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　　7日鸡蛋期货各合约冲高回落，宽幅震荡的走势，主力1409合约开盘5354，最高5375，最低5281，最后报收于5330，较上一交易日上涨32，成交量397010手，持仓量305314手，增加4238手。1501合约收盘下跌12，报收4887，1505合约收盘下跌21，报收4463。现货鸡蛋快速拉涨，刺激期价快速回升，谨防现货涨快回落风险。

　　鸡蛋现货价格快速上涨，全国主产区鸡蛋价格平均价4.69元/斤，较上周大幅上涨0.2元/斤，辽宁大连价格4.33元/斤，山东德州价格4.66元/斤，河南商丘4.67元/斤，湖北孝感4.6元/斤，江苏南通4.78元/斤，河北邯郸4.69元/斤，主销区鸡蛋平均价格4.89元/斤，较上周大幅上涨0.15元/斤，上海4.95元/斤，广东5元/斤，北京4.71元/斤。由于产区蛋鸡存栏数量偏少，鸡蛋供应趋紧，而随着天气炎热，蛋鸡“歇伏”比例上涨，将加大供应缺口，因而目前蛋价上涨幅度较大，短期或将有小幅调整。期。

　　7日现货鸡蛋价格大幅上涨，刺激期价冲高回落，今年高养殖利润必将促使规模化、专业化养殖成为市场的主力，明年鸡蛋供应压力不可小觑，而近几年鸡蛋需求增长幅度有限，鸡蛋供不应求的格局在明年将彻底扭转。1501合约被多头资金推高后，期价已经大幅高出历史同期现货价格，未来面临巨大的下跌风险，因此当前养殖企业可以根据自身的经营情况，在选择扩大饲养规模的同时采取卖出保值的策略，在远期合约上建立空头头寸，提前以高价销售鸡蛋，锁定非常丰厚的养殖利润。

上海中期(周报)：现货供应偏紧鸡蛋多单持有

　　行情回顾

　　上周，鸡蛋1409 期价探底回升，盘中曾因外围因素快速回落至5060 一线，而后错估的起价开始修正，重返5300 整数关口上方，目前主力多头仍留恋1409合约，挺价意愿明显，期价若在量仓配合下有有望突破前高5390 一线，周五期价更是实现了较大涨幅，主要基于市场对周末蛋鸡上涨的预期，最终收于5332元/500kg，较上周上涨97 元/500kg。周度持仓量大幅提升，较前一周减少68178手，至30.1 万手。

　　要点分析

　　1、主销区略涨，但产区跟张不足

　　上周全国主产区褐壳鸡蛋鸡场日均价先稳后涨，周初日均价4.38 元/斤，周末为4.52 元/斤，涨幅3.20%；周均价4.42 元/斤，环比涨幅2.37%。此轮蛋价上涨率先由华中大区开始，河南货源偏紧，走货加快，逐渐拉动周边地区蛋价涨势。东北、华北、华东蛋价上涨稍显滞后，其中华东最迟。本周蛋价累计涨幅最大的是东北大区，日均价由4.15 元/斤涨至4.37 元/斤，涨幅高达5.30%；周均价环比涨幅最大的区域也是东北，环比涨幅6.02%。蛋价上涨主要是货源减少的驱动，受高温影响，产区蛋鸡产蛋率逐渐下降，货源供应紧张，蛋价逐渐上行。涨价过程中，下游需求波动暂不明显，经销商心态平和，看涨后市的同时多表示涨幅有限。

　　上周三大主销区先稳后涨，周均价4.71 元/斤，环比上涨0.07 元/斤，涨幅1.49%；周初日均价4.64 元/斤，周末为4.80 元/斤，周内涨幅3.45%。周内日均价维持在4.64-4.80 元/斤，前期销区市场来货稍多，老鸡蛋消化缓慢，市场波动幅度不大。后期因广东来货较少，批发市场走货顺畅，经销商积极采购，蛋价快速走高，本周累计上行0.28 元/斤，拉涨了销区均价。上海蛋价连稳4 日，周末涨至4.80 元/斤。6 月因天气炎热，储存鸡蛋相对困难，养殖户淘汰老鸡积极，补栏跟进不及时，货源逐渐收紧，加之销区经销商拿货意愿强，这是蛋价上涨的主要原因。

