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　　鸡蛋期货1501合约在1409临近交割月开始走出独立行情。由于中秋国庆后鸡蛋现货一般有较大幅度的季节性回调，在现货下跌的预期下，期货1501合约从8月6日起提前开始大幅下跌，截至9月25日，鸡蛋1501合约收盘在4504，下跌幅度接近500点。在鸡蛋1501合约成主力合约后，鸡蛋1505合约跟随1501涨跌，9月25日鸡蛋期货1505合约收于4118点。在补栏情况没有明显改善的情况下，现货下跌幅度将有限。年前的备货行情将有可能开启鸡蛋新一轮的上涨。而1505合约被严重低估，现货一旦上涨，1505的上涨空间更大。

　　1. 蛋鸡总体存栏仍偏低

　　根据芝华对全国超过2000个养殖户的蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2014年8月全月在产蛋鸡存栏量较2014年7月减少1.15%。其中河北、黑龙江、山东、辽宁、都有所减少；河南、湖北、湖南、山西、安徽都有小幅增加。

　　数据来源：芝华数据

　　蛋鸡补栏通常有两个高峰，春季和秋冬季节。今年春天禽流感影响下，补栏情况不佳。蛋鸡从补栏到开产通常需要5个月左右，9月份以后补栏的蛋鸡在1月份以后才陆续开产。1月份前在产蛋鸡存栏偏低难以根本改善。蛋鸡养殖具有周期性，根据历史规律，鸡蛋的牛市通常持续一年左右。在蛋鸡养殖利润持续低迷以及禽流感的双重打击下，蛋鸡行业资金紧张，补栏热情不高，本轮周期的牛市可能会延长。

　　2. 鸡蛋现货价格回调可能继续

　　数据来源：wind 建信期货研发部

　　统计发现鸡蛋现货价格具有明显的季节性。在9月份现货价格一般达到最高点，随后开始大幅下跌。在中秋和国庆节日效应后，鸡蛋需求端题材难觅。而供应上，气温降低蛋鸡产蛋率恢复，加之今年4、5月份补栏的蛋鸡陆续开产，短期现货继续下跌可能性较大。

　　数据来源：wind 建信期货研发部

　　3. 鸡蛋期价继续下跌空间有限

　　蛋鸡养殖成本主要包括鸡苗成本、饲料成本、疾病防治费、人工成本、水电费、固定资产设备折旧费等。在整体生产成本构成中，饲料约占总成本的60%—70%，鸡苗成本约占15%—20%。蛋鸡饲料主要原料为玉米(2380, -18.00, -0.75%)和豆粕(3024, 3.00, 0.10%)，约占饲料成本的60%—65%和20%—25%。国内玉米收储政策下，玉米价格逐年上涨，随着人工成本增加，人工成本持续上涨占比逐年扩大。总体上蛋鸡养殖成本呈现增长的态势。

　　根据上图统计的蛋鸡养殖利润图，蛋鸡养殖利润自2013年进入低谷，仅在2013年8、9月养殖利润短暂为正。2014年随着鸡蛋价格飙涨，养殖利润节节攀高，但到5月中旬，随着清明节日行情的消退鸡蛋价格再度下跌，养殖利润再度接近零点。蛋鸡补栏存在两个高峰季节，一个是春季，一个是秋冬季节。2014年春天禽流感影响，补栏情绪低迷，5月份后鸡蛋价格大涨大跌，对补栏拉动有限。另外，各地对环保要求提高，不少养殖场整改，散户养殖门槛提高。今年秋冬补栏的蛋鸡最早也在明年才能开产，未来几个月内鸡蛋供给难以得到补充，1月份前鸡蛋现货价格难有大幅下跌。

　　数据来源：文华财经

　　下面分析选择做多1505合约的理由。现货价格有可能继续下跌，1501价格处于相对高位，跟跌可能性较大。而1505合约处于 相对低位，继续下跌空间有限。现货价格一旦上涨，1505上涨空间更大。

　　4. 鸡蛋历史交割情况分析

　　从鸡蛋期货上市以来的交割情况来看，鸡蛋1409合约共交割19手，鸡蛋1404合约交割1手，鸡蛋1405合约交割2手，鸡蛋1406合约交割5手。鸡蛋1409均为厂库交割，大连韩伟养鸡有限公司、青岛田瑞牧业科技有限公司为鸡蛋基准交割库，湖北神丹健康食品有限公司为非基准交割库，较基准库升水50元/吨。

　　相对于持仓量而言，交割量非常有限。从鸡蛋合约运行情况来看，在临近交割月，期现价格仍能够有效回归。鸡蛋期现价格的回归并非通过交割来实现的。鸡蛋期货交割成本较高，只有当期货价格高于现货价格加交割成本，才会出现仓单。但是，一旦期货价格高于现货价格，多头则会选择平仓而非接货。期货合约可能在交割前升水现货但最终仍将回归现货。

　　投资建议

　　鸡蛋1505合约在4200以下布局多单，仓位20%左右，控制浮亏5%以内。平仓主要考虑两个因素，一是价格达到4500则逐步平仓，二是时间节点选择在12月中旬之前。