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　　经过前日的大幅震荡后，昨日鸡蛋主力JD1409合约维持震荡走势，收于5235元/500千克。笔者认为，尽管鸡蛋期货短期出现调整，但中长期来看有望再度上涨。

　　暴雨和高温天气推动鸡蛋价格上涨。一般情况下，产蛋鸡一般在适温区（18℃~21℃）区间产量维持稳定；如不在该区间波动，每上升或降低1℃，其采食量减少或增加1.6％～1.8％，也影响产蛋数量。预估因厄尔尼诺现象将导致天气异常，会明显影响蛋鸡的产量。最近暴雨频繁，作为蛋鸡的主产区北方和南方区因高温高湿的情况下，饲料霉变几率增大导致各地鸡雏腺胃炎情况发生严重，蛋鸡产量进一步减少，预估9月份鸡蛋产量降幅明显，至少减少10%。

　　备货行情或提前，推动鸡蛋价格上涨。据数据统计，2014年节日比以往提前许多。按照以往的经验，往年备货行情开始于7月中下旬，今年备货行情或开始于7月上中旬。预估鸡蛋突破今年历史高点，以广东地区为例，价格或突破5.5元/斤，折算期货09合约价格，期货价格或达到5530元/500千克。

　　鸡苗价格和养殖利润上涨，淘汰鸡价格下滑。农业部80个集贸市场监测数据显示，最新2014年6月第4周，集贸市场商品代蛋用鸡苗价格为3.19元/只，比去年同期15%上涨。说明前期养殖户对蛋鸡补栏积极性很高，因需求推动鸡苗上涨。淘汰鸡价格下跌，说明养殖户淘汰老鸡短期供给明显，加速淘汰鸡的价格下跌；但中长期，淘汰鸡价格下滑，预估未来补栏积极性不强，鸡蛋供给短缺明显。

　　从养殖利润考虑，一般来说，蛋料比3:1是行业内公认的蛋鸡养殖均衡点。一旦蛋料比持续低迷，养殖户便会加速蛋鸡淘汰而放缓补栏，鸡蛋供给回落。据笔者统计一般突破3.26:1会出现大量补栏。据测算，本周蛋料比3.20:1，养殖利润逐渐恢复，养殖户对蛋鸡补栏积极性逐渐恢复；但我们也应该看见，养殖利润虽逐渐回暖，但未持续长时间突破3.26:1；预估养殖户补栏有限。

　　目前，北京大洋路鸡蛋价格比期货1409合约贴水830元/500千克，广州鸡蛋价格比期货1409合约贴水860元/500千克。预估7、8月为鸡蛋现货传统涨价季，1409合约在供给偏紧的预期下，价格继续上涨，期限价差继续拉大，或突破历史高点。

　　从中长期看，鸡苗价格和养殖利润上涨，淘汰鸡价格下滑，说明养殖户的蛋鸡补栏量有限，进一步推动鸡蛋价格上涨，预判期现价差或继续拉大，突破历史高点。 （作者系广发期货分析师）

【国泰君安】鸡蛋季节性走势明显 多单继续持有

　　近期鸡蛋期货行情波动较大，1409做多热情有所降温，我们认为鸡蛋近月合约经过调整以后，仍会偏强震荡。鸡蛋季节性走势明显，一般9月份受供需影响为年内最高点，现货均价可以达到5.4-5.5元/斤，目前鸡蛋现货普遍出现上涨行情，距离年内高点还有一定的空间，我们对鸡蛋期货1409合约的看涨预期不变，建议多单可以继续持有。

　　鸡蛋季节性走势明显

　　季节对产蛋量的影响主要表现在温度和湿度的变化上。产蛋鸡舍最理想的温度是15 ℃～25 ℃，最适宜的相对湿度是60%～65%。春季气候逐渐变暖，最适合蛋鸡产蛋，供应量增加，鸡蛋价格相对下降；夏季气温较高，气候炎热，影响蛋鸡采食量，致使产蛋率下降，进入产蛋淡季，产蛋量会有所下降，供应量减少，鸡蛋价格上升。

