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供应紧张 鸡蛋中期强势不改

　　近期鸡蛋现货价一路上涨，产销区鸡蛋纷纷破五奔六。与之相反，期货价却出现了下行走势，1501合约已连续3个交易日跌破60日均线，期货与现货形成劈叉背离，上演了一出鸡蛋市场上的“冰与火之歌”。从基本面分析看，蛋价的季节性回调在所难免，但是由于供应紧张形势不改，蛋价回落后再重出“江湖”的概率仍较大。

　　节前备货近尾 现货高价抑制需求

　　中秋节前的备货刺激了下游需求，而上游供应却因蛋鸡的“歇伏”现象出现减少，两因素叠加，催生了鲜蛋本次自6月末以来的上涨之行。但是随着现货价的上涨，尤其逐渐接近端午节前高点时，涨势已现放缓迹象，且销区涨幅与产区涨幅比逐渐开始出现滞减，产销区价差出现缩窄，这将不利现货价的进一步上涨。另外，鸡蛋作为生鲜农产品[-1.47% 资金 研报]，价格的季节性特征显著，现货蛋价一般在每年中秋节前10-15天达到年内峰值，随后步入下行阶段。今年中秋节为9月8日，因此预计现货蛋价或将在8月中下旬达到年内峰值，随后转入新一轮下行通道。期价的弱势下跌，无疑是在提前反应这一回落行情。另外，撇开现有的供需面，蛋价走高后面临必然下跌的核心原因是高价必将抑制其需求。一是鸡蛋作为日常消耗品，其需求弹性相对较大。二是鸡蛋的替代品猪肉，在夏季结束后将面临季节性消费趋增的局面，且从价格上考虑，因目前肉蛋比已经处于多年来低位，预计猪肉的替代性消费也将明显增加。

　　存栏有限 供应紧张局面难改

　　经过两年多禽流感影响，中小型养殖户退市现象明显，而且高价蛋行情后的补栏也逐渐趋于理智，因此导致今年补苗数量处于历史低位。据统计数据，2015年1月份前，蛋鸡存栏仍有限，供应紧张的局面难改，这将支撑蛋价下跌后再次转涨可能。首先，7月份的在产蛋鸡存栏量环比下降3.11%，同比下降21.48%。其次，7月后备鸡环比下降5.6%，同比下降26.8%。再者，补栏方面，7月育雏鸡补栏量环比下降10.2%，同比下降47.8%。由于养殖利润向好，预计8、9月份育雏鸡补栏量与去年比将持平。但是需注意，由于在养鸡的主流品种一般是21-22周产蛋率达到50%，因此，9月份以后补栏的鸡苗对1月份以前的鸡蛋供应补充有限。另外，养殖利润较好还导致养殖户当前普遍延长蛋鸡淘汰时间，500天淘汰有延长至600天淘汰趋势，导致老龄鸡占比增加。监测的养殖户存栏结构显示，400天以上蛋鸡占存栏比重达42%。随着蛋价高峰期将过，而中秋节前，淘汰鸡面临其高价时点，蛋鸡淘汰的数量将明显增加，这亦将抵消掉一部分补栏量。

　　此外，其他一些因素，如中央反腐导致中秋需求不及往年、立秋之后天气凉爽有利产蛋等也支撑近期鸡蛋价格高位后面临回落。而另外一些因素，如市场普遍预计生猪价格已至底部开始企稳，逐渐走上“慢弹”之路，则将对后期下跌之后的蛋价起到一定带动作用。因此蛋价依然行走在其起起伏伏的路上，先跌后涨应是大概率。而对于期价主力1501合约，短期看，4650元是支撑位，跌破则将开启继续下行之路，但逢低再进多的赢面仍大，交易者酌情把握操作节奏。

方正中期：现货市场拐点预期下 鸡蛋主力弱势运行

　　一、行情回顾

　　JD1501开盘于4593一线，开盘后快速震荡下探4566一线，随后快速收回跌幅，盘中最高试探4625一线，不过日内整体窄幅震荡收于4603一根小阳线，量仓略有减持，目前弱势运行。

　　二、现货市场

　　季节性回调忧虑下期价连续下挫：尽管目前鸡蛋现货价格持续上行，但市场普遍预期中秋节备货后期需求放缓，鸡蛋价格将出现回调整理，主力合约期价在此预期下快速下挫；不过，从供应市场来看，四季度供应或难有改善，后期国庆节仍有需求刺激下，我们需要对近期期价的回调持谨慎态度。

　　高龄蛋鸡淘汰依然未有起色：国内部分地区淘汰鸡均价5.61元/斤，淘汰鸡价格稳，鸡蛋价格再次强势上行，加大养殖户惜售力度，同时目前淘鸡数目偏少，因而鸡价将维持高位，但目前无明显因素利好消费，因而预计后市鸡价或将小幅震荡上行。

　　今日，湖南地区鸡蛋价格强势调整，今日，常德地区粉壳鸡蛋收购价格在5.45-5.5元/斤左右，较前几日上涨0.1元/斤，周比反弹0.2-0.3元/斤，当地褐壳鸡蛋价格月粉壳鸡蛋价格持平，养殖场盈利在1.5元/斤左右，目前当地淘汰鸡棚前收购价格在5.5元/斤，周比反弹0.1-0.2元/斤，成交相对清淡。

　　河北保定地区鸡蛋价格冲高回落，当地鸡蛋棚前收购价格在5.0元/斤，较昨日下调0.2元/斤，主要是前期价格冲高后理性回调，不过养殖户盈利仍在1.0元/斤以上，目前，当地市场上鸡苗补栏积极性有所上升，鸡苗价格在3.0-3.1元/只。

