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　　因重大事项停牌一个多月的雏鹰农牧，终于揭开面纱。

　　10月16日晚，雏鹰农牧公告称，公司与山东新冷大食品集团有限公司签约，取得后者55%股权。这标志着，雏鹰农牧对下游终端领域，正在展开新的布局。次日午间，雏鹰农牧再称其定增申请获证监会受理，此前，雏鹰农牧拟募资15.2亿元加码生猪养殖。

　　值得注意的是，被称为“中国养猪第一股”的雏鹰农牧，受累行业周期影响，近两年业绩下行，其实施两年的全产业链战略，也备受考验。如今，在上游养殖业和下游终端双双加码，以及此前商贸子公司股东变革、成立电商公司等一系列调整背后，雏鹰农牧有着怎样的战略考虑？

　　“我们未来将更多聚焦养殖业，下游终端则以资本为纽带引入专业团队力量，并与互联网深度嫁接，对公司的全产业链战略全新优化，以实现公司的快速转型和增长。”雏鹰农牧副总裁、董秘吴易得对记者解释说。

　　下游新布局，雏鹰农牧并购新冷大

　　10月16日晚，雏鹰农牧称，为了加强下游肉制品加工能力和销售能力，丰富产品种类，公司于2014年10月15日与山东新冷大食品集团有限公司签订了《合作意向书》，公司拟采取“增资+受让股权”的方式取得山东新冷大55%的股权。

　　公开信息显示，山东新冷大食品集团有限公司是中国领先的“全产业链健康速食提供者”，成立于1988年，经营范围主要包括：酱卤肉制品、冷冻酱卤肉制品、熏煮香肠、熏煮火腿、培根、速冻面米食品、速冻调制食品的加工与销售，等等。

　　该公司目前拥有“光之良品”、“御博源”、“鲜日坊”三个品牌，产品主要覆盖北京、上海、天津、山东等国内市场，并出口日本、韩国等国家，凭借“安心、健康、美味、便捷”的品牌核心优势及优良的产品品质享誉国内外市场。

　　截至2014年8月31日，山东新冷大资产为7.7亿元，净资产为3.07亿元。2013年和2014年1～8月，山东新冷大营收分别为3.35亿元和1.83亿元，净利润分别为0.39亿元和0.12亿元。

　　记者注意到，双方协商确定，若山东新冷大2015、2016和2017年实现净利润数全部都保持低于上一会计年度20%的增长，或者其核心业务发生重大变化，上述任何一种情况出现后的六个月内，雏鹰农牧都有权选择要求山东新冷大购买上市公司持有的后者股权，股权受让价款由双方共同协商确定。

　　资本为纽带，力推终端专业化

　　雏鹰农牧缘何并购一家下游终端公司？

　　事实上，早在2012年，雏鹰农牧就已涉足下游终端产业，布局全产业链。尤其是其投入重金打造的生态肉品牌“雏牧香”，成为引领全产业链的重要标志。目前“雏牧香”在河南、上海、北京均开设专卖店。

　　“山东新冷大具有一定基础的国内及国外销售市场。通过此次增资与股权受让，将其纳入公司体系内，有利于进一步加强公司下游肉制品加工能力和销售能力，丰富产品种类，扩大市场份额，提升公司整体竞争实力。”雏鹰农牧在公告中解释说。

　　10月16日，雏鹰农牧副总裁、董秘吴易得对记者进一步解释说，公司并购山东新冷大，看重的是对方在生猪下游市场成熟的研发、渠道、销售和品牌等优势，后者将使得雏鹰农牧在终端市场的布局和发展，更趋专业和稳健。雏鹰农牧未来将形成雏牧香、光之良品、御博源、鲜日坊等多个终端品牌。

　　在吴易得看来，从战略意义上，此次并购，也契合雏鹰农牧“发展生态产业，引领时尚生活”的企业愿景。如今，传统的猪肉消费方式，正在逐渐向新兴的生活方式转变，尤其是年轻人更向往效率、品质和健康的生活理念，更注重食品安全。而山东新冷大的速冻便当等标准化产品系列，以及在日韩国家及国内北京、上海等地区的畅销实践，更折射其产品与当前新生活方式的高度契合。

