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　　国庆假期结束之后，鸡蛋期货增仓上行，期价突破4600元整数关口，目前触及4765元的阶段性高点。我们认为，目前鸡蛋供应偏紧的格局没有改变，鸡蛋1501合约仍有上涨动能，逢低做多为宜。

　　从供需情况来看，进入10月中旬以后，蛋鸡的产蛋率较高，但目前鸡蛋供应偏紧的格局仍然没有得到根本改善。从9月份蛋鸡存栏数据来看，在产蛋鸡环比小幅上涨，同比仍然较大幅度下跌。由于冬季是禽流感的高发季节，蛋鸡养殖户补栏比较谨慎，从9月份的蛋鸡补栏情况来看，明年1月份蛋鸡存栏量可能仍会维持较低水平。根据芝华对产区贸易商监测，目前鸡蛋比较好收，贸易商、养殖户的库存依然偏少。需求面来看，国庆假期结束后，鸡蛋的需求比较平淡，目前贸易商走货有所加快。

　　从上游原料成本来看，目前鸡苗价格比较稳定，饲料价格略有下跌，目前蛋鸡苗价格3.32元/羽，蛋鸡配合料价格3.20元/公斤。目前淘汰鸡的价格比较稳定，山东青岛5.70元/斤，河北石家庄5.50元/斤，河南商丘5.80元/斤，辽宁大连5.30元/斤，江苏南通5.70元/斤。受前期鸡蛋现货下跌的影响，目前蛋鸡养殖利润有所减少，但仍有处于高位，达到29.07元/羽。另外，从替代品猪肉价格来看，猪价近期有所下跌，目前为22.00元/千克。

　　从现货情况来看，目前全国鸡蛋价格比较稳定，整体仍较历史同期偏高。目前主产区价格比较稳定，局部略有涨跌，山东德州4.68元/斤；河南商丘4.82元/斤；河北石家庄4.69元/斤；江苏南通4.90元/斤；辽宁大连4.56元/斤。目前主销区价格比较稳定，北京4.80元/斤；上海5.02元/斤；广州5.18元/斤。预计短期鸡蛋现货将稳中调整，但下跌幅度比较有限。目前基准交割地鸡蛋主力合约期货基本维持平水状态，其中河南地区期现价差为-85元/500千克；河北地区期现价差为45元/500千克；山东地区期现价差为55元/500千克；辽宁地区期现价差为175元/500千克。

　　鸡蛋现货的季节性走势非常明显。每年的9月份为鸡蛋现货的最高点，每年的1月份为现货的次高点，今年受鸡蛋供应偏紧的影响，鸡蛋现货总体高于历史同期水平。按照历史数据，排除禽流感疫情的不确定性，明年1月份鸡蛋现货高于5元/斤的概率比较大，鸡蛋现货仍有上涨空间。从交割角度看，JD1501合约最后交割日为2015年1月下旬，而2015年春节为2月中旬，最后交割日前后对应现货的小高点，并且冬季鸡蛋易储存，鸡蛋期货多头接货的热情高于之前的JD1409合约，从这个角度看，JD1501合约中期看涨。

永安期货：季节性带来的鸡蛋做多机会

　　摘要：

　　1、 期货价格相对低估。

　　2、 存栏量偏低，补栏增长幅度小。

　　3、 养殖盈利持续时间相对2011年较短。

　　4、 策略：从现货走势的季节性、蛋鸡的存栏与补栏、与2011年的对比可知，目前鸡蛋现货易涨难跌，从低点起有10-20%的涨幅。

　　一、鸡蛋现货易涨难跌，期货价格相对低估

　　鸡蛋现货价格季节性非常明显，尤其是2011年以来，每年有三次季节性上涨，一是春节前夕、二是端午前夕、三是8、9月份的夏季高点。相对端午前夕和8、9月份大幅度的季节性上涨，春节前夕的季节性上涨幅度相对较小。

　　从历史价格来看，现货价格在每年8、9月份达到年内高点之后迅速回落，一般在10月下旬创下低点，随后现货价格开始稳步小幅上涨。如下图所示，2010年、2012年、2013年10月下旬以后，鸡蛋价格自低点企稳，小幅上涨。

　　图1：四大主产鸡蛋现均价季节性 

　　上半年各地房地产销售普遍较差，7月70个大中城市的新建住宅价格指数同比和环比均持续下滑，其中同比减少2.4%，环比减少0.9%，其中二三线市场尤其承压。虽然各地政府逐渐放松限购，但由于信贷环境没有得到实质性放宽，并没有直接推动成交量上涨，加上8月本身就是楼市成交淡季，在全国楼市降温态势具有一定惯性的情况下，7月房价下跌会加重观望情绪。我们认为市场对于房地产的投机性需求减弱，刚性及改善型需求对于利率较为敏感，放松限购对于房地产销售的推动远弱于降息或房贷利率优惠。

　　表1：鸡蛋价格春节前涨势

　　今年的季节性整体比往年提前半个月左右，如端午节前的高点、端午节后的低点、8、9月份的高点，都比往年提前半个月。按此规律，10月下旬之后的企稳，今年也该提前半个月，即从现在往后，虽然幅度不算大，但是现货价格易涨难跌。

　　目前四大主产区均价是4673元/500千克，主产区最低价约为4500元/500千克，期货主力1501价格4600元/500千克左右，算上期货的交割成本，期货价格相对低估。