　　从月度均价来看，鸡蛋历年价格走势呈现明显的季节性规律。受入夏后蛋鸡歇伏造成的产量下降以及中秋、国庆双节消费需求的带动，9、10月份一般为年内高点，从2010年至今的数据来看，9月份现货均价可以达到5.4-5.5元/斤,从这个角度来看，鸡蛋1409合约仍有一定的上涨空间。另外，受春节过后需求下降以及天气转暖后蛋鸡产蛋量增加的影响，3、4月份一般为年内低点。

　　养殖成本提升，蛋鸡补栏不积极

　　蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本费、雏鸡成本费、疾病防治费、人工成本、水电费等，在生产成本构成中，最主要的是饲料费，约占总成本的60%—70%，其次是雏鸡费，约占15%—20%。随着近年来人工成本的持续上涨，人工费用在整体成本中的占比也逐年增大。

　　从上游原料成本来看，从上游原料成本来看，鸡蛋苗价格有所回调，目前蛋鸡苗价格3.18元/羽。饲料价格小幅上涨，蛋鸡配合料价格3.22元/公斤。目前油厂豆粕价格局部下跌：华东地区，山东临沂3650元/吨，江苏连云港(601008,股吧)3730元/吨；华北地区，天津内资3700元/吨；华南地区，广东东莞3740元/吨；东北地区，辽宁大连3750元/吨。目前国内玉米价格整体稳定：东北地区玉米价格稳定，辽宁沈阳2340元/吨；黄淮地区玉米价格稳定，河北保定2440元/吨；港口地区玉米价格稳定，广东蛇口2550-2570元/吨，锦州港(600190,股吧)2400-2420元/吨。蛋鸡养殖利润有所增加，目前为13.37元/羽。从替代品猪肉价格来看，猪价近期小幅下跌，全国外三元生猪均价12.91元/公斤，白条猪肉均价18.55元/公斤，猪料比价为3.87：1。另外，从淘汰鸡价格来看，国内淘汰鸡价格基本稳定：山东德州4.70-5.20元/斤；河南商丘5.30-5.50元/斤；河北石家庄4.70-4.90元/斤；江苏南通4.85-5.05元/斤；辽宁大连4.80-5.00元/斤。

　　鸡蛋存栏量偏低，供应预期偏紧

　　现代的蛋鸡品种需4～5个月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期。从第6～11个月龄开始产蛋率可达 90%，到12个月龄产蛋率下降到80%，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄后，产蛋率下降到70%以下时，养鸡户开始淘汰蛋鸡。产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低，产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。

　　目前鸡蛋现货供给较为平稳，进入7月份以后，全国各地气温逐渐升高，蛋鸡的产蛋率预期会有所下降，鸡蛋供给后期可能会有所减少。今年受前期禽流感影响，蛋鸡存栏量不足，并且受饲料成本和蛋鸡苗价格持续上涨等因素影响，前期蛋鸡养殖户补栏不积极，鸡蛋供给较往年偏紧。2014年5月，在产蛋鸡存栏量减少3.95%，同比减少16%。根据芝华对蛋鸡存栏监测，6月份在产蛋鸡存栏量较5月份继续减少，目前产区贸易商库存与养殖户库存不多，鸡蛋供应依然偏紧。

　　现货可能提前启动上涨行情

　　今年中秋节（9月8日）较往年偏早，工厂可能会提前启动备货行情，进而带动现货提前启动上涨行情。从现货情况来看，目前全国鸡蛋价格小幅上涨，全国鸡蛋价格各省均价4.46元/斤，环比小幅上涨0.04元/斤，内蒙古大幅上涨，均价上涨至4.41元/斤，环比上涨0.16元/斤。主销区均价4.74元/斤，环比上涨0.06元/斤，其中，广东广州4.95元/斤；北京4.56元/斤；上海4.73元/斤。主产区均价4.46元/斤，环比上涨0.04元/斤，其中，山东德州4.51元/斤；河北石家庄4.51元/斤；河南商丘4.45元/斤；江苏南通4.60元/斤；辽宁大连3.89元/斤。

　　总体来说，目前鸡蛋的期货价格和现货价格距离年内高点均有一定的空间，受季节性因素影响，鸡蛋1409合约前期多单可以继续持有，但仍需关注玉米、豆粕等饲料的现货价格以及蛋鸡苗、淘汰鸡等上下游产品的价格。若鸡蛋现货价格持续上涨，鸡蛋期价偏强震荡是大概率事件，但也需参考市场情绪、多空双方持仓等因素。

