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长江期货：鸡蛋主力仍具买入价值

　　从鸡蛋现货价格走势来看，主产区4.5元/斤应该是其近期的底部，预计10月现货价格呈现震荡走势。从8月给出的存栏补栏数据来看，2015年1月的存栏量依然处于一个偏低的位置，后续随着气温的进一步降低，蛋鸡养殖业将引来呼吸道疾病高发时段，鸡蛋现货价格在后续仍有较强的上涨动力。对于期货价格而言，由于卖方和买方进行交割都存在成本，鸡蛋1501期货价格4600依然偏低，仍具买入价值。

　　一、鸡蛋现货价格止跌回稳

　　从鸡蛋主产区的价格走势来看，9月鸡蛋现货价格受中秋节的影响小幅上扬后开始下跌，9月份各大主产区的鸡蛋现货价格下跌幅度多在0.7元/斤左右。相较于8月29日，9月30日沈阳的鸡蛋价格下跌0.65元/斤至4.65元/斤，石家庄的鸡蛋价格下跌0.62元/斤至4.6元/斤，济南的鸡蛋价格下跌0.71元/斤至4.47元/斤，郑州的鸡蛋价格下跌0.65元/斤至4.75元/斤，武汉的鸡蛋价格下跌0.7元/斤至5.05元/斤。山东、江苏六位主要鸡蛋贸易商在9月27日协定为了苏鲁两地养鸡户和批发商的共同利益，将在4.5元/斤上下筑一道防线。因此鸡蛋现货价格将在4.5左右存在一个非常强的支撑。国庆节假日这几天，鸡蛋现货价格开始稳中小福上涨。

　　从鸡蛋主销区的价格走势来看，9月上旬鸡蛋现货价格走势与主产区相同。相较于8月29日，9月30日北京鸡蛋现货价格下跌0.44元/斤至4.89元/斤，上海鸡蛋价格下跌1.09元/斤至4.8元/斤，南京的鸡蛋价格下跌0.56元/斤至5.07元/斤，广州的鸡蛋价格下跌0.75元/斤至5.1元/斤。10月1日至5日，主销区鸡蛋价格稳中小幅上涨，北京主流价格5号为223元/45斤，即4.95元/斤，上涨0.06元/斤，上海的鸡蛋价格则维持在133元/27.5斤，即4.84元/斤。

　　图1：鸡蛋主产区现货价格

　　图2：鸡蛋主销区现货价格

　　就主产区鸡蛋现货价格来看，4.5应该就是其目前的一个底部，鸡蛋现货价格难有下跌的空间，但是由于十一过后鸡蛋短期难有需求提振，鸡蛋现货价格难有强烈的上涨动力，预计现货价格将呈现上下震荡的状态。

　　二、存栏量持续偏低

　　从蛋鸡养殖利润的情况可以看出，9月份养殖利润随着鸡蛋现货价格的下跌也出现了下跌，但仍然维持在高位，9月26日的最新数据显示，养殖利润为33.68元/羽，较8月29日的52.01元/羽下跌18.33元/羽。就从鸡苗价格而言，7月鸡苗价格维持在3.15元/羽，6月鸡苗均价为3.22元/羽。8月，苗的价格开始有所上涨，9月鸡苗价格多维持在3.32元/羽。鸡苗价格开始上扬反映了近期蛋鸡的补栏情况有所好转。

　　图3：蛋鸡养殖利润

　　图4：蛋鸡苗价格走势

　　从育雏鸡苗补栏量上来看，8月补栏5765万只，比7月增加208万只，环比增加3.7%，同比仍然下跌39.5%。养殖利润很高，但是夏天的鸡苗补栏量并不是很积极，原因在于蛋鸡苗通常要经过4个月开产，5月进入产蛋高峰期，6月份补栏意味着，11月开产，而每年冬天都是禽流感的高发时段，为了避免一批蛋鸡刚刚开产就要面临着染病的风险，养殖户通常不会选择在夏天上鸡苗。8月份的存栏数据依然处于偏低的水平，据芝华数据统计的在产蛋鸡存栏量的数据来看，8月为11.17亿只，较7月下降0.13亿只，环比下降1.15%，同比下降22.16%。

　　从8月蛋鸡存栏补栏的数据可以看出，目前存栏数据依然维持下跌的态势，补栏数据虽然有所好转但是8月的数据同比依然减少39.5%，下跌幅度仍然非常大，虽然9月份的鸡苗价格开始出现上扬，但是受鸡苗需要4个月才会开产的影响，9月补栏的数据对于JD1501也难有影响，从8月的存栏补栏数据就可以判定2015年1月蛋鸡存栏量依然明显少于往年同期。