　　事实上，就雏鹰农牧一个时期以来的表现而言，正在对终端业务进行大刀阔斧的调整，一个明显的特点是以资本为纽带，引入专业化力量，形成协同发展效应。

　　前不久，雏鹰农牧公告称，为适应新的行业和市场环境，拟通过增资及股权转让的方式，在现有三家全资子公司中引入具有当地商业资源及行业市场经验的股东，同时由公司控股子公司—微客得(北京)信息科技有限公司参与持有部分股权。上述三家子公司系雏鹰农牧为了对各地“雏牧香”专卖店进行有效管理而设立。股东变化后，雏鹰农牧及微客得科技联合占据30%，新股东则占其余70%的股权。

　　整合+协同

　　就雏鹰农牧近期实施的一系列动作来看，其两年来实施的全产业链战略，正在面临变革和重塑

　　2012年3月，上市两年的雏鹰农牧，提出了全产业链发展规划，在不断扩大养殖规模的同时，希望打通上下游，实现从粮食收储至终端销售的全产业链体系。

　　这一战略布局的优势显而易见。控制上游资源，在保证食品安全的同时，还可以提高自身的产品定价能力。而进军下游的生猪屠宰、销售等行业，完善产业链，可以增强其抗风险能力。

　　但是，雏鹰农牧的全产业链战略实施以来，中国生猪行业大部分时间陷入低谷。行业大周期在影响雏鹰农牧业绩的同时，也波及其全产业链建设。

　　“中国宏观经济整体放缓，货币政策下的银根紧缩，以及行业变革对电子商务的冲击，再加上生猪养殖行业遭遇的低谷，多种因素交织下，使得雏鹰农牧业绩下滑，也使得其全产业链布局未达预期目的。”一位业内专家分析说。

　　而对于雏鹰农牧自身而言，大多募投项目和新进入的下游产业，尚未进入释放期，前期投入未能体现出业绩。“一方面，在生猪养殖环节，从猪舍建设、引种、配种到怀孕分娩，再从种猪培育到肉猪等多种环节，要经历两到三年周期，明年将迎来真正释放的时间节点。另一方面，雏鹰农牧涉足了下游，最近两年处于培育期，包括品牌打造、渠道建设、团队整合等等，这些过程，肯定要带来战略性亏损。”雏鹰农牧一位负责人告诉记者。

　　去年财报显示，在“猪周期”影响下，尽管雏鹰农牧2013年的营业收入创下18.68亿元的历史新高，保持了上市以来的快速增长之势，但是归属于上市公司股东的净利润仅为7562.11万元，同比下滑幅度较大。

　　进入2014年下半年，雏鹰农牧从淘汰不盈利的雏牧香门店入手，开始逐步对其全产业链战略进行重塑和优化。

　　“从战略上来讲，雏鹰农牧原有团队将更聚焦自己擅长的上游养殖，对于下游终端则交给山东新冷大这样更擅长的企业来运营。”吴易得解释说，“相对于传统的全产业链，以上市公司为平台、资本为纽带的方式，更契合公司现状，更尊重行业规律。雏鹰农牧的全产业链战略，不仅不会削弱，还会在逐步优化中进一步加强。”

　　就在雏鹰农牧宣称重组山东新冷大后，雏鹰农牧再发公告称其定增预案获得证监会受理。此前，雏鹰农牧拟以不低于9.28元/股向不超过10名特定对象定增不超1.64亿股、募资不超15.2亿元，加码生猪养殖。其中，12.2亿元将用于建设“年出栏400万头生猪养殖加工一体化项目”的部分养殖场。

　　而在今年6月份，雏鹰农牧已经高调设立新的电商子公司—微客得，打造以移动互联网为载体的游戏、社交的全新电商平台，与互联网深度嫁接。

　　业内人士认为，雏鹰农牧在新的产业链战略中，以养殖业务为核心，粮食贸易业务和互联网业务为养殖业务服务，未来生猪产能有望达到1000万头。随着猪价反转，养殖场升级改造结束，以及定增项目的建成投产，公司生猪出栏量有望恢复高增长。在如此巨大的出栏数目背后，再加上对下游终端的专业化运营和配合，“养猪第一股”有望迎来新发展契机。