 现货商挺价惜售 鸡蛋高位踌躇

　　7月—9月鸡蛋步入季节性旺季。供给方面，因天气较热鸡蛋不易保存。需求方面，因双节消费的拉动，将使鸡蛋市场形成供应紧张的格局。未来3个月内，预计鸡蛋价格将步入上涨通道。

　　季节性强势来临

　　鸡蛋价格每年一般有两个高点与一个低点。低点处于每年的3、4月。首先，此时因春节刚过，市场处于消耗前期集中采购的库存阶段，消费较为低迷。其次，3、4月企业还未全面开工，企业食堂消费较小。再次，3、4月的春季气候最适合蛋鸡产蛋，产蛋率为年内高点，供应处于较为宽松的阶段。

　　每年鸡蛋价格的两个高点分别为春节前与9月左右。适合蛋鸡产蛋的温度在13—23℃，冬季气温偏低，蛋鸡产蛋率下降。虽然规模养殖场通过补充光照和其他保暖措施可保证蛋鸡的产蛋率，但同时也会增加养殖的成本。另外，春节前是大宗商品的集中备货期，消费较为旺盛，对鸡蛋价格形成提振。

　　每年鸡蛋的另一个价格高点在9月。因9月处于玉米青黄不接时期，饲料价格高导致鸡蛋成本较高。9月也是学生开学的高峰期，将在一定程度上拉动鸡蛋价格。同时，中秋节和国庆节的节日效应对鸡蛋的需求也有提振作用。另外，7、8月气温较高，鸡蛋不易保存，损坏率较高。同时，天气炎热，蛋鸡产蛋率一般比较低，也将导致鸡蛋供给紧张。

　　目前来看，鸡蛋价格步入上扬期，可以考虑逢低布局多单，等待需求旺季带动的上涨行情启动。

　　农户惜售心理较强

　　6月上旬，现货鸡蛋价格呈“V”字形反转。目前鸡蛋主产区现货报价为湖北4.38元/斤，河北4.42元/斤，河南4.44元/斤，辽宁4.16元/斤，山东4.5元/斤，全国现货报价4.45元/斤。主销区上海4.73元/斤，广东4.7元/斤，相对于6月月初都上涨了3—5毛/斤。通过我们与现货商的沟通，现货商较看好7、8月的鸡蛋行情，部分贸易商存在惜售心理，上游出货量不大。同时，由于6月降雨不断，饲料霉变几率增大导致各地蛋鸡腺胃炎情况发生严重，鸡蛋产量进一步减少。

　　后市鸡蛋存在做多机会

　　目前鸡蛋期货的主力合约有3个，JD1409合约、JD1501合约和JD1505合约。JD1409月合约主力做多的理由有三方面。一是今年1月爆发禽流感，市场认为补栏的有效性要在9—10月后才体现，9月之前市面上的鸡蛋供应都处于紧张格局。二是9月正处于国内的双节集中备货期，节前的消费拉动使得9月合约成为大宗商品的天然做多合约，鸡蛋也不例外，特别是中秋月饼的制作对鸡蛋的需求更加强烈。三是9月合约的仓单一般为8月中下旬生产的鸡蛋，由于8月天气炎热，检测鸡蛋新鲜度的哈夫值下降快速，难以满足交割标准。

　　综上，需求旺季即将来临，再加上蛋鸡存栏量不足，将造成鸡蛋的上涨行情。从风险的角度考虑，未来鸡蛋仍有小幅回调的可能。若盘面出现回调行情，将是低位买入的机会，未来两至三个月鸡蛋行情较为乐观。 （作者单位：金友期货） 