　　图2：鸡蛋基差

　　二、存栏量偏低，补栏增长幅度小

　　2.1 存栏方面

　　2014年9月，在产蛋鸡存栏11.32亿只，同比减少20.22%，环比增加1.31%。如下图所示，虽然存栏量较8月低点略有增长，但整体来看，存栏量仍处于历史低位。

　　图3：在产蛋鸡存栏

　　2.2 补栏方面

　　芝华数据显示，9月育雏鸡补栏6082万只，同比减少40.3%，环比增加5.5%；一方面是鸡蛋价格高，养殖利润维持高位刺激养殖户补栏，另一方面，秋季是补栏的高峰期，补栏增长同时具有季节性的因素。受这两个因素影响，8、9月份育雏鸡补栏量从7月的低点回升，但从绝对量来看，补栏的数量太少，还不足以带来蛋鸡存栏的大幅回升。

　　图4：育雏鸡补栏量

　　2.3 后备鸡方面

　　2014年9月后备鸡存栏较8月基本持平，减少0.02%，但同比依然大幅减少。如下图所示，今年的后备鸡存栏一直处于很低的位置，8、9月份虽有所回升，但是绝对量依旧很低。

　　图5：后备鸡存栏

　　从存栏补栏整体来看，目前在产蛋鸡存栏量低，后备鸡的存栏绝对数量也低，育雏鸡补栏虽然环比增长，但增长动因里面也包括季节性的因素，同时补栏的绝对数量依然偏低。蛋鸡从补栏到产蛋需要4-5个月时间，短期之内，至少在1501合约之前，很难发生在产蛋鸡存栏的急剧增加，鸡蛋的供应依然不宽松。

　　三、养殖盈利持续时间相对2011年较短

　　虽然近几年来鸡蛋价格三年周期性体现不明显，价格走势上体现更明显的是季节性。但是今年从端午高点到8、9月份高点，鸡蛋价格屡创新高，市场定义今年为鸡蛋的牛市。回顾上一个牛市2011年，鸡蛋价格从2010年4月到2011年9月，持续1年半的上涨趋势。

　　图6：四大主产区鸡蛋价格

　　2011年蛋鸡大牛市，养殖盈利的时间从10年7月持续到11年12月底，持续时间长达1年半。而今年养殖盈利从4月持续到现在，历时半年。类比11年的大牛市，养殖盈利仍需持续。再回头看蛋鸡的存栏和补栏量，目前都处于历史相对低位，显然要充分刺激更加理性的养殖户加大补栏力度，提高蛋鸡存栏量，仍需要现货价格维持在相对高位、养殖盈利的持续来配合。

　　因此，从牛市持续的时间、养殖盈利持续时间来看，主力1501大幅下跌的概率不大，相对而言，比较具有投资价值。

　　图7：蛋鸡养殖利润

　　四、操作建议

　　从现货走势的季节性、蛋鸡的存栏与补栏、与2011年的对比可知，目前鸡蛋现货易涨难跌，主力合约1501出现大幅下跌的概率不大，建议持有1501鸡蛋多单。价格判断上，现货价格自低点涨幅为10%-20%(目前难以判断现货低点是否已出现)。同时15年春节时间为15年2月19日，较往年要晚，要注意现货涨跌的节奏。

美尔雅期货：鸡蛋高开高走 全天震荡上涨 短期多头力量强劲

 　　基本面上，8月份蛋鸡整体存栏量同比环比均出现回落，8月在产蛋鸡存栏量环比下降1.15%，同比下降22.15%，目前全国在产蛋鸡约11.17亿只。整体存栏量依然偏低，对比近几年蛋鸡存栏量依然处于偏低的水平，该因素将在四季度支撑鸡蛋价格。并且高龄蛋鸡市场依然在养殖结构中占据较重的份额，而9月份将面临高龄蛋鸡集中淘汰期，芝华数据对市场预期，9月份新增在产蛋鸡恐不及9月份淘汰量，在产蛋鸡存栏量或仍继续偏低。从8月份以来，鸡蛋现价从高位回落，养殖利润也有所回调，在四季度并非养殖补栏旺季的情况下，一旦养殖企业在销售利润回落的情况下，补栏好转的局面将有所打破。若四季度鸡蛋现价继续深度回调，冬季养殖成本增加以及去年禽流感疫情的阴霾下，四季度补栏仍存在较大疑虑。中长期供应紧张能否有所好转，仍需关注四季度养殖利润以及养殖企业补栏情况。基差快速扩大至800元/500千克左右的高水平，不过，基差近期出现缩小整理；近期鸡蛋现价出现回调整理，鉴于前期期价并未跟随现价维持高位，近期现价的回调也难以对期价形成压力。在基差的整理过程中，期价也逐渐止跌震荡。从期价走势来看，近期底部形成双底，期价或逐渐止跌，我们观察鸡蛋期价与净多单持仓具有较强的正相关性，后期关注净多单变化，一旦增加，鸡蛋将出现反弹走高。鉴于现货供应因素的不明朗，我们判断期价进一步下方空间有限；中期关注20-60日均线附近多空指引。

　　鸡蛋今日大幅上涨，日k线收于5日均线之上，早盘鸡蛋高开高走，全天震荡上涨，短期多头力量强劲；从1小时宝盈趋势指标看，宝盈红柱做多信号连续出现，建议投资者逢低做多。