　　2、上游鸡苗行情低迷

　　上周商品代鸡苗行情持续低迷，山东省海兰褐鸡苗报价2.40-3.00 元/羽，中小企业价格偏低。因担忧商品代蛋鸡高峰期流感疫情影响，下游养殖户补栏仍较谨慎，近50%左右的小企业已停孵，开工企业孵化率仅为10%-20%，部分种蛋冲击商品蛋市场。江苏省海兰褐、京红1 号鸡苗主流报价2.50-2.60 元/羽，多根据订单量安排生产计划。虽然商品蛋价格高位运行，但养殖户心态较稳定。卓创资讯调查发现，疫情是制约养殖户补栏的最重要因素。当前鸡苗价格已接近成本线，生产企业挺价意图较明显，卓创资讯预计下周鸡苗行情以稳为主，成交价偏低。

　　3、下游淘汰鸡意愿有望增加

　　上周淘汰鸡价格稳中有涨，涨幅2.02%-4.08%。周五山东地区主流棚前价涨至5.00 元/斤，河北地区涨至5.10 元/斤。周初市场货源供应一般，农贸市场走货尚可，经销商心态比较平稳。屠宰企业冻品走货见快，收购积极性较高。但随着蛋价上涨，养殖户惜售，货源减少，经销商收货难度加大，山东地区海兰褐农贸市场棚前价由4.90 元/斤上涨至5.10 元/斤，涨幅4.08%。部分屠宰企业因成本增加，收购积极性减弱，实际成交量减少。虽然市场需求不高，但货源趋紧，加之受蛋价上涨拉动，卓创资讯预计下周淘汰鸡价格将呈缓慢上涨走势。

　　操作策略

　　目前产区货源偏紧，养殖户、经销商心态均较乐观，多数对后市略看涨。在众多地区涨价的拉动下，销区走货或受刺激，蛋价被动上涨可能性稍大。但广东明后两日到货量或增加，限制了蛋价涨幅。预计周末全国蛋价涨多稳少，涨幅或将有限。技术上，本周三因外围因素导致投机资金集中离场，期价曾一度下探5060一线，但基本面依旧向好，现货出现预料中涨幅，部分投机资金回流，目前需要关注资金入场的持续性，若有量仓配合，突破前高5390 一线指日可待，建议前期多单继续持有，空仓者在5300 附近可介入多单。 

倍特期货：鸡蛋资金回场 风云再起

　　观点：近日多头资金再度回涌入鸡蛋合约，期价反弹能量骤增。整体而言，目前在基本面支撑力度无明显增强的情况下，鸡蛋的走势主要受投机性多头资金去留所左右。前日多头资金大规模集中撤离，其使得期价急剧回落；虽然目前资金再度入场，但其锐气已在上周受到重挫，本次再度入场不排出其意在为后市撤离进行的佯攻。总之，我们认为，本周初鸡蛋期价在资金撤离市场前其仍有反弹冲高的能量，但一旦资金撤离则期价也或将再度出现类似于上周的急挫态势。技术上看，目前jd1409合约资金反弹重新站上10日均线后暂时受其支撑，本周价格的多空分水岭为20日均线---在期价确认下破20日均线后其上涨走势才可能真正结束。

　　操作建议：短线交易；在1409合约期价确认下破20日均线前不宜低位追空。

国际期货：供需节奏变化鸡蛋价格9月迎转折

　　内容提要：

　　1、鸡蛋价格走强收复前高 后期升水将逐步回落。经历端午备货期过后的季节性回调鸡蛋期现货于6月上旬完成筑底重拾升势超越前期高点，截止7月4日期货主力合约1409报5332元/500kg，进入6月以来上涨9.03%，合约1501上涨10.06%，同期现货产区均价上涨11.41%，销区均价上涨8.9%。当前9月合约期现价差842元/500k较6月初860元/500kg水平并未显著缩小，后两个月时间升水料有400-600元/500kg的缩小空间 。9-1月期货合约价差、区间震荡398元/500kg水平低于历史平均8%水平。1-5月期货合约价差421元/500kg水平高于历史平均5%水平。