【浙江中大期货】鸡蛋回调坚定做多

　　（一）鸡蛋现货价格上涨动能衰弱

　　图2 鸡蛋主产区现货价格 （数据来源：wind、中大研究院整理）

　　图3 鸡蛋主销区现货价格 （数据来源：wind、中大研究院整理）

　　如上图所示，我们再次重申：今年鸡蛋现货价格走势和往年有所不同。12、13年阶段性的价格低点出现在7月份左右，随后逐步上行，并且在9月前后随着大中院校开学、中秋节等消费端需求刺激下，鸡蛋现货价格往往在中秋节前半个月左右到达一年中的高点。下半年在需求走弱的情况下下行，次年4月份会出现一定支撑。13年底、14年初，禽流感疫情带来的恐慌，对蛋鸡存栏量造成了极大的影响。疫情散去后，蛋鸡苗补栏和消费端的爆发没有同步增长，导致14年鸡蛋现货价格较往年上行略早。以产区现货价为例，从14年4月8日的3.5元/斤上涨到5月12日的5元/斤，涨幅为40%。在5元/斤以上的高价区间，大大抑制了消费者对鸡蛋消费的热情，鸡蛋价格出现了回调。回调的价格低点出现在6月上旬，当时产销区的价格分别为3.9元、4.2元/斤。随后，鸡蛋现货价格重新企稳，逐步上行。截止到7月2日，产销区价格分别为4.4元、4.7元/斤，较6月低点涨0.5元、0.5元/斤，但是整个上行的力度在逐渐减弱。

　　（二）蛋鸡存栏量同比下降明显

　　图4 在产蛋鸡存栏量变动 （数据来源：芝华数据）

　　如图4所示，蛋鸡存栏量在去年年末受禽流感疫情的影响，不少产区都出现了销毁鸡苗的情况。13年10月是蛋鸡存栏量的峰值为14亿只，之后连续三个月都是以月均0.2-0.3亿只的速度下降。14年2月是疫情背景下蛋鸡存栏数量剧烈变动的集中体现，当月蛋鸡存栏量锐减1.3亿只至12亿只，基本回到2011年1月时的情况。虽然鸡蛋现货价格和蛋鸡养殖利润都是在2月份进入低谷，但是蛋鸡存栏量呈现出一定的滞后性，在3月份继续下降0.5亿只至11.5亿只。4月蛋鸡存栏量在蛋鸡养殖利润重回正值区间后反弹至约12亿只，但这种持续增长的势头并没有维持，在5月存栏量环比下降3.95%至11.82亿只。同比来看，进入14年每月下降的幅度都在10%以上并有扩大的趋势，虽然环比数据有所好转，但是整体蛋鸡存栏量还是处于一个低位，这种供给上的紧缺给鸡蛋总体维持多头思路提供了支撑。

　　5月在产蛋鸡存栏量环比出现下降的原因，我们认为虽然养殖户在3、4月补充了大量的蛋鸡苗，但是只有部分能够进入完整的产蛋周期。如下图5所示，作为鸡龄在6-20周的青年鸡，其存栏量在5月份出现了明显的跳升，因3、4月份补充的蛋鸡苗所致。另外从历史情况看，6、7月份是鸡蛋现货价格的底部，且天气温度升高，老鸡淘汰率会提高，而且产蛋质量相对要差些，破碎率较高，贸易商收购意愿不强。养殖户刚好可以在5月份借现货价格下调的机会淘汰掉老鸡。从图6淘汰鸡的情况来看，5月中淘汰鸡价格和鸡蛋现货价格同步到达高点，而后淘汰鸡价格回落，说明市场上淘汰鸡供应增加，当被淘汰的淘汰鸡数量大于新补充的蛋鸡数量时才会导致5月整体蛋鸡存栏量下降。截止到6月20日当周，淘汰鸡价格周环比出现了0.14元/公斤的上涨，这是连续下跌3周后首次止跌，市场对未来1-2个月的现货行情出现偏紧的预估。我们需要重点关注未来淘汰鸡的价格变动，这将直接关系到鸡蛋短期的供应情况。

　　图5 青年鸡存栏情况 （数据来源：芝华数据）

　　考虑到蛋鸡从蛋鸡苗到进入产蛋周期需要4个月的时间，4月份补栏的蛋鸡最早要在9月份进入市场流通、销售，这样会对远月1501合约产生压制，这正是5、1价差套利的驱动因素。但不确定因素在于淘汰鸡的存栏情况，如下图6所示，截止到7月2日，淘汰鸡价格仍然在10元/公斤的高位。这说明随着蛋鸡养殖利润的持续改善，养殖户延长蛋鸡的淘汰时间以增加收入。考虑到6、7月份并不是鸡蛋消费的旺季，整个消费端没有较大变化的情况下主导行情的将会是供给端。