　　图5：商品代鸡苗销售量(万只)和同比

　　图6：在产蛋鸡存栏量(亿只)和同比

　　三、对于鸡蛋期货的操作建议

　　就近期鸡蛋现货价格走势来看，主产区4.5元/斤应该是其近期的底部，但是现货价格在国庆节过后难有明显的需求提振，鸡蛋现货价格上涨动力不强，近期预计呈现一个震荡的价格走势。从8月给出的存栏补栏数据来看，2015年1月的存栏量依然处于一个偏低的位置，今年9月跌至4.5元/斤就将出现一个较强的支持，今年山东青岛鸡蛋9月最低位4.53元/斤，而去年9月最低价为3.6元/斤，前年为3.67元/斤，2014年1月山东青岛均价为4.05元/斤，13年1月均价为4.37元/斤。后续随着气温的进一步降低，蛋鸡养殖业将引来呼吸道疾病高发的时段，鸡蛋现货价格在后续仍有较强的上涨动力。对于期货价格而言，由于卖方和买方进行交割都存在成本，鸡蛋1501期货价格4600依然偏低，具备买入价值。

信达期货：鸡蛋市场做空仍是较好选项

　　现货蛋价不再坚挺，继续下滑，后期或回调但有限

　　随着3-4月份补栏的蛋鸡陆续进入产蛋期，市场上鸡蛋供应数量上涨，货源增加；同时近期终端需求无明显变化，因而近期蛋价持续下滑；后市随着十一假日到来，终端需求上涨，蛋价或将止跌回升，但十一期间主要是餐饮企业终端零售上涨，需求有限，因而蛋价上涨幅度或有限。国庆长假结束之后，蛋价或重新回落。

　　图1. 鸡蛋现货走势(单位：元/千克)

　　资料来源：中国蛋鸡网、信达期货研发中心

　　季节性回落时期到来

　　众所周知，蛋鸡的最佳产蛋温度是20摄氏度，13-25摄氏度范围内不会影响产蛋性能。而13摄氏度以下每降低1摄氏度，产蛋率将下降1.5%，25摄氏度以上会使蛋重下降。近期各地的温度已经从炎热夏日回落到最佳产蛋时间，入秋之后，气温肯定会得到明显的回落，因此整个秋天都将是蛋鸡产量率的一个恢复阶段。

　　图2. 鸡蛋现货价格季节性走势图(单位：元/千克)

　　资料来源：中国蛋鸡网、信达期货研发中心

　　存栏补栏情况不乐观

　　在产蛋鸡存栏量持续减少，供应持续偏紧。若480天以上老鸡必须淘汰，那9月份新增在产蛋鸡恐不及9月份淘汰量，在产蛋鸡存栏量或将继续减少。今年1-7月份育雏鸡补栏量不理想，直到8月才有所好转。相比之下青年鸡补栏情况较好，5-8月一直有所增加。总体来看后备鸡存栏量不理想，受1-8月份蛋价较高影响，9-10月份补栏情况将有所好转。鸡龄结构来看，450天以上的即将淘汰的蛋鸡，从4月份到7月份受蛋价较高影响，一直出现延迟淘汰的现象，其中450天-480天这一阶段的老鸡延迟最为严重，直到8月份才有所减少，说明老鸡开始淘汰了。

　　图3. 在产蛋鸡存栏(单位：亿羽)

　　资料来源：信达期货研发中心

　　图4. 育雏鸡补栏情况(单位：万羽)

　　资料来源：信达期货研发中心

　　鸡蛋小结：目前的形势来看，季节性仍是鸡蛋价格回落最主要的因素，现货上看，蛋鸡存栏量仍处于低位，鸡蛋供应趋紧；目前终端需求平稳，鸡蛋无大幅需求，全国主要地区蛋价继续回落为主，有稳有跌，产区主流蛋价维持在4.7-5.1元/斤，整体重心下移。当前供应端并没有明显改善，但需求平淡，供需关系缓和；随着气温降低产蛋率将会提高，且随着春季补栏进入产蛋高峰期，供应将进一步改善。国庆节假来临，节日效应释放，季节性回落将持续。因此我们认为，当前角度看，做空鸡蛋依然是一个较好选项。