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　　绝味食品作为卤制品市场的老大，早在2012年煌上煌上市后，就积极准备上市。3年前就斥资的九鼎和复星即将迎来收获季。

　　继煌上煌之后，又一个卤制品企业将进军资本市场。最近，绝味食品预披露了其招股说明书，引来资本市场关注。

　　绝味食品作为卤制品市场的老大，早在2012年煌上煌上市后，就积极开始准备上市进程。

　　成立至今，绝味食品通过加盟模式不断扩张，全国网点超过5000个，净利润也在短短的3年时间内翻了近5倍。而早在3年前就投资了绝味食品的九鼎投资和复星创投也将迎来收获季。

　　绝味净利3年翻5倍谋上市

　　9月26日，绝味食品预披露了IPO招股说明书。此次绝味食品上市拟发行不超过9000万股流通股，发行后总股本为不超过45000万股，发行股份占发行后股本总额不超过20%。

　　据了解，此次IPO募集资金将主要投向于湖南、江西、黑龙江、上海等地的酱卤食品加工建设项目、营销网络建设项目以及研发检验中心项目建设，预计募集资金投资总额为94891万元。

　　从股东结构来看，绝味食品的发行人控股股东为聚成投资，实际控制人为戴文军，其通过聚成投资、汇功投资、成广投资和富博投资间接持有发行人共计34.03%的股份。值得注意的是，九鼎投资和复星创投在发行前分别持有绝味食品9%和8%的股份。

　　实际上，九鼎投资和复星创投早在2011年3月公司进行第二次增资时就已经悄然进入。本次增资由复星创投、周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎、晟果财信、汇通投资等六家企业以现金按13元/股的价格进行认购，总计投资规模为2.6亿元，其中九鼎投资共计投资11700万元，复星创投的投资规模为10400万元。

　　2011年，绝味的净资产仅为49761.64万元，而到2013年12月31日，增长了58.33%，达到78789.53万元。公司净利润也随着规模的扩大而增长迅速，仅三年间就翻了近5倍，2013年归属于母公司的净利润为19345.95万元。

　　绝味食品主要产品包括以鸭、鸡、猪等禽畜为原料的休闲卤制肉制品和以毛豆、萝卜、花生等为主的休闲卤制素食品。

　　目前绝味食品的网点已经覆盖了全国27个省、自治区和直辖市，网点数量已经达到了5807家门店，从覆盖数量来说，在国内卤制品行业为第一。

　　公司主要采用以加盟为主、直营为辅的方式，其中加盟门店占到公司总门店规模的近九成以上，而这种模式与周黑鸭、久久丫的运营模式有所不同，后者主要采用的是直营模式。

　　启赋资本董事长傅哲宽称，这两种模式各有优劣。“直营模式的好处在于比较好管控，营销政策方面执行得比较好。不利之处在于成本较高，包括人工成本，房屋租赁成本等，而且员工的积极性也没有加盟门店的员工和积极性高。而加盟门店由于是加盟者自己经营，对于公司来说，运营成本低，并可以达到快速扩张的目的，税负也相对较轻，但不利之处在于不容易监管。”

　　绝味PK煌上煌：各有优劣

　　作为上市公司，煌上煌与绝味食品一样，采用的是加盟模式，目前煌上煌的加盟门店占比达到近83%，但是到2013年12月31日为止，煌上煌的门店数量仅为2043家，分布于全国17个省或直辖市，覆盖网点少于绝味食品。

　　傅哲宽解释，“绝味在全国都有网点，渠道能力强，覆盖区域比较广。煌上煌主要集中于广东、江西、福建等地区。”

　　从营收规模来看，绝味食品2012年、2013年、营业收入分别为196,935.39万元、227,009.41万元，而同期煌上煌的营业收入分别为88959.87万元和89325.82万元，相比而言，绝味食品的销售规模是煌上煌的2倍左右。

　　不过，虽然绝味食品的销售收入远远大于煌上煌，但是后者的毛利率却高于前者。据公司披露的招股说明书显示，煌上煌在2012年、2013年以及2014年1-3月份公司的毛利率分别为28.12%、32.48%、33.33%，而绝味食品毛利率则分别为25.42%、27.24%、30.90%，毛利率平均相差3.45%左右。

　　上述人士分析，毛利率相差较大的原因主要是两家公司主打的产品略有不同。“从产品来说，煌上煌主要是以餐桌食品为主，其主打食品为板鸭、鸭身，而其他公司如绝味、周黑鸭、久久丫等均是以休闲食品为主，因此从毛利率来看，餐桌食品毛利率会偏高。”

　　以2013年为例，煌上煌营业利润主要来源于鲜货类产品，占到86.07%，其中禽肉类产品的毛利率高达39.32%。

　　除了产品偏向于餐桌食品之外，煌上煌在产业链布局方面也与绝味有所区别。煌上煌目前拥有完整的上下游产业链，从养殖、屠宰、初加工、深加工到销售的整个环节。在养殖方面，形成了与合作社、农户的合作关系，在屠宰、初加工方面目前也主要由公司的子公司煌大食品负责。

　　相对来说，绝味食品在上游产业链方面的布局还较欠缺。公司仅在2013年投资了一家肉鸭养殖企业塞飞亚，并向其采购部分原材料。不过值得注意的是，在2013年和2014年一季度，由于受行业周期影响，赛飞亚一直处于亏损状态。

　　鸭脖市场下一个爆点

　　资本市场对于像绝味食品类似的企业还是十分具有吸引力。

　　在2010年-2012年期间，以这类卤制品为主要产品的公司受到了资本的热烈追捧。据wind统计数据，目前周黑鸭、绝味、煌上煌、小胡鸭等背后皆有投资机构的身影。2010年，天图资本投资了周黑鸭，投资金额为6000万元，此后天图资本又与IDG共同投资了1.5亿元资金。深创投也参与了对于小胡鸭的两轮投资。作为资本市场第一家快捷酱卤制品公司的煌上煌在之前也曾接受过达晨创投和国信直投公司国信弘盛的投资。

　　值得探讨的是，这一轮狂潮后，这类传统食品的下一步机会在哪里?

　　红杉资本中国基金董事总经理王岑表示主要考虑两方面因素。“一方面需要将这类经常消费的产品品牌化，做好营销和包装，另外一方面，这类产品要具有一定本土特色，因对于外资企业来说是存在一定障碍，会形成一定的进入门槛，这也会导致这个行业的竞争者会相对少些。”

　　对于该领域的发展，王岑表示，“目前这类传统美食的市场规模在千亿级别，它是每个消费者每天都会消费的，现在这些被投资的公司加起来才几十亿的市场，因此这块市场还有很大的发展空间。”