　　图6 主产区淘汰鸡平均价 （数据来源：wind、中大研究院整理）

　　（三）蛋鸡养殖利润有所改善

　　图7 禽类养殖利润 （数据来源：wind、中大研究院整理）

　　事实上，我们发现蛋鸡养殖利润和鸡蛋现货价格具有高度的相关性，成本主要是玉米、豆粕等饲料消费相对稳定，产成品鸡蛋的价格就成为左右蛋鸡养殖利润的关键因素。如图7所示，14年以来，蛋鸡养殖利润持续滑落并在2月底触到极值亏损18元/羽。随后在鸡蛋现货价格的带动下，上冲至35元/羽的高点。6月9日当周养殖利润随鸡蛋现货价格回落到低点。截止到6月27日当周，蛋鸡养殖列润为13.37元/羽。

　　总结及操作建议

　　总体来看，近两个月蛋鸡存栏量出现了反复，但是总体上仍然处于低位，供给偏紧意味鸡蛋期价下行的空间不大。对比历史数据可以发现，历年6月份的现货价格往往较弱，但是今年6月总体保持了强势的特征，如果回调预期走势不出现，必然会挤压7月中下旬鸡蛋现货价格上行的空间。反之如果现货价格出现回调，则后期反弹的高度将会更大，因此回调买入将是合适的策略。从现货价格上行力度不断减弱的特征分析，我们认为鸡蛋现货价格维持微幅上行的趋势或者高位震荡，总之短期内很难出现大涨的行情。7月2日，鸡蛋期价受到突发事件影响（中纪委巡视组入驻证监会以及大商所调查鸡蛋409合约多头资金违规问题）瞬间出现约150个点的跌幅，随后企稳缓慢上行。

　　我们认为趁409合约下行买入将是很好的机会，即使短期内受资金面影响持续回调，但下行空间有限。风险控制上，管理好仓位，中线静待鸡蛋期价上行。

　　建仓：5190建立200手多单，回调至5170加100手多单；

　　目标：第一目标位看到前高5300-5400，如能突破则将第二目标位提高至5500；

　　止损位：如果鸡蛋期价在资金面打压下回落至4900-5000，则平仓离场。

首创期货：成交骤减 鸡蛋步入高位盘整阶段

　　7月3日盘面情况：周四，鸡蛋主力1409合约呈现弱势整理格局，振幅55点。截至收盘，鸡蛋主力1409合约报5235元/500千克，环比上一交易日结算价下跌20元/500千克，幅度0.38%，成交量减少58.8万手至27.1万手，持仓量减少3414手至27.3万手。

　　1、全国鸡蛋批发市场平均价格9.47元/公斤，环比昨日下跌0.01元，各地市场批发价格如下：

　　湖北武汉白沙洲9.50元/公斤；安徽合肥周谷堆9.50元/公斤；河北秦皇岛海阳8.60元/公斤；内蒙古包头市友谊9.19元/公斤；辽宁大连双兴8.69元/公斤；河南周口黄淮9.50元/公斤；江苏凌家塘9.84元/公斤；湖北浠水10.00元/公斤；湖南长沙马王堆9.30元/公斤；河北三河9.80元/公斤；北京岳各庄9.24元/公斤；四川川成都禽蛋9.50元/公斤；河北张北蔬菜城9.60元/公斤；四川川江油仔猪9.10元/公斤；北京日上9.69元/公斤；福建闽福鼎农贸9.60元/公斤；湖北襄阳8.69元/公斤；河北唐山荷花坑8.44元/公斤；重庆观农贸8.00元/公斤；新疆新焉耆光明8.50元/公斤。(数据来源：一亩田)

　　2、资金面跟踪：鸡蛋主力1409合约，环比上一交易日，持仓量减少3414手至27.3万手。按照最低保证金8%计算，今日鸡蛋1409合约资金净流出0.14亿左右(按结算价5255元/500千克计算)。

　　观点总结：本日鸡蛋主力1409合约在趋势由多头转变为多头回调后，震荡期的表现很明显，日内无明显趋势行情，建议操作上以短周期思路为主。策略上，趋势单不建议持仓。激进型投资者日内短线震荡思路，可参考5236点作为日内多空分界点。