节奏。“鸡蛋期货虽说不能让我效益最大化，但是至少能达到一个预期收益的目的。以前不太了解期货，这次学习，让我知道期货是咋回事了，没白来！”赵永刚说。

　　省畜牧业协会秘书长赵文革介绍说，鸡蛋期货可以为鸡蛋生产的相关企业提供规避风险的工具，帮助企业稳定生产、改善经营，提高抗风险能力，可以加快鸡蛋行业标准的推广普及，进一步提高鸡蛋产品的质量安全水平，并有利于平抑行业周期性波动带来的巨大冲击，规避风险，实现订单生产。但是，鸡蛋期货作为一个新鲜事物，在市场推广上需要一定的时间。我省的蛋鸡养殖企业和大户以前还不太了解鸡蛋期货，协会将加大宣传力度，为蛋鸡养殖企业和大户提供更多的学习机会，通过发展鸡蛋期货壮大黑龙江省蛋鸡养殖业。

冠通期货：供给充裕鸡蛋期价重回跌势

　　一、鸡蛋的季节性分析

　　从往年鸡蛋平均价格走势来看，季节性的投资机会非常明显。

　　图表 1 鸡蛋月度价格走势

　　数据来源：Wind 制图：冠通期货

　　1-3月，下跌阶段。原因是元旦、春节因素消费备货结束以及冬季人们消费习惯更倾向于肉食；

　　4-6月，震荡走高。过去6年中有3年价格在5月有上涨，但其他3年下跌或走平，主要影响因素是该阶段存在禽流感的炒作因素，行情不确定性大，另外消费方面没有特别的因素刺激；

　　7-8月，上升阶段。天气炎热导致产蛋率低影响供给，而居民也更多倾向清淡饮食，从而食用鸡蛋带她肉类，另一方面，该阶段节假日较多，中秋、国庆的备货需求对蛋价有助推作用。

　　9-12月初，震荡走弱。鸡蛋处于消费淡季，价格整体呈下行趋势。

　　二、鸡蛋基本面分析

　　2.1 供给增加

　　秋季天气凉爽，适宜产蛋，加之今年阴历有润九月，秋季凉爽天气会相对长于往年。由于鸡的抗热能力较差，因此一旦温度达到30度以上，蛋鸡的死亡率将会增加，产蛋能力也会下降。而秋季冬初，蛋鸡进入适宜产蛋季节，加上养殖水平不断优化，对大规模禽流感恐惧减少，产蛋能力增加，对价格有一定的压制作用。

　　图表 2 鸡蛋月度价格走势

　　随着3、4、5月补栏雏鸡在8、9、10陆续开产，在10月低至12月中旬将陆续进入高产期，产蛋率将达到90%，即鸡蛋供给将逐步宽裕。11月又是每年两个季节性消费淡季之一，需求会偏低于其他月份。 据此判断，今年持续了大半年的鸡蛋供应偏紧状况可能在11月份发生转折。消费端走货不振，批发商难以长久维持强势收购。在鸡蛋价格快速下降的过程中，批发市场鸡蛋销售缓慢，出现积压；从而产地收购鸡蛋的数量下降，产地鸡蛋也有积压的现象；产地鸡蛋积压又迫使价格进一步下降；鸡蛋价格进一步下降又使得批发商、零售商进货的积极性下降，东北部分地区出现了停收现象。

　　这种鸡蛋价格的负反馈直接影响蛋价会一跌再跌。因此判断11月将是鸡蛋供需结构转换的关键月。

　　2.2 蛋鸡养殖利润丰厚，进一步刺激补栏积极性

　　图表 3蛋鸡养殖利润

　　数据来源：Wind 制图：冠通期货

　　从蛋鸡养殖利润来看，2014年4月以来，养殖利润开始飙升，当前已经高于2011年中情况，截止10月31日，蛋鸡养殖利润为34.34元/羽，利润丰厚，这将进一步提振养殖户对蛋鸡补栏积极性。

　　2.3 秋冬步入禽流感易发期 市场恐慌情绪加重

　　此外冬季是禽流感疫情的易发期。一旦出现疫情报告就会直接影响终端市场对鸡蛋的消费需求。目前已经有禽流感的相关发病报告，因为是零星个案，尚没有对市场构成影响，后市可给与相应关注。。

　　江苏省卫计委网站2日消息，省卫生计生委通报，江苏省确诊1例人感染H7N9禽流感病例。根据通报，患者发病前两周去菜市场买过一只鸡并现场宰杀。

　　在经历了5个月的停歇之后，禽流感疫情可能再度爆发的恐慌导致市场再起波澜，消费者对禽类产品相关采购谨慎。而鸡蛋期货上市以来的走势就和禽流感疫情发展密切关联，引起市场高度关注。

　　伴随禽流感个案的出现，鸡蛋期货11月2日开盘走低，大幅跳水，远月合约一度触及跌停。在禽流感的恐慌下，主力多头资金大幅减仓，对期价形成打击，后期疫情情况值得关注。

　　2.4 蔬菜、肉类等相关商品低价运行

　　霜降节气之后，秋菜大量上市。其他蔬菜品价格偏低，打压蛋价。从图可以看出，进入2014年开始，蔬菜价格持续走低。肉类及水产品等食品价格同样偏低于往年，导致蛋价可替代性增强，蛋价需求没有大的利好因素支撑。

　　图表 4寿光蔬菜价格指数 图表 5农贸市场猪肉价格指数同比

　　据来源：Wind 制图：冠通期货

　　三、技术分析

　　下图所见，11月3日一临近跌停长阴线结束前期反弹行情，近期整体于4600元附近箱体整理，且价格重心有下移倾向。

　　图表 6 jd1501日K线走势图

　　制图：冠通期货

　　四、投资策略介绍

      图表 7 做空鸡蛋操作计划

制表：冠通期货

      五、风险及相关解决方法

　　1.宏观风险

　　11月初所公布的PMI数据较上月有所好转，或对商品市场回暖提供一定支撑，但从近几日表现来看，整体市场仍属偏空格局，风险系数较小。且组合策略中有其他品种持有多头仓位，可在一定程度上抵消系统风险。

　　2.波动率风险

　　从近期鸡蛋期货表现来看，日内及日间波动较为频繁且剧烈，持仓风险较大，不利于夏普指数稳定增加。基于该点，在交易过程中，以滚动持仓操作，即获利减仓与逢高补仓，来弥补日间大幅波动所产生的不必要的损失。