　　2、鸡蛋供应短期继续紧张 9月开始明显改善。由历史差价分析淘汰情况，整体13年4月以来的一年时间，受到养殖利润低迷以及疫病多发因素促进了较大量的病死和提前淘汰使得进入今年3月以来高日龄蛋鸡存栏比例偏少，可淘汰蛋鸡较少使得淘汰量较低推高差价。后期蛋鸡淘汰在7月整月预期将维持低水平，淘汰料集中于8月上旬至9月上旬，但可淘量将明显低于往年。由蛋鸡苗价格分析补栏情况，进入3月以来蛋鸡苗价格一路快速走高，并于4月超过了13年下半年水平，表明一方面在较高养殖利润之下3月以来补栏情况维持较好水平。而另一方面去年9月之后受到养殖亏损的影响补栏积极性不佳。从机构抽样调查商品代蛋鸡苗销售量情况来看也验证了这一点。总结情况，当前产蛋鸡存栏仍然处于相对低位且在9月中旬前仍有望下降，但后期可淘汰蛋鸡量料比较有限。而3月以来蛋鸡补栏情况非常理想，这部分蛋鸡7-9月开产，9-11月到达产蛋高峰。加之夏季高温对产蛋率的影响在秋季消退，鸡蛋供应预期在7月继续下降，而8月维持稳定，9月份开始整体鸡蛋供应量将持续增加。

　　3、维持9月偏强判断 1月合约后期偏空。结合供应方面分析，鸡蛋在7月内供应将维持低位水平，需求下旬增加的可能性较大，预期带动整体7月维持偏强格局。8月新产蛋鸡部分开产整体鸡蛋供应情况有所好转但受到中秋备货需求影响，整体格局仍有望偏强。9月开始则有望是鸡蛋现货价格面临的拐点，一方面是需求整体维持稳定状态，另一方面新产蛋鸡整体产蛋到达高峰且气温下降老产蛋鸡产蛋率有望恢复，前期偏紧的供需格局有望扭转。鸡蛋1409目标价格5500元/500kg。而1月方面，料整体鸡蛋供应同比将大幅增加，且历史季节性上1月需求要若于9月，料1月短期受到9月走势和移仓影响偏强，但后期回调概率偏大，可采取逢高做空策略。9-1合约价差料最终将明显高于430元水平。5月方面在1月供需明显改善的基础上，栏位有限蛋鸡存栏上升空间有限，特别在中小养殖户于13年部分退出的情况下，目前价差高于历史5%水平，推断此价差偏高，目标价差暂定在250元以内。

　　第一部分 鸡蛋价格走强收复前高 后期升水将逐步回落

　　经历端午备货期过后的季节性回调鸡蛋期现货于6月上旬完成筑底重拾升势超越前期高点，截止7月4日期货主力合约1409报5332元/500kg，进入6月以来上涨9.03%，合约1501报4934元/500kg上涨10.06%，同期现货产区均价报4490元/500kg上涨11.41%，销区均价报4770元/500kg上涨8.9%。当前9月合约期现价差842元/500kg较6月初860元/500kg水平并未显著缩小，前期通过交割成本推算进入9月交割月期货合理升水230-460元/500kg,后两个月时间升水料有400-600元/500kg的缩小空间 。

　　图1-1:鸡蛋期现货价格及价差对比(元/500kg)

　　资料来源：DCE、芝华数据、中期北中国区农产品

　　9-1月期货合约价差6月以来于330-460元区间震荡，截止7月4日计算为398元/500kg，水平低于历史平均8%(当前约430)水平。1-5月期货合约价差360-520区间震荡，截止7月4日计算为421元/500kg，水平高于历史平均5%(当前约230)水平。

　　图1-2: 鸡蛋期货各月合约价格走势及价差对比(元/500kg)

　　资料来源： DCE、中期北中国区农产品

　　下面将从供需两个方面对鸡蛋整体基本面情况进行分析和展望。

　　第二部分 鸡蛋供应短期继续紧张 9月开始明显改善

　　鸡蛋供应取决于产蛋鸡存栏量以及产蛋率的变化。而蛋鸡存栏变化则主要受到蛋鸡淘汰量和蛋鸡补栏量的影响。

　　淘汰方面，因淘汰鸡与肉毛鸡本质上均为肉鸡，需求市场基本相同，其比价关系可反应出淘汰鸡在市场上供应的变化。截止6月27日，淘汰鸡全国均价报9.85元/公斤较6月初基本持平，同期肉毛鸡小幅下跌，淘汰鸡-白羽肉鸡差价由0.63元/公斤小幅升高至0.76元/公斤，虽较5月水平明显下降但仍处于正值，表明当前淘汰蛋鸡情况较少。