　　三、技术分析与操作建议

　　鸡蛋现货市场强势不变，现价持续走高，近期市场补栏有限以及中秋节后迎来高龄蛋鸡淘汰将导致四季度供应紧张形势难改；不过，出于季节性因素的困扰，市场普遍认为节日备货需求等利多因素透支过后，价格将出现拐点，令市场对远期1月合约的做多情绪较为谨慎，主力1501期价跌跌不休，不过，鉴于四季度供应难有改善，基差快速扩大，期价下挫过程中仍需谨慎，不建议过度杀跌。
 

申万期货：鸡蛋现货进入回调期价不易看空

　　一、 现货价格创下新高，上方压力增大。

　　鸡蛋价格受蛋鸡存栏量大幅减少因素影响，出现了今年的“火箭蛋”行情，现货价格在今年5月份创下纪录后，近期再次出现上冲行情，北方四省鸡蛋出场均价达到了5.4元/斤的历史高位。从现货价格走势规律来看，进入8月下旬后，中秋节需求效应将逐渐消失，预计现货价格将重新进入回调期。

　　图1：2014年北方四省鸡蛋出场均价(元/斤)

　　资料来源：Wind，申万期货研究所

　　二、 补栏情况不慎理想，后期蛋鸡存栏量仍将处于低位

　　从今年蛋鸡补栏情况来看，除春节后到5月份补栏情况相对较好为，5月以后蛋鸡补栏情况整体不甚理想。从图中可以看到，虽然进入6月份以后随着鸡蛋价格的再次上扬，蛋鸡养殖利润达到40.5元/只的水平，但鸡苗价格并没有跟着冲高，在3.15元附近持续徘徊。显示出5月份以后养殖场蛋鸡补栏不积极的情况。综合来看，今年蛋鸡补栏的高峰期仍然集中在春季以后的2-5月份之间。主要还是因为蛋鸡养殖户对后市行情较为谨慎且蛋鸡养殖业抗风险能力较差，养殖户受近年来行情影响，不敢大规模补栏。

　　图2：鸡蛋养殖利润及蛋鸡苗价格

　　资料来源：Wind，申万期货研究所

　　从我们之前调研的数据了解到，预计进入9月份后，随着春节后补栏的蛋鸡陆续进入高产期，预计高产蛋鸡存栏会有所增加，但考虑到随着中秋节效应对鸡蛋价格推涨作用逐渐消失，养殖场也加快的高龄蛋鸡的淘汰速度，预计高产蛋鸡整体存栏增加有限，难以改变今年市场整体供给偏紧的格局。

　　三、 近期现货走势分析

　　从现货价格走势规律来看，目前鸡蛋现货价格已经基本达到中秋节前价格高点。接下来可能会面临阶段性的回调。根据近几年中秋节后鸡蛋价格回调幅度来看，一般节后价格回调到端午节高位附近的可能性较大，今年中秋节价格高点为4.97元/斤。这样看来，即使届时鸡蛋现货价格出现大幅度回调，例如回调到1元以上前达到4.3元/斤的水平，那么期货价格加上交割成本则仍应该在4600以上才为合理水平。在这种情况下，我们认为市场应理性看待01合约期价，不易对期价过分看空。

　　四、 期货操作建议

　　现货价格进入回调期，市场对期价看空情况逐渐增加，目前01合约有加速下跌可能，建议投资者关注期价走势，根据一些技术性指标对市场趋势进行判断，等待01合约做多的机会。中长线可开始在4600附近开始轻仓多单布局。 

倍特期货：鸡蛋金融属性主导价格

　　现货：19日，主销区鸡蛋均价为5.65元/斤，下滑0.05元/斤。其中，天津均价5.22元/斤，下滑0.11元/斤；福建均价5.80元/斤，稳；江苏均价5.64元/斤，下滑0.05元/斤；广东均价5.85元/斤，下滑0.04元/斤；北京均价5.68元/斤，上涨0.22元/斤；浙江均价5.75元/斤，上涨0.07元/斤；上海均价5.33元/斤，下滑0.11元/斤。

　　观点：目前鸡蛋期价主要受金融属性所控制，价格走势和基本面状况背离较大。鸡蛋基本面依然较为坚挺：当前“歇伏”蛋鸡仍未恢复产蛋性能，贸易商库存及养殖户库存情况少，因而供应总体减少；但同时中秋节临近及高校开学备货在月底开始,需求量也将明显增大。然而，近期国内鸡蛋期货的连续走低与基本面关联不大，其更多的是资金博弈的结果即空头资金主动打压市场，制作波动以获取价差利润。因此，短期内在鸡蛋期价的波动幅度和方向仍然直接和资金的出入场所关联今日部分资金离场导致期价下跌能量减弱，若后市资金继续离场则或将导致技术性反弹。技术上看，今日鸡蛋1501合约围绕4600整数关口波动并受其支撑而未破位，后市期价需增仓下行完成对4600关口的下破，其才有进一步下跌的空间；否则价格或将依托4600整数关口反弹。

　　操作建议：高位空单持有；在鸡蛋1501合约下破4566后才可继续追空。
 

2014年8月21日鸡蛋早盘期货分析

　　昨日鸡蛋期货低开，早盘快速拉升后维持窄幅震荡走势，技术形态来看， M顶形态昨日已突破4648附近颈线的支撑，观察后市是否回踩。现货市场方面，昨日全国鸡蛋价格各省均价5.3元/斤，环比小幅下跌0.04。主产区均价5.35，环比下跌0.05，其中安徽河北黑龙江湖北江苏辽宁山东小幅下跌，河南湖南吉林较稳。主销区均价5.65，环比下跌0.01，其中广东下跌，北京福建上海天津浙江较稳。操作上建议暂时观望，激进者已逢高抛空的思路参与。