　　由历史差价分析淘汰情况，13年4月以来，淘汰鸡-白羽肉鸡差价始终处于负值，直至今年4月末才转为正值，表明整体13年4月以来的一年时间，受到养殖利润低迷以及疫病多发因素，养殖户淘汰意愿较强，走访调查甚至发现去年下半年由于局部地区较严重的疫病促进了较大量的病死和提前淘汰使得进入今年3月以来高日龄蛋鸡存栏比例偏少，可淘汰蛋鸡较少使得淘汰量较低推高差价。后期蛋鸡淘汰在7月整月预期将维持低水平，淘汰料集中于8月上旬至9月上旬，但可淘量将明显低于往年。

　　图2-1:全国淘汰鸡-肉毛鸡价格对比(元/公斤)

　　资料来源：wind、中期北中国区农产品

　　补栏方面，因种禽企业有以销定产，提前定制的特点，蛋鸡苗价格可以直接反应出养殖户对蛋鸡苗的需求情况。截止6月27日全国蛋鸡苗均价3.18元/羽，较6月初下降2.8%但整体仍处于13年9月以来高位，表明虽进入夏季补栏淡季但面对较高的养殖利润仍有少部分养殖户选择进行补栏。

　　由蛋鸡苗价格分析补栏情况，进入3月以来蛋鸡苗价格一路快速走高，并于4月超过了13年下半年水平，表明一方面在较高养殖利润之下3月以来补栏情况维持较好水平。而另一方面去年9月之后受到养殖亏损的影响补栏积极性不佳。

　　图2-2:全国蛋鸡苗价格于蛋鸡养殖利润比对(元/羽)

　　资料来源：wind、中期北中国区农产品

　　从机构抽样调查商品代蛋鸡苗销售量情况来看也验证了这一点，抽样企业14年3-5月整体蛋鸡苗销量好于13年下半年水平，并较13年同期水平也偏高。

　　图2-2:抽样企业蛋鸡苗销量比对

　　资料来源：中期北中国区农产品

　　总结分析供应情况，当前产蛋鸡存栏仍然处于相对低位且在9月中旬前仍有望下降，但受到去年整体疫病及低利润促进提前淘汰的情况，后期可淘汰蛋鸡量料比较有限。而补栏方面3月以来蛋鸡补栏情况非常理想，这部分蛋鸡7-9月开产，9-11月到达产蛋高峰。加之夏季高温对产蛋率的影响在秋季消退，鸡蛋供应预期在7月继续下降，而8月维持稳定，9月份开始整体鸡蛋供应量将持续增加。

　　第三部分 维持9月偏强判断 1月合约后期偏空

　　鸡蛋的需求变化相对稳定，基本遵从季节性变化，传统节假日是相对集中消费备货的高峰。季节性需求方面，未来8月上旬及9月上旬传统节日将有望显著促进鸡蛋消费，按照提前备货习惯7月下旬及8月下旬将迎来鸡蛋采购的高峰期，带动着两段时期的现货涨幅较明显。历史水平8月下旬价格高于7月上旬价格17%，而9月下旬价格水平较8月下旬水平变化不大，表明8月下旬后需求趋于稳定至9月下旬后开始走低。

　　图3-1:全国鸡蛋价格季节性比对

　　资料来源：wind、中期北中国区农产品

　　结合供应方面分析，鸡蛋在7月内供应将维持低位水平，需求下旬增加的可能性较大，预期带动整体7月维持偏强格局。8月新产蛋鸡部分开产整体鸡蛋供应情况有所好转但受到中秋备货需求影响，整体格局仍有望偏强。9月开始则有望是鸡蛋现货价格面临的拐点，一方面是需求整体维持稳定状态，另一方面新产蛋鸡整体产蛋到达高峰且气温下降老产蛋鸡产蛋率有望恢复，前期偏紧的供需格局有望扭转。受到限仓和进入交割的投资者较少等原因，鸡蛋1409合约料主要受到的影响来自于7、8月现货价格的变化，维持9月偏强的基本判断，目标价格5500元/500kg。

　　而1月方面，受到今年上半年补栏情况较好，而去年补栏提前淘汰量较大的影响，料整体鸡蛋供应同比将大幅增加，整体格局由紧张有望转向宽松，且历史季节性上1月需求要若于9月，料1月短期受到9月走势和移仓影响偏强，但后期回调概率偏大，可采取逢高做空策略。差价方面历史水平1月较9月低8%，推断今年差价将高于此比值，9-1合约价差料最终将明显高于430元水平。

　　5月方面在1月供需明显改善的基础上，栏位有限蛋鸡存栏上升空间有限，特别在中小养殖户于13年部分退出的情况下，目前价差高于历史5%水平，按当前所知基本面情况推断此价差偏高，目标价差暂定在250元